以上兩項(xiàng)稅制改革,對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境影響很大。如果中國(guó)不進(jìn)行稅改,國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力勢(shì)將削弱,而入世后,國(guó)內(nèi)企業(yè)則面臨更為激烈的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力。中國(guó)如果不順應(yīng)國(guó)際趨勢(shì)減輕稅負(fù),還將影響吸引外資的能力,并可能促使中國(guó)企業(yè)把生產(chǎn)投資轉(zhuǎn)移到海外,最后導(dǎo)致中國(guó)產(chǎn)業(yè)“空洞化”現(xiàn)象。有分析人士認(rèn)為,中國(guó)新一輪稅制改革實(shí)際上意味著從過去一味追求財(cái)政收入增長(zhǎng)速度,到現(xiàn)在放水養(yǎng)魚、藏富于民的稅收征管思路的重大變化,以此刺激企業(yè)的投資欲,增強(qiáng)民間投資動(dòng)力。而這一對(duì)于企業(yè)的實(shí)質(zhì)性利好將長(zhǎng)期直接影響中國(guó)股市的發(fā)展。

價(jià)值投資預(yù)期

如果說2003年和2004年是中國(guó)證券市場(chǎng)新的價(jià)值投資理念和價(jià)值體系判斷的第一場(chǎng)變革的話,那么到了2006年,價(jià)值投資已經(jīng)成為中國(guó)股市中的最強(qiáng)音。傳統(tǒng)與現(xiàn)實(shí)、國(guó)際化與本土國(guó)情、投資與投機(jī)交互撞擊,引發(fā)了中國(guó)資本市場(chǎng)整體價(jià)值體系的重構(gòu)。在股市的莊股時(shí)代,市場(chǎng)中主要是以莊家和散戶之間的博弈為主,市場(chǎng)炒作是以股票籌碼的集散方式進(jìn)行,利用小盤股利于操縱的特征,制造題材來炒高股價(jià),最終出貨。而新的價(jià)值投資理念主要是通過挖掘被價(jià)值低估和未來具有高成長(zhǎng)空間的股票,選擇介入這些股票以分享上市公司未來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。這一點(diǎn)在2003年上半年的中國(guó)股票市場(chǎng)上就已露出端倪,到2005年年底至2006年的大行情中更是大行其道。由莊股模式到新的價(jià)值投資轉(zhuǎn)變絕不只是簡(jiǎn)單的投資方式的變化,而是中國(guó)一系列宏觀面背景深刻變革所產(chǎn)生的必然結(jié)果,也是中國(guó)股市的一次重大進(jìn)步。由于這種宏觀基礎(chǔ)的堅(jiān)實(shí)支持,新的價(jià)值投資理念將成為未來中國(guó)股市的主導(dǎo),并影響深遠(yuǎn)。

“紡錘形”股價(jià)型態(tài)分布,是對(duì)2003年～2004年中國(guó)股市總體股價(jià)表現(xiàn)的一種形象定義。對(duì)2003年～2004年股市,還有相類似的描述是：“二八”現(xiàn)象、局部牛市、核心資產(chǎn)、股價(jià)結(jié)構(gòu)性調(diào)整、冰火兩重天、兩極分化、價(jià)值投資、基金主導(dǎo)市場(chǎng)等。市場(chǎng)人士從各自不同的視角來詮釋中國(guó)股市出現(xiàn)的前所未有的嶄新格局。所謂“紡錘形”股價(jià)型態(tài)分布,其主要特征是股價(jià)向5～10元區(qū)間聚集,原來的高價(jià)股群體股價(jià)整體下行,低價(jià)大盤績(jī)優(yōu)股股價(jià)整體上行,中低價(jià)、無業(yè)績(jī)支撐的公司則呈弱市下跌之勢(shì),進(jìn)而在5～10元價(jià)格帶密集分布,形成股價(jià)結(jié)構(gòu)型態(tài)上的“紡錘形”,形似于一個(gè)飽滿堅(jiān)實(shí)的拳頭,并以此掀起一輪蔚為壯觀的被市場(chǎng)人士譽(yù)之為“大藍(lán)籌”的局部牛市行情。

與紡錘形相對(duì)的是“橄欖形”,呈兩頭尖股價(jià)分布,這是中國(guó)股市在2003年以前的十多年間的股價(jià)特征。這是因?yàn)?中國(guó)以往的市場(chǎng)波動(dòng)以板塊輪動(dòng)為主,市場(chǎng)缺少形成廣泛共識(shí)的估價(jià)標(biāo)準(zhǔn),股價(jià)評(píng)估更多的是相對(duì)價(jià)值。因此,股價(jià)齊漲齊跌,難以出現(xiàn)分化。但這種情況在2003年年末的行情中被徹底顛覆。統(tǒng)計(jì)顯示,截至2003年12月28日,滬深兩市1 279只股票,上漲股票286只,僅占22%；下跌股票993只,占78%；漲幅在50%以上股票44只；跌幅在50%以上股票38只。漲幅在50%以上的44家上市公司,大多是鋼鐵、石化、能源、汽車、交通運(yùn)輸?shù)仍谥袊?guó)景氣度回升的行業(yè),而與此相反,跌幅在50%以上的上市公司則主要集中在ST板塊、歷史上的莊股、重組股等。

“紡錘形”股價(jià)分布特征,我們還可以從2001年~2003年11月的A股均價(jià)走勢(shì)上可以更清晰地看到。滬、深兩市平均股價(jià)從2001年16元左右一路下跌至2003年同期的7元左右,在市場(chǎng)股價(jià)出現(xiàn)整體下滑過程中,并非平行下移,而是呈紡錘形態(tài)勢(shì)。其中5～10元區(qū)間的上市公司比重由2001年12月的35.5%升至2002年3月的39.3%,2002年6月的33.6%,2002年9月的45.9%,2002年12月的59.2%,2003年3月的56%,2003年6月的63.6%,2003年9月、12月則分別達(dá)到65.4%和68.4%。落在35.5%至68.4%這一區(qū)間內(nèi)的上市公司接近增加一倍。相反,15至20元的上市公司則由15.7%下降至2.7%,20元以上的高價(jià)股更是由5.9%下降至0.2%。因此,三年的股價(jià)結(jié)構(gòu)性調(diào)整,實(shí)現(xiàn)了股價(jià)由橄欖形向紡錘形的整體性嬗變。