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基金的不賣現(xiàn)象(1) |
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4.上市公司的盈利增長強(qiáng)勁,成為支撐股市的實(shí)質(zhì)性利好基礎(chǔ)。截至2006年4季度,上市公司盈利額同比增長30%左右。市場普遍預(yù)計(jì),未來5年上市公司盈利額增長年均在20%～25%左右,由此帶動估值水平的上升。這種上升將沿著兩條線索展開：行業(yè)線索和公司治理結(jié)構(gòu)線索。兩者的共同點(diǎn)是,公司業(yè)績的可預(yù)見性越強(qiáng),市場能接受的估值水平就越高。行業(yè)線索是：持續(xù)增長類行業(yè),P/E水平將越來越高,如銀行、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、餐飲旅游等,市場能接受的P/E應(yīng)該在30倍以上；而周期類、低增長類行業(yè),其P/E的估值水平應(yīng)該在20倍以下。治理結(jié)構(gòu)線索是：實(shí)施了完備的股權(quán)激勵(lì)措施的公司,其估值水平可以提高30%以上。人民幣升值有助于進(jìn)一步提高A股的估值水平,人民幣升值直接提高了A股對于QFII的吸引力,各種各樣的外資會通過各種渠道加大對A股市場的投資力度。 5.2007年2月初東方證券研究所對20家主流機(jī)構(gòu)的投資策略統(tǒng)計(jì)支持了我們的上述觀點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示,絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)堅(jiān)持牛市看法。他們認(rèn)為,市場價(jià)值回歸過程已經(jīng)基本完成,估值大體處于合理區(qū)域。此次統(tǒng)計(jì)的對象包括了中金公司、國泰君安、申銀萬國、國信證券等11家券商研究機(jī)構(gòu)和華安、廣發(fā)、交銀施羅德等9家基金公司,基本反映了業(yè)內(nèi)主流機(jī)構(gòu)對于股市的看法。 在這20家機(jī)構(gòu)中,有13家機(jī)構(gòu)預(yù)期未來幾年中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度會有所放緩,但仍會延續(xù)高增長、低波動態(tài)勢,增長速度在9.5%至10%之間。有15家機(jī)構(gòu)認(rèn)為,上市公司的盈利水平在未來幾年將繼續(xù)保持回升態(tài)勢,并有望快速增長,處于較高的景氣區(qū)間,增長速度在22%至30%。有17家機(jī)構(gòu)分析了當(dāng)前市場的估值水平,均認(rèn)為當(dāng)前A股市場的整體估值水平有良好的基本面改善和充裕的資金流動性的雙重支持,2007年大概還有約30%至40%的提升空間,從五年為期的角度看,現(xiàn)在A股市場僅是繁榮初期。 鑒于上述理由,對于股市的未來走勢,有15家機(jī)構(gòu)認(rèn)為,2007年股市仍將保持牛市基調(diào)。 "近期市場出現(xiàn)了較大幅度的下跌,但這只是牛市中的必要整固,中國股市長期牛市格局并未發(fā)生改變。"這是參加2月3日舉行的"2007贏在中國資本市場投資峰會暨中國資本市場第20屆季度高級研討會"的與會代表的基本共識。對于2007年中國證券市場的發(fā)展,與會代表堅(jiān)信,政府發(fā)展直接融資的決心不會變,人民幣升值的大趨勢不會變,中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較高增長速度的態(tài)勢不會變,外資進(jìn)入中國的熱情不會變,國內(nèi)尋找有效的投資機(jī)會的趨勢不會變,因而股市長期牛市格局不會變。2007年股市上漲幅度盡管可能小于2006年,但投資機(jī)會依然十分豐富。 基金的"不賣"現(xiàn)象 2007年1月下旬開始,大盤連續(xù)大幅度向下調(diào)整,終于讓前些日子還在痛苦等待中無所適從的投資人舒了一口氣。下跌雖然痛苦,但和前些日子失去理性的狂漲相比,調(diào)整還是起到了穩(wěn)定市場的作用,在一定程度上化解了過快上漲給廣大投資者帶來的操作上的無所適從。 一位在調(diào)整市道里基金凈值損失較大的基金經(jīng)理說話時(shí)顯得十分輕松："前面漲得確實(shí)太快,把凈值中的泡沫擠一下是好事啊。" 就在大盤下調(diào)的前幾天,多數(shù)境內(nèi)外投資基金經(jīng)理的心態(tài)還是充滿矛盾的。一方面,市場普漲把股市推向狂躁,作為經(jīng)受過市場洗禮的投資基金經(jīng)理普遍認(rèn)同當(dāng)前的股市已經(jīng)出現(xiàn)了局部過熱；另一方面,對于后市長期牛市的堅(jiān)定信心又使他們不愿意、也不敢輕易降低倉位。因?yàn)樵谥袊墒心壳吧袥]有做空避險(xiǎn)機(jī)制,而在證券市場優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股供給又嚴(yán)重不足的情況下,基金重倉的個(gè)股目前來說仍是市場相對稀缺的優(yōu)質(zhì)品種,基金經(jīng)理擔(dān)心一旦在調(diào)整市道里減持籌碼后,很快便需要以更高的代價(jià)買回來,或者從此就根本買不回來了。 "調(diào)整是好事,是對不理性因素的消化",中郵基金副總經(jīng)理王文博給一位擔(dān)心凈值損失的朋友解釋。王文博認(rèn)為,調(diào)整不會對市場的整體向上走勢構(gòu)成任何威脅,只會使市場發(fā)展得更加穩(wěn)健。他認(rèn)為,絕大多數(shù)基金經(jīng)理都會繼續(xù)采取"買入持有"的策略,因?yàn)樵诎鍓K輪動加快的情況下,基金一般不會跟隨市場節(jié)奏頻繁調(diào)倉,但為了應(yīng)對未來市場更大的波動,應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整持有一部分防御性品種。 |
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