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巴菲特投資理念 |
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| 巴菲特投資理念三、財(cái)務(wù)方面的準(zhǔn)則 巴菲特并不關(guān)心某一年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),而是看重4-5年的平均數(shù)字。他強(qiáng)調(diào)下面的準(zhǔn)則： 1、 集中于資本收益率,而不是每股收益； 2、 計(jì)算股東收益 3、 尋找經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)高的公司股票 4、 對(duì)每一元的留存收益,確認(rèn)公司已經(jīng)產(chǎn)生出至少1元的市場(chǎng)價(jià)值 Ⅰ、集中于資本收益率,而不是每股收益 由于大多數(shù)公司都用上一年度盈利的一部分來(lái)增加權(quán)益資本,因此沒(méi)有理由對(duì)每股收益感興趣。如果一家公司在每股收益增長(zhǎng)10%的同時(shí),也將權(quán)益資本增加了10%,那就沒(méi)有任何意義。 最重要的指標(biāo)是已投入的權(quán)益資本的收益狀況,而不是每股收益。但要作些調(diào)整。首先有價(jià)證券應(yīng)該用投資成本而不用市場(chǎng)價(jià)格來(lái)估價(jià)。也就是分母是股東的投入成本,而不是用市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的股東權(quán)益。其次,排除所有資本性的收入和損失以及其他增減利潤(rùn)的特殊項(xiàng)目。集中考慮經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。 公司應(yīng)該在沒(méi)有負(fù)債或者極少負(fù)債的情況下,用權(quán)益資本獲得收益。提高財(cái)務(wù)杠桿會(huì)提高權(quán)益資本收益率,但高負(fù)債的公司在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢或出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí),是極其脆弱的。 舉例1：戈伊蘇埃塔在其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略中指出,可口可樂(lè)公司要拋掉任何不能產(chǎn)生可接受的權(quán)益資本收益率的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。任何對(duì)新企業(yè)的和新項(xiàng)目的托子必須有足夠的增長(zhǎng)潛力,公司不再對(duì)停滯不前的業(yè)務(wù)感興趣�？煽诳蓸�(lè)公司賣(mài)掉其葡萄酒公司。在70年代,可口可樂(lè)公司的權(quán)益資本收益率一直超過(guò)20%,但戈伊蘇埃塔并不滿(mǎn)足,在1988年該指標(biāo)達(dá)到31.8%。就在此時(shí)巴菲特購(gòu)入可口可樂(lè)公司的股票。 舉例2：巴菲特在購(gòu)買(mǎi)《華盛頓郵報(bào)》公司時(shí),公司公司的權(quán)益資本收益率為15.7%。這是報(bào)業(yè)的平均收益率,只比標(biāo)準(zhǔn)普爾工業(yè)指數(shù)的平均權(quán)益資本收益率稍好。不過(guò)在以后的5年內(nèi),《華盛頓郵報(bào)》公司的權(quán)益資本收益率翻了一番,比報(bào)業(yè)平均水平高出50%,是標(biāo)準(zhǔn)普爾工業(yè)指數(shù)的平均權(quán)益資本收益率的2倍。這一業(yè)績(jī)是 《華盛頓郵報(bào)》公司大幅度降低債務(wù)情況下實(shí)現(xiàn)的。在1973年,公司長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益資本之比為37.2%,10年后下降到2.7%。 |
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