一、紅利指數(shù)基金是什么

紅利指數(shù)基金的股息率投資法更適合保守型和穩(wěn)健型投資者,為了能更完整地闡述股息率,我們要從“狗股理論”說起。

初看“狗股理論”4個(gè)字是不是覺得很好笑,“狗股理論”可以簡單理解為：對付一只狗,需要的只是一根打狗棒。在熊市中它可以當(dāng)貨幣基金,在牛市中可以當(dāng)股票,退可守,進(jìn)可攻。

我們經(jīng)常會(huì)被各種復(fù)雜的、花哨的理論、神奇的技術(shù)、盈利模型、專家言論所吸引,不斷地學(xué)習(xí)研究,最后還是虧損。

但是對付一只狗,再多的書本和理論,都不如一根繩索,或者一根打狗棒。股市中,“狗股理論”正是那根外表粗鄙,但卻極其有效的打狗棒。

“狗股理論”是美國基金經(jīng)理邁克爾·奧希金斯于1991年提出的一種投資策略�！肮饭衫碚摗痹诿绹鴵碛谐�過半世紀(jì)跑贏道指的回測記錄,被譽(yù)為美國歷史上最簡單,也最實(shí)用的投資策略之一。

什么是狗股理論？狗股理論就是投資者每年年底從道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)成份股中找出10只股息率最高的股票,年初買入年底再換10只,每年都重復(fù)這一投資動(dòng)作,便可獲取超過大盤的回報(bào)。

我們把“狗股理論”的策略簡稱為“狗股策略”。歸根到底,“狗股策略”就是指數(shù)成份股的高息率策略。

何為股息率？股息率=股息/股價(jià)×100%。如果是股息派發(fā)金額較高,只要不是變賣資產(chǎn)來派息的,一定程度上證明了公司擁有較為健康的現(xiàn)金流并且公司老板愿意和股東分享盈利；又或者管理層看好公司前景,并認(rèn)為未來幾年發(fā)展不需要?jiǎng)佑锰�多資金,愿意把原本儲(chǔ)備做不時(shí)之需的現(xiàn)金派發(fā)給投資者。

“狗股策略”能夠貫穿市場的牛熊。市場對此已經(jīng)有非常多的解釋：當(dāng)熊市出現(xiàn)時(shí),只要獲得高于無風(fēng)險(xiǎn)利率如銀行存款的利息時(shí),就相當(dāng)于為資金構(gòu)建了一個(gè)“熊市保護(hù)傘”,此為“守”；而當(dāng)牛市開始時(shí),“狗股”不但能繼續(xù)享受股息收入,還能賺取股價(jià)上漲帶來的價(jià)差,此為“攻”。

如果把股息率的高低作為投資的重要參考,那么完全可以不被市場價(jià)格的波動(dòng)所左右,只要股息率達(dá)到自己的心理水平,便“咬定青山不放松”,通過復(fù)利賺取更多回報(bào)。

格雷厄姆與多德在1940年這樣寫道：“經(jīng)驗(yàn)將進(jìn)一步確認(rèn)證券市場的既有判斷,將1美元的盈利作為股息分配給股東所帶來的價(jià)值要高于將其記入資本盈余賬戶中所帶來的價(jià)值。普通股東一般既要求公司有足夠的盈利能力,又要求公司進(jìn)行適度的分紅�！�

投資者運(yùn)用“狗股策略”能賺多少錢？“狗股策略”在其理論發(fā)源地美國已經(jīng)有超過半個(gè)多世紀(jì)跑贏道指的記錄。該策略年化回報(bào)率達(dá)到12.63%,遠(yuǎn)高于道瓊斯指數(shù)3%的水平。

它僅有兩次表現(xiàn)遜于市場,第一次為1999年,當(dāng)時(shí)資本額巨大的科技股泡沫達(dá)到最高點(diǎn),“狗股策略”跑輸?shù)乐?6%；第二次為2008年百年一遇的金融危機(jī)中,“狗股策略”平均跌幅超過41%,跑輸?shù)乐?4%。

如果只看近10年,“狗股策略”表現(xiàn)只有6年能跑贏道指,但累計(jì)回報(bào)（連同股息）仍然高出道指10%。

A股中的紅利策略

“狗股策略”是在指數(shù)成份股中找出10只股息率最高的股票,紅利指數(shù)基金的“紅利策略”與“狗股理論”選股思路非常類似。

在國內(nèi)市場,基于數(shù)據(jù)分析驗(yàn)證可以發(fā)現(xiàn),紅利因子同樣具備較強(qiáng)的有效性。

關(guān)于“紅利策略”,巴菲特是怎么看的？巴菲特最大的創(chuàng)意,就是把股票看成債券,把每股收益類比為債券支付的利息,每股收益除以股價(jià)就是投資回報(bào)率。

債券有持續(xù)穩(wěn)定的利息收益,因此可以清晰地進(jìn)行估值。什么樣的股票也具有持續(xù)穩(wěn)定的收益？巴菲特認(rèn)為,如果一家公司有持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力,那么它的股票就具備了債券的屬性。

巴菲特把股票看成一張沒有期限的債券,每個(gè)公司的股息率就是債券的票息率,股價(jià)就是債券的價(jià)格。

而在債券市場中,當(dāng)一種債券的價(jià)格持續(xù)下跌的時(shí)候,它的票息率就會(huì)越來越高,吸引投資者買入,抬高其價(jià)格而導(dǎo)致其票息率降低。

而此思路如果遷移到股票上也是一樣的：公司的分紅一定,價(jià)格越低,股息率越高。

比如有一個(gè)股票按照每股給股息0.2元,當(dāng)前股價(jià)是10元每股,不考慮稅的話,股息率就是0.2/10×100%=2%。如果投資者當(dāng)初是以股價(jià)5元進(jìn)行買入的話,那么他所獲得的股息率為：0.20/5×100%=4%,比之前的2%要高很多。

根據(jù)此計(jì)算邏輯,紅利指數(shù)在熊市中并處于低位時(shí),才能獲得高股息率；在牛市中并處于高位時(shí),只能獲得低股息率,此時(shí)紅利策略與其他指數(shù)對比的優(yōu)勢就不顯著了。

只有在熊市底部中,紅利指數(shù)低估時(shí),其股息率的價(jià)值才能發(fā)揮出來,巴菲特把股票看成一張沒有期限的債券,每個(gè)公司的股息率就是債券的票息率。所以股息率高到一定程度,大幅高于債券的票息率的時(shí)候,更有投資價(jià)值。

2018年A股大跌,市場情緒低迷,而貨幣基金收益率也在逐步下降（余額寶的年化收益率目前已跌破3%）。這時(shí)候有一類特殊的基金就非常有吸引力了,這類基金就是高股息率的紅利指數(shù)基金。

紅利指數(shù)基金具有高現(xiàn)金分紅的特點(diǎn)。它的成份股公司一般具備強(qiáng)大且持續(xù)的賺錢能力。因?yàn)橹挥杏�利能力�?qiáng)、利潤充裕的上市公司才能拿出錢來給股東分紅。如果公司本身就利潤微薄或虧損的話,那是不具備分紅基礎(chǔ)的。

投資者要想獲得紅利指數(shù)基金的長期回報(bào),必須要清楚長期回報(bào)的3個(gè)維度：長期回報(bào)來自股息、企業(yè)成長和PE波動(dòng)的差價(jià)；如果紅利指數(shù)的PE沒有波動(dòng),那么其核心驅(qū)動(dòng)因素就為：股息和企業(yè)成長。

筆者曾經(jīng)在3個(gè)熊市底部抄底過上證紅利指數(shù)基金510880,分別從2013年9月份、2016年1月份和2018年9月開始分批進(jìn)場。在之后行情上漲中,上證紅利指數(shù)基金的股息率開始低于固定收益理財(cái)品種的收益率時(shí),開始分批賣出。

2018年9月11日,寫下這樣的一段話：

當(dāng)前上證紅利指數(shù)的股息率是多少呢？答案是4.59%,大幅高于十年期國債收益率,也高于很多貨幣基金的年化收益率,而且達(dá)到歷史熊市底部中的位置,表示上證紅利指數(shù)開始具有安全的投資價(jià)值。

從安全和風(fēng)險(xiǎn)角度,上證紅利指數(shù)更具有安全性,如果明年或者后年甚至許多年后,上證紅利指數(shù)還在這個(gè)位置,那么它就可以當(dāng)成貨幣基金一樣,持有并在每年1月份穩(wěn)定拿分紅。

按它的分紅規(guī)律,2019年1月分紅0.12元,現(xiàn)在510880價(jià)格2.7元,假設(shè)到時(shí)候該基金還是這個(gè)價(jià)格,我們就可以賺到4.5%利息。

隨著2018年10月份的行情繼續(xù)下跌,開始執(zhí)行滿倉抄底的計(jì)劃,不僅重點(diǎn)抄底了消費(fèi)基金,也加倉了上證紅利指數(shù)基金（510880）。最后股市見底反彈,并于2019年1月份開始持續(xù)大漲,直到4月8日,上證紅利指數(shù)基金（510880）的股息率開始低于固定收益理財(cái)品種的利息,于是被按計(jì)劃賣出。在此次投資過程中,從上證紅利指數(shù)基金（510880）投資中獲得21%的收益率。