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巴菲特投資理念 |
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| 舉例1：可口可樂公司。凈現(xiàn)金流量的增加使得可口可樂公司有能力增加現(xiàn)金紅利和回購股票。1984年公司首次回購股票,數(shù)量達600萬股。從那以后,公司每年都回購股票。共回購了4.14億股,回購金額達53億美元。如果按1993年底的收盤價格計算,這些股票的總價值達185億美元。1992年7月,可口可樂公司宣布,到2000年公司還要回購1億股股票相當(dāng)于公司流通股份總數(shù)的7.6%。 舉例2：《華盛頓郵報》公司�！度A盛頓郵報》也產(chǎn)生出了大量的現(xiàn)金流。大量的現(xiàn)金要求公司決策層在增加現(xiàn)金股利和回購股票之間作出選擇�！度A盛頓郵報》是報業(yè)公司大量回購股票的公司。1975—1991年公司以平均每股60美元的價格回購了43%的流通股。同時也通過增加現(xiàn)金股利的部分把錢返還給股東。1990年公司紅利從每股1.84美元增加到4.00美元。收購公司也是利用公司盈余現(xiàn)金的一種方法。例如,1986年從大都會公司手中收購了電纜公司,投資移動電話,購買電視臺等。90年代初,美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退 ,《華盛頓郵報》的收入和利潤都下降得很厲害。巴菲特認識到這一變化代表了這樣兩個趨勢。第一,報業(yè)要比自己預(yù)計的價值要小,因為競爭已經(jīng)使得報紙的價格失去了價格彈性。過去,報紙可以通過提高等級來獲利,現(xiàn)在不行了,因為報紙不再是壟斷的了。報紙的地位被削弱了。這是一種長期變化,過去的特許經(jīng)營權(quán)已經(jīng)不在了,報業(yè)開始和其他企業(yè)經(jīng)營一樣了。第二,這次業(yè)績的下降,也是短期的暫時性的周期變化,這和美國經(jīng)濟密切相關(guān)。但不管怎么樣,《華盛頓郵報》公司的內(nèi)在價值與其他傳媒公司相比,還是中等的。原因是,首先,這家公司只有5000萬美元的長期負債,而現(xiàn)金儲備高達4億美元�？梢哉f,《華盛頓郵報》幾乎沒有負債。其次,《華盛頓郵報》的管理非常出色。 �、�、坦誠 巴菲特一直敬重那些全面真實披露公司財務(wù)狀況的管理者,特別敬重那些不利用公認會計準(zhǔn)則來隱瞞、包裝企業(yè)業(yè)績的管理者。巴菲特強調(diào),不管是否遵照公認會計準(zhǔn)則,需要披露的信息應(yīng)該回答具有財務(wù)知識的讀者三個問題：（1）公司大約價值是多少？（2）公司將來償還債務(wù)的可能性有多大？（3）管理人員的工作狀態(tài)如何？是否完成了他們的任務(wù)。巴菲特認為,大多數(shù)公司的年度報告是虛假的,只是程度不一。大多數(shù)管理者(文章來源：767股票學(xué)習(xí)網(wǎng))在報告業(yè)績時樂觀有余,而坦誠不足。舉例：可口可樂公司的前總裁戈伊蘇埃塔非常看重股東的利益。戈伊蘇埃塔在上任之初,在召集公司50位高層領(lǐng)導(dǎo)的酒會上講：“告訴我,我們到底錯在哪里,我想知道問題并馬上解決它。我要求各位開誠布公、直言不諱”�？煽诳蓸饭久磕甑哪陥笾�,開宗明義的內(nèi)容是公司財務(wù)狀況的回顧以及管理層關(guān)于公司基本目標(biāo)的看法。公司的經(jīng)營目標(biāo)是股權(quán)價值最大化,公司戰(zhàn)略則是強調(diào)公司長期現(xiàn)金流的最大化。為了實現(xiàn)這一目標(biāo),可口可樂公司采取的是集中投資高收益的軟飲料企業(yè),并不斷降低資本成本的經(jīng)營戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略的成功,直接表現(xiàn)為公司現(xiàn)金流的增長、權(quán)益資本收益率的提高。 �、蟆⒉粸閼T例驅(qū)使 巴菲特認為,當(dāng)慣例驅(qū)使發(fā)生作用時,理性是脆弱無力的。慣例驅(qū)使的力量有：（1）一個組織或機構(gòu)拒絕在當(dāng)前方向上作出任何改變；（2）不管經(jīng)理人員的決策是多么的不明智,都能很快獲得工作人員的悉心準(zhǔn)備、內(nèi)容“詳實”的研究報告的支持；（3）盲目模仿、攀比同類公司的行為,包括擴張、并購、激勵制度等。 |
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