就在2007年1、2月間大盤處在大幅調(diào)整的當(dāng)口,由《上海證券報(bào)》和理柏中國(guó)聯(lián)合推出的QFII中國(guó)A股基金月度報(bào)告,給我們上面的“賣還是不賣”話題作出了最有力的回答。報(bào)告指出,盡管股市大幅上揚(yáng),QFII中國(guó)A股基金買入A股股票的速度和倉(cāng)位在2006年年底雙雙加速。截至歲末,7只大型QFII基金的平均股票倉(cāng)位超過97%,抵達(dá)歷史以來的最高峰值。上述QFII基金的資產(chǎn)也首度突破了300億元。

日興黃河基金和日興黃河II號(hào)基金兩只QFII基金的倉(cāng)位在所有QFII基金中持倉(cāng)水平最高,兩只基金的期末倉(cāng)位分別為驚人的99.50%和99.60%。這個(gè)水平相比上一期末分別上升了3.5個(gè)百分點(diǎn)和3.6個(gè)百分點(diǎn)。

另外,摩根大通中國(guó)先鋒A股基金的A股股票倉(cāng)位也達(dá)到了98%的高位,相比上一個(gè)月末上升了2.3個(gè)百分點(diǎn)。馬丁可利中國(guó)A股基金的股票倉(cāng)位達(dá)到96%,一個(gè)月中,倉(cāng)位提升了4.4%�？梢�,上述基金的持倉(cāng)水平全面抵達(dá)滿倉(cāng)的臨界線。

而更令人驚訝的是摩根士丹利中國(guó)A股基金。這只在紐交所掛牌的A股基金,在2006年12月的股票倉(cāng)位增長(zhǎng)達(dá)到了15.5個(gè)百分點(diǎn),其持有的A股股票和基金的合計(jì)倉(cāng)位累計(jì)達(dá)到96.20%。盡管已經(jīng)看多了QFII買賣A股的樂觀操作,但是其加倉(cāng)態(tài)度之堅(jiān)決還是讓人有些出乎意料。

除了基金管理人的持續(xù)加倉(cāng)以外,基金管理資產(chǎn)的不斷升高也是讓QFII影響力不斷增加的原因。統(tǒng)計(jì)顯示：7只QFII基金的資產(chǎn)凈值在2006年12月均出現(xiàn)巨幅增長(zhǎng)。規(guī)模最大的ishare新華富時(shí)A50基金的當(dāng)月資產(chǎn)擴(kuò)大32.54億元人民幣,月末資產(chǎn)達(dá)到142.06億元人民幣,與半年前相比增長(zhǎng)接近1倍。期間,基金規(guī)模也明顯超過同期的市場(chǎng)漲幅。

另外,荷銀中國(guó)A股基金資產(chǎn)增加了4.13億元人民幣,摩根大通中國(guó)先鋒A股基金增加4.7億元人民幣,兩只日興黃河基金的規(guī)模合計(jì)增長(zhǎng)了8億元人民幣以上,馬丁可利中國(guó)A股基金一個(gè)月中增長(zhǎng)了5.7億元人民幣。

總計(jì)起來,進(jìn)入統(tǒng)計(jì)序列的中國(guó)A股基金的規(guī)模已經(jīng)上升到了300億元人民幣,相比上一期增加了60億元人民幣以上。

暴跌：一次調(diào)倉(cāng)或買入的重要機(jī)會(huì)

對(duì)于2007年的中國(guó)股市走勢(shì),我們的研判是：

1.中國(guó)證券市場(chǎng)正面臨著一個(gè)前所未有的良好環(huán)境,中國(guó)資本市場(chǎng)步入一個(gè)黃金發(fā)展時(shí)期。同時(shí),由于2007年市場(chǎng)存在諸如經(jīng)濟(jì)外部需求波動(dòng)、階段性擴(kuò)容壓力釋放、制度創(chuàng)新等不確定性因素的影響,我們預(yù)計(jì)2007年市場(chǎng)震蕩將顯著加劇,整體市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)呈寬幅震蕩上行格局。

2.2007年1月底以來A股市場(chǎng)調(diào)整是健康、正常的。這場(chǎng)調(diào)整,筆者早在2006年初寫的《大財(cái)五年：抓住你一生中最好的投資機(jī)會(huì)》一書里就已經(jīng)脈絡(luò)清晰地預(yù)測(cè)到了：

“2007年初至年中的某個(gè)時(shí)段,中國(guó)股市可能有一次短暫但很劇烈的下跌,特別是當(dāng)央行為過熱經(jīng)濟(jì)可能再次收緊銀根時(shí)更是如此。但我們認(rèn)為,如果真有這樣的下跌,周期應(yīng)不會(huì)太長(zhǎng),這只是一次超級(jí)長(zhǎng)牛市途中的一次千金難買的重要技術(shù)調(diào)整,此次調(diào)整是為了發(fā)動(dòng)更大行情作準(zhǔn)備的�！眳⒁姵坛瑵桑骸洞筘�(cái)五年：抓住你一生中最好的投資機(jī)會(huì)》,北京：北京大學(xué)出版社,2007年1月。

筆者維持在《大財(cái)五年：你一生中最好的投資機(jī)會(huì)》的原判,并進(jìn)一步認(rèn)為,經(jīng)過此番調(diào)整后,更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)將會(huì)出現(xiàn)。預(yù)計(jì)此次調(diào)整時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng),幅度也不會(huì)太深。大盤有20%~30％的回調(diào)已經(jīng)足夠,但金融股的調(diào)整幅度可能會(huì)更大些。從循環(huán)周期角度看,1月底開始的這波調(diào)整的合理長(zhǎng)度應(yīng)該在2~3個(gè)月,反彈后可能繼續(xù)調(diào)整,然后慢慢形成相對(duì)的大底。因此建議投資者除非打算長(zhǎng)期持有,否則應(yīng)分批減持,2~3個(gè)月之后再逐步介入。

3.沒有直接原因支持市場(chǎng)的連番巨幅下跌。下跌的根本原因是股指在達(dá)到一個(gè)相對(duì)較高的水平后投資者的心態(tài)變得非常有些脆弱,市場(chǎng)中一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng),多殺多的局面很容易出現(xiàn)。筆者甚至認(rèn)為,2月27日中國(guó)股市最大一次跌幅是海外共同基金聯(lián)合采取行動(dòng)的一場(chǎng)陰謀,采用股市中慣用的造謠伎倆,形成市場(chǎng)恐慌,然后再行打壓股市之能事。其目的只有一個(gè),那就是賺取廉價(jià)股票籌碼。但這決不是一次國(guó)際游資大撤退,反而是乘亂象之際隊(duì)中國(guó)內(nèi)地股市的一次高歌猛進(jìn)。但這一次市場(chǎng)始料未及的跌幅,卻歪打正著地夯實(shí)了大盤根基。我們相信,接下來這種波幅較大的暴漲暴跌還將不斷出現(xiàn),大牛市走得越遠(yuǎn),市場(chǎng)的波動(dòng)和震蕩就越大。為此,長(zhǎng)線投資者應(yīng)做好足夠的心理準(zhǔn)備。對(duì)于如何防范這種巨幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),首先應(yīng)保持一個(gè)冷靜的心態(tài),切忌追漲殺跌,在暴跌之時(shí)不要慌張,而在暴漲之時(shí)也不應(yīng)急于追進(jìn),尤其是那些估值比較高的品種。通過合適的持股也可以回避很多波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。而更重要的還是應(yīng)遵循價(jià)值投資理念,在當(dāng)前長(zhǎng)期看好而短期大幅波動(dòng)的市場(chǎng)中,選擇抵抗性良好的品種作為配置對(duì)象。