最糟糕的從眾買股票的情況發(fā)生在購買銀行的養(yǎng)老基金和保險公司的股票時,這種股票的買賣要經(jīng)過事先的批準(zhǔn)。90%的基金管理人員要做到選擇“資產(chǎn)的多樣化”,這是一種所謂的防止破產(chǎn)的自我保護(hù)形式。而“資產(chǎn)多樣化”能引起諸如下面例子所提到的麻煩。

兩家公司的總裁史密斯和瓊斯像以往一樣正在一起打高爾夫球。他們兩個在河城（river city）的國民銀行都開有養(yǎng)老金賬戶。在等待開球時,他們談?wù)撈鹣耩B(yǎng)老金賬戶這樣一些重要的事情,很快他們就發(fā)現(xiàn)這些年來史密斯的養(yǎng)老金漲了40%而瓊斯的卻只漲了28%。本來兩個人應(yīng)該玩得很高興,但是出現(xiàn)了這一情況后瓊斯的臉色變得非常難看,而且情緒明顯的不快起來。星期一一大早他就給銀行的一位官員打電話詢問為什么他的養(yǎng)老金要比史密斯少,因為兩個賬戶都是由同一個部門辦理的�！叭绻�再有這樣的事情發(fā)生”,瓊斯吼道,“我將取消在貴行開立的養(yǎng)老金賬戶�！�

如果各個賬戶的管理人員都從同樣的股票中進(jìn)行選擇,那么養(yǎng)老金賬戶這次令人不快的問題很快就可以避免。如果采取這種做法的話,史密斯和瓊斯就極有可能會享受到同樣的待遇,或者說至少不會產(chǎn)生如此明顯的差異使兩個人都不高興。這種結(jié)果不是最完美的,但是這種可以讓人接受的中庸結(jié)果遠(yuǎn)比讓人不快的資產(chǎn)選擇的多樣化來得舒服。

假設(shè)一個被批準(zhǔn)購買的證券名單上包括30只精心挑選出來的個股,并且每只個股都是由一位不同的分析家或者基金管理人員獨立挑選出來的,那么你就可能擁有一個動態(tài)的資產(chǎn)組合。但是通常的做法是名單上的每一個股票必須同時被這30位管理人員接受,不過既然不存在一部由委員會共同寫成的名著或者交響曲,那么也不會有一個由委員會全體成員共同選擇出來的資產(chǎn)組合。

在此我想起了馮內(nèi)古特（vonnegut）的一個短篇故事,故事中那些有才能的從業(yè)者故意隱藏起他們的身份（例如優(yōu)秀的舞蹈演員穿上了厚厚的衣服,才華橫溢的藝術(shù)家們則把他們的手指緊緊綁在一起,等等）。不讓那些才能平庸的普通老百姓心煩。

我也記起在新襯衫的口袋里都會裝有一張寫有“4項檢驗全部合格”字樣的質(zhì)量合格卡�！薄�4項檢驗全部合格”這一原則也適用于選擇股票這一過程,那么自命不凡的決策者們幾乎不知道他們正在批準(zhǔn)購買的都是些什么樣的股票。他們并沒有到處去公司參觀或者研究各類公司的新產(chǎn)品,只不過是接受了別人的建議再把它建議給別人。每次買襯衫時我都會想到這些。

難怪資產(chǎn)組合管理人員和基金管理人員在選擇股票時都表現(xiàn)得過于神經(jīng)質(zhì)。雖然從事資產(chǎn)組合管理工作的安全性幾乎與做戈戈舞（go-go）和橄欖球教練一樣,但是教練們至少還可以在每個賽季之間過得比較輕松。而基金管理人員則不同了,因為投資這種游戲一年到頭都在進(jìn)行,并且每過3個月急于知道結(jié)果的客戶和老板就要對基金管理人員的工作業(yè)績做一個總結(jié)和評估。

相比較而言,我所從事的為普通投資者管理資金的工作要比那些為專業(yè)投資者管理資金的人員的工作來得舒服一些。富達(dá)麥哲倫基金的大多數(shù)股東都是中小投資者,他們可以隨時把基金賣出,但是不會逐一檢查我的資產(chǎn)組合中個股的情況,然后再對我的選擇提出一些批評性的建議,而這樣的事情卻曾經(jīng)發(fā)生在Blind信托銀行的布恩.道格身上。Blind信托銀行曾受雇為懷特面包公司（white bread.inc）管理養(yǎng)老金賬戶。