從市盈率股票的市盈率指每股市價(jià)除以每股盈利,通常作為股票孰賤孰貴的指標(biāo)。市盈率把企業(yè)的股價(jià)與其創(chuàng)造財(cái)富的能力聯(lián)系起來(lái)。每股盈利的計(jì)算方法,是該企業(yè)在過(guò)去12個(gè)月的凈收入除以已發(fā)行的總股數(shù)。假設(shè)某股票的市價(jià)為24元,而過(guò)去12個(gè)月的每股盈利為3元,則市盈率為24÷3=8。該股票被視為有8倍的市盈率,即每付出8元可分享1元的盈利。投資者計(jì)算市盈率,主要用來(lái)比較不同股票的內(nèi)在價(jià)值。理論上,股票的市盈率越低,代表投資者能夠以較低的價(jià)格購(gòu)入股票以取得回報(bào),越值得投資。比較不同國(guó)家、不同行業(yè)、不同時(shí)段的市盈率高低是不大可靠的,而比較同類股票的市盈率較有實(shí)用價(jià)值。

看,目前美國(guó)道指平均市盈率為21倍,標(biāo)準(zhǔn)普爾500平均市盈率24倍；美國(guó)GDP年增長(zhǎng)只有2%～3％,而且它的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還充滿著各種不確定性。中國(guó)未來(lái)10年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),我們保守的估計(jì)至少也在8％以上的年增長(zhǎng)率。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,如果身處兩個(gè)不同國(guó)家的兩個(gè)相類似的企業(yè),由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的大相徑庭,增長(zhǎng)率高的企業(yè)市盈率理應(yīng)高于增長(zhǎng)率低的企業(yè)。中國(guó)如今的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是美國(guó)的3倍,中國(guó)股票市場(chǎng)的合理市盈率理應(yīng)高于美國(guó)股票市場(chǎng)的市盈率。然而,中國(guó)國(guó)內(nèi)的許多人士對(duì)此存在誤解,甚至一些據(jù)說(shuō)是精于市場(chǎng)投資分析的分析師也出現(xiàn)諸如此類的低級(jí)錯(cuò)誤,常動(dòng)輒把中國(guó)股票市場(chǎng)的市盈率拿來(lái)和美國(guó)做簡(jiǎn)單對(duì)比。比較的結(jié)論是中國(guó)股票市場(chǎng)的市盈率不能高于美國(guó),似乎高于美國(guó),中國(guó)股票市場(chǎng)的災(zāi)難就要降臨了。

從經(jīng)濟(jì)格局看,中國(guó)自加入WTO后,正在納入全球統(tǒng)一的大市場(chǎng)中。沃爾瑪、家樂(lè)福等一些世界級(jí)連鎖巨頭正在緊鑼密鼓地?fù)屨贾袊?guó)市場(chǎng),行業(yè)兼并重組如火如荼,行業(yè)集中度在加強(qiáng),最后勢(shì)必形成幾家巨大的、最有規(guī)模、最有效率的巨無(wú)霸龍頭企業(yè)成為行業(yè)的領(lǐng)袖。對(duì)中國(guó)各行業(yè)的龍頭企業(yè)如國(guó)美、海爾等來(lái)說(shuō),隨著國(guó)內(nèi)區(qū)域壁壘的消除,同樣面臨著極大的發(fā)展機(jī)遇。它們的成長(zhǎng)不但表現(xiàn)為行業(yè)的自然增長(zhǎng),而且還表現(xiàn)在市場(chǎng)占有率上的極大提高。在上市公司青島啤酒中,我們已經(jīng)看到了美國(guó)AB公司1960年時(shí)的身影。1960年,AB公司在美國(guó)市場(chǎng)的占有率約10％,經(jīng)過(guò)40年的發(fā)展,到2002年,AB公司在美國(guó)市場(chǎng)的占有率已達(dá)到49％。而青島啤酒目前在中國(guó)市場(chǎng)的占有率為12.5％,它的發(fā)展?jié)摿�巨�?且前景一片大好。

更重要的是,像青島啤酒這類龍頭企業(yè),我們更看好其未來(lái)利潤(rùn)率上的提高。由于中國(guó)目前還存在地區(qū)市場(chǎng)分割和地方保護(hù)主義現(xiàn)象,青島啤酒的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和銷售費(fèi)用占總收入的比重過(guò)大,分別為8％和16％,從而造成青啤凈利潤(rùn)極低,僅為3％。而AB公司這兩者之和才16％。可以想見,在未來(lái),當(dāng)中國(guó)的啤酒行業(yè)消除地區(qū)壁壘之后,像青啤這樣的龍頭企業(yè)將不再需要維持如此高昂的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和銷售費(fèi)用,那么,它的凈利潤(rùn)率也會(huì)因此而大幅上升。

青島啤酒絕不是個(gè)案,它是當(dāng)今中國(guó)一批龍頭企業(yè)的代表。未來(lái)幾年,隨著以“上證50”為代表的一批龍頭企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng),且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP的增長(zhǎng),將為這一波大牛市的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

從海外資本市場(chǎng)看,當(dāng)人民幣未來(lái)開始第一個(gè)10％的升值時(shí),全球資本會(huì)像潮水般地蜂擁而入中國(guó),人們接著又會(huì)預(yù)期下一個(gè)10％的升值。而賺錢效應(yīng)又將誘發(fā)更多的全球資本被吸引到中國(guó)的資本市場(chǎng)中來(lái)。更進(jìn)一步看,當(dāng)美元區(qū)的投資者投資于人民幣資產(chǎn)的證券市場(chǎng)后,由于他們有幣值升值部分的補(bǔ)償,他們?cè)诠善笔袌?chǎng)里也因此可以接受比本國(guó)股市更高的市盈率,這將是未來(lái)推高中國(guó)股票市場(chǎng)市盈率的又一重要力量。當(dāng)然,還有一個(gè)理由就是在牛市市道里,當(dāng)賺錢效應(yīng)引發(fā)瘋狂的時(shí)候,人們將不再計(jì)較市盈率的高低。日本股票市場(chǎng)平均市盈率曾在瘋狂的時(shí)候達(dá)到過(guò)60倍,而中國(guó)股票市場(chǎng)的市盈率將會(huì)如何瘋狂,我們至今不敢猜測(cè)。