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巴菲特投資理念 |
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| �、�、計(jì)算股東收益 股東收益是巴菲特自己創(chuàng)立的指標(biāo)。是公司利潤+折舊+攤銷-資本性支出-其他需要增加的應(yīng)運(yùn)資本。盡管不能為價(jià)值分析提供精確值,但他引用凱恩斯的話來說：“寧可接受模糊的真理,也不要精確的錯(cuò)誤”。股東權(quán)益對于分析公司抵御通貨膨脹的能力是有用的。舉例。1973年,可口可樂公司的股東收益為1.52億美元,到1980年股東收益達(dá)到2.62億美元,年均增長8%。1981—1988年股東收益增加到8.28億美元,年均增長17.8%。 �、蟆ふ医�(jīng)營利潤高的公司股票 該指標(biāo)主要是反映公司獲利的能力。而削減成本是提高獲利水平的一個(gè)非常重要的方面。巴菲特自己的Berkshire Hathaway公司的費(fèi)用開支僅為經(jīng)營利潤的1%。而同樣獲利能力的公司的該比率為10%左右。 舉例1：1980年,可口可樂公司的稅前利潤率不足12%,而且經(jīng)歷了連續(xù)5年的下降,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1973年的18%的水平。戈伊蘇埃塔上任的第一年,稅前利潤上升到13.7%。在巴菲特購買可口可樂公司股票時(shí),經(jīng)營利潤率達(dá)到19%。 舉例2：60年代,《華盛頓郵報(bào)》公司的經(jīng)營利潤率為15%左右,而1973年僅為10.8%。經(jīng)過成功地應(yīng)對罷工,到1978年,達(dá)到19.3%。到1988年高達(dá)31.8%。報(bào)業(yè)平均為16.9%。90年代經(jīng)營利潤率有所下降,當(dāng)比工業(yè)平均水平高很多。 �、�、對每一元的留存收益,確認(rèn)公司已經(jīng)產(chǎn)生出至少1元的市場價(jià)值 巴菲特的快速測試中,有一個(gè)重要的指標(biāo),即公司股票市值增量應(yīng)該至少不低于留存收益的數(shù)額。 舉例1：可口可樂公司1980-1987年,每1美元的的留存收益產(chǎn)生了4.66美元的市場價(jià)值。1988年以來,可口可樂公司股價(jià)走勢異乎尋常。股價(jià)從10美元開始到1992年上升到45美元。公司的市場價(jià)值從1987年的141億美元,上升到1992年的541億美元,由上升到1998年底的1470億美元。從1987-1992年,公司每1美元的留存收益為股東創(chuàng)造了9.51美元的市場價(jià)值。巴菲特的投資收益也非常巨大。 舉例2：《華盛頓郵報(bào)》公司。從1973-1992年,該公司為股東賺取了17.55億美元的利潤,其中分配給股東2.99億美元,公司保留了14.56億美元用于再投資。1973年公司市場價(jià)值為8000萬美元,到1992年達(dá)到27.1億美元。公司價(jià)值增加了26.3億美元。這20年里,公司每1美元的留存收益為股東創(chuàng)造了1.81美元的市場價(jià)值。 |
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