第25節(jié)：價值投資長牛市的投資策略(1)
高盛在其剛完成的"2007年前景：為奧運12000點熱身"的報告中指出："目前距2008年北京奧運會只有一年半的時間�；诙喾矫娣治�,我們認為目前中國股票已提前一年做好準備,即于2007年底達到我們之前預計的奧運目標--H股指數(shù)12000點。"
有兩類企業(yè)能夠直接或間接從2008年北京奧運會上獲益,不過,具體到單個公司的表現(xiàn),將主要取決于公司的基本面。其一是具備主場優(yōu)勢,即位于北京的公司可能直接從奧運會中受益。這些公司包括北京控股（H股）、首都機場（H股）、首創(chuàng)置業(yè)（H股）和中國國航（H股,A股）。其二是奧運會營銷優(yōu)勢,潛在的受益者包括中國銀行、中國移動、中國國航、燕京啤酒等。
價值投資：長牛市的投資策略
被公認為當今世界價值投資之父的美國人本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）,在其1934年的原創(chuàng)性論文《證券分析》（Security Analysis）中首次提出了價值投資觀念。就在這本確立起他"價值投資之父"地位的書里,格雷厄姆把客觀理性注入到投資文化中。格雷厄姆認為,如果投資人購買資產時不預先評估其內部結構是極不理性的。他主張投資就像買一輛花費不菲的汽車一樣,你先要踢踢輪胎,檢查一下引擎,然后告訴車行"這輛車我買下了"。踢輪胎看似一個簡單的做法,卻蘊涵著價值投資的精髓。在投資人買進股票時,好的投資研究可以導致好的判斷,支付公平的價格才能獲得優(yōu)厚的利潤。只有真正的價值投資人,才是真正會看價格的人,因為他們是絕不愿意以高于公司價值的價格來購進股票的。換言之,投資人要戰(zhàn)勝市場,享受非凡的獲利,就必須用低于股票價值的價格買進增長股。
這里所說的"價值"究竟指的是什么？在證券市場上,"價值"這個詞已經(jīng)被投資者用濫了。數(shù)以千萬計的投資人和眾多基金經(jīng)理都聲稱自己是"價值搜尋者",但交易的記錄卻顯示,他們中大部分人充其量只是一個股票交易員。對他們來說,價值只是一件漂亮的外衣。這里我們要為"價值"一詞正名,給出在金融與法律意義上明確無誤的價值定義①。
--公平市價。簡言之,公平市價可以理解為任何人愿意為這類資產所支付的價格。一般來說是以某一貨幣為定義單位。公平市價反映的是買方愿意提供,同時也是賣方愿意接受的金額。在買賣資產時,買賣雙方會根據(jù)當?shù)厥袌鰻顩r設定價格。只要買賣雙方愿意以市價成交,就意味著買賣雙方已認可了這一公平市價。
--投資價值。公司的"投資價值"對所有投資人來說,其理解是不盡相同的,因為不同的投資人對同一項資產的投資報酬率的目標是不同的。由于每個投資人都有不同于他人的預設的最小投資報酬率,因此他們對于某只股票價值的認識就自然會有不同的觀點,每個人只會在自己預設的標準下買賣這只股票。
--賬面價值。這個價值標準是以會計核算為基礎來測量公司凈值的,即反映股東權益的每股價值。
--清算價值。此價值標準用以測量公司在出售所有資產,收回所有應收賬款、付清所有賬單和債務后還能收回多少金額。
--內在價值。是對一家公司的財務狀況進行分析后所評估出的公司價值,這是公司的實際價值。在推算內在價值時,必須盡可能讓每股價格真實地反映公司資產、公司預期收益、股利的價值和公司的銷售與收益增長率等狀況。
價值投資法則其實一點也不神秘。投資人不需要通過電腦指令或計量經(jīng)濟模型就能運用自如,也不需要具備MBA學歷背景就能掌握其精髓,這里需要的只是正確的心態(tài)。即買進兩三只長期獲利高于市場平均水平的績優(yōu)股,然后耐心地持有5年、10年甚至20年后,再去關注它們。20年后,你看到的將是已經(jīng)漲幅驚人的獲利股。這里,我們把價值投資法則具體簡化為以下一些主要原則。
原則一：逢低買進資產
逢低買進資產就如同消費者低價買進任何商品的道理是一樣的。但在股票市場里,可能是世界上唯一一處將消費基本原則倒行逆施的地方,在那里,追漲殺跌現(xiàn)象盛行,投資人都相信,股價上漲時要跟進,價格下跌時要殺出。投資人"害怕跟不上"的心態(tài)促使他們追漲殺跌。
