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第十四章 1909年及歷史的某些缺陷 |
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| 人又知道多少 我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)股市晴雨表的確具有預(yù)測(cè)功能,它可以提前許多月揭示基本的商業(yè)狀況,并能進(jìn)一步提醒我們國(guó)際事件的影響,后者可以讓一切根據(jù)商業(yè)記錄計(jì)算出的結(jié)果失去效力。我們總是不厭其煩地強(qiáng)調(diào),股市晴雨表的行動(dòng)基礎(chǔ)是一切可獲得信息。有一個(gè)人經(jīng)常被喜歡夸張的記者們稱為華爾街最偉大的金融家,認(rèn)為他對(duì)金融狀況及其對(duì)未來(lái)事件的影響知道得最多；我最近曾問(wèn)他,他自認(rèn)為自己知道多少可獲得信息呢?他說(shuō)：“我從來(lái)都不清楚這一點(diǎn),但是如果我能掌握股市運(yùn)動(dòng)所反映的全部信息的50％,我確信自己將比華爾街任何人都知道得更多�！边@是一位銀行家的話,他管理著大鐵路公司和工業(yè)公司的融資活動(dòng),與國(guó)外的聯(lián)系極其密切。他不會(huì)過(guò)分謙虛,也不會(huì)傻到想欺騙我的地步,那么既然他自己都承認(rèn)事實(shí)如此,可見(jiàn)政治家們所熱衷的無(wú)所不知的“金融章魚(yú)”的假設(shè)是多么荒謬。 不必如此準(zhǔn)確 關(guān)于以道氏理論為基礎(chǔ)的晴雨表的分析方法,我們已經(jīng)討論了很久。我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn),一條平均指數(shù)的“線”(在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi),在正常的交易量下,連續(xù)的收盤(pán)價(jià)在一個(gè)狹窄的范圍內(nèi)波動(dòng))肯定暗示著囤積行為或拋售行為,而且一旦平均指數(shù)的運(yùn)動(dòng)超出這條線(上升或下降),我們可以確定地認(rèn)為市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的方向?qū)⒊霈F(xiàn)次級(jí)甚至基本的變化,當(dāng)然這要根據(jù)兩種平均指數(shù)是否相互印征而得到確認(rèn)。 我們還滿意地發(fā)現(xiàn),兩種平均指數(shù)肯定會(huì)相互印證,盡管它們突破各自的線的時(shí)間可能不會(huì)在同一天或同一周。只要它們保持同向發(fā)展就已經(jīng)足夠了；經(jīng)驗(yàn)表明,兩種平均指數(shù)完全沒(méi)有必要在同一天內(nèi)達(dá)到基本運(yùn)動(dòng)的最低點(diǎn)或最高點(diǎn)。我們的觀點(diǎn)只是認(rèn)為兩種平均指數(shù)相互印證能表示市場(chǎng)發(fā)生變化,既使一種平均指數(shù)隨后達(dá)到了新的最低點(diǎn)或最高點(diǎn)而另一種乎均指數(shù)沒(méi)有達(dá)到也是如此。兩種平均指數(shù)前一次的最高點(diǎn)或最低點(diǎn)已經(jīng)很好地表明了市場(chǎng)的變化。 這似乎讓某些人感到難以理解,他們希望平均指數(shù)具有絕對(duì)的數(shù)學(xué)準(zhǔn)確性,我極不贊同這種觀點(diǎn),因?yàn)檫@完全沒(méi)有必要。一位批評(píng)者認(rèn)為我把上次熊市運(yùn)動(dòng)的最低點(diǎn)定在1921年6月是錯(cuò)誤的,因?yàn)楣I(yè)平均指數(shù)在隨后的8月達(dá)到了更低的位置。但是這個(gè)新低點(diǎn)并未得到鐵路平均指數(shù)的印證,因此在我們看來(lái)是可以忽略不計(jì)的,雖然這個(gè)紳士認(rèn)為把上升運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)定在8月而不是6月可以使自己更有把握少犯錯(cuò)誤。 1909年的雙重頂點(diǎn) 在此處討論一下市場(chǎng)在l909年向熊市發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是很有幫助的。明察秋毫的批評(píng)者們很可能對(duì)此感到迷惑,因?yàn)殍F路股票在l909年8月達(dá)到了前次牛市運(yùn)動(dòng)的最高點(diǎn)134．46點(diǎn),而工業(yè)股票在9月末達(dá)到100．12點(diǎn),10月初達(dá)到100．50點(diǎn),在11月初達(dá)到了全年的最高點(diǎn)100．53點(diǎn)。對(duì)于這次牛市而言,鐵路股票的最后一個(gè)高點(diǎn)代表著所謂的雙重頂點(diǎn)。它絕不是一貫正確的,但通常是有用的。經(jīng)驗(yàn)表明,當(dāng)平均指數(shù)形成一個(gè)雙重頂點(diǎn)或雙重低點(diǎn)時(shí),我們可以很有把握地認(rèn)為這次上升或下降運(yùn)動(dòng)結(jié)束了。然而,如果我說(shuō)這次牛市在1909年8月達(dá)到頂點(diǎn)并在這一時(shí)期開(kāi)始轉(zhuǎn)入熊市,肯定會(huì)有人糾正說(shuō),熊市應(yīng)該從11月初開(kāi)始計(jì)算。這又有什么關(guān)系呢?如果我們把當(dāng)時(shí)的情況和我們學(xué)到的關(guān)于拋售線或囤積線的知識(shí)結(jié)合起來(lái),將發(fā)現(xiàn)在1909年11月第一個(gè)交易周結(jié)束之前,一次重要的下跌運(yùn)動(dòng)(可能會(huì)是次級(jí)下跌但在本例中卻是基本運(yùn)動(dòng))之前的拋售行為早已出現(xiàn)并且已經(jīng)造成了不可避免的后果。 牛市中的警告 我認(rèn)為把這當(dāng)成晴雨表的暗示是恰當(dāng)?shù)?它達(dá)到了任何必須考慮人性本身的惰性的儀器所能達(dá)到的正確性。牛市中的人從來(lái)沒(méi)有像l909年這樣有這么多機(jī)會(huì)在最高點(diǎn)或低于此幾點(diǎn)的時(shí)候收回利潤(rùn)。我曾在前文說(shuō)過(guò),l907年12月開(kāi)始的這次牛市實(shí)際 |
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