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沃倫．巴菲特的“價值””模型 |
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前三個設置必須與商業(yè)的本質有關。本質上說來,（1）巴菲特需要知道他可能會有的任何交易,那些交易必須是簡單的。他不愿意投資技術含量非常高的股票,因為他不太懂那種類型的交易或者說它們所包含的風險。（2）公司需要有一個連續(xù)的操作歷史。他想要一個長期的跟蹤記錄,并且一般都避開那些正在經(jīng)歷劇烈變化的公司。巴菲特相信劇烈變化和異常的回報并不能混為一談。 巴菲特考慮的最后一個商業(yè)設置是：（3）公司可以定期地提高價格而無需畏懼會失去生意。能這么做的只有那些有被需求產(chǎn)品或服務的公司和那些沒有非常相近的替代品的公司,以及那些沒有受到限制的公司。 巴菲特使用的另外三個設置與公司的貨幣管理有關。巴菲特知道運作一次買賣是一項心理事業(yè),完全依賴于管理的強度。因此,巴菲特要求：（4）管理必須對公眾誠實。巴菲特對那些把自己的商業(yè)弱點隱藏在被廣泛接受的會計準則后的管理人員表示深惡痛絕。此外,他相信那些對公眾不誠實的管理人員對他們自己也不可能是誠實的。自欺必然會導致對領導權和公司的損害。 根據(jù)巴非特的說法,管理所要完成的最重要的任務就是資本配置。巴菲特的下一個準則著眼于：（5）管理人員在其資本配置中應該是理性的。如果一個公司把該公司的資本再次投資于一項回報率小于平均成本的投資,這在商業(yè)管理人員中也是非常常見的,那么就是完全非理性的。巴菲特會避免與那些公司打交道。 巴菲特的最后一條管理準則是：（6）避免讓那些墨守成規(guī)的人和經(jīng)常把自己與其他管理人員相對比的人成為管理人員。這些人一般都傾向于抵制變化,開發(fā)一個項目只是為了使用可利用的基金,模仿同類公司的行為,并且會讓一些唯唯諾諾的人給他們工作,那些人會為他們領導的需求找出任何理由。顯然,這種類型的設置包含著對公司工作的透徹學習和研究。 巴菲特要求對買進一個公司時的設置也應包括四個金融方面的設置。第一個金融方面的設置是：（7）交易必須達到良好的股本收益且只動用少量的債務。股本收益本質上是營業(yè)收入（盈利減去非經(jīng)�？铐棧热缳Y本收入或虧損等）與股本的比例,這里股本是以成本而不是市價定價。 接下來,巴菲特關心的是：（8）股民的收入。股民的收入包括凈收入加上折舊、損耗和償債再減去資本支出和運作公司所必需的運作資本。巴菲特說,大約有95％的美國公司其資本支出與折舊率相等。因此評估股民收入時應當考慮到這一點。巴菲特也非常關心：（9）利潤率。因此,他總在尋找那些與削減系統(tǒng)成本、增加利潤率這個想法合調(diào)子的管理人員。巴菲特的入市點是建立在這樣一個信念上：如果你購買一些被低估了的東西,那么市場價格最終會超過它的真正價值,因此你的回報就會較高。我們會在第8章討論巴菲特的入市。 巴菲特與威廉．歐奈爾很相象。他的大多數(shù)思考過程都是對入市決定的探究。然而,由于巴菲特很少拋出公司的股票,那么說明一旦他買進后,他的準則就被證明是正確的,并且他的跟蹤記錄增加了那個驗證的可信度。 |
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