如果總是做顯而易見(jiàn)或大家都在做的事,你就賺不到錢(qián)。
　　對(duì)于理性投資,精神態(tài)度比技巧更重要。

　　這本書(shū)的目的是以適當(dāng)?shù)男问浇o外行提供投資策略的指導(dǎo)。其中的一些材料來(lái)源于著名的著作──Graham, David L.Dodd, Sidney Cottle 和 Charles Tatham所著的《證券分析》,它主要是為熟練的分析專(zhuān)家和高年級(jí)學(xué)生寫(xiě)的。這本書(shū)中很少談到分析證券的技術(shù),而將主要精力放在投資原理和投資者的態(tài)度方面．
　　這里所提出的策略是基于對(duì)過(guò)去50年證券市場(chǎng)的深入細(xì)致的觀察和積極參與的結(jié)果。在這一段經(jīng)歷中,許多新穎的思想已經(jīng)發(fā)展成為著名的投資概念．的確,1914年流行的金融業(yè)務(wù)方面的規(guī)范著作今日讀來(lái)是很奇異的。在這里我們必須指出,正像由第一次世界大戰(zhàn)前的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)出來(lái)的理念在后來(lái)的幾年中很多已過(guò)時(shí)一些,我們現(xiàn)在的觀點(diǎn)──基于1914年至1963年的經(jīng)驗(yàn),也可能經(jīng)不起將來(lái)發(fā)展的檢驗(yàn)。
風(fēng)險(xiǎn)不可能避免,但如果清楚地將其牢記在心,我們可以成功地減少風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)去的日子里,大多數(shù)投資格言失于概括的簡(jiǎn)單性或存在偏見(jiàn)與偏好。因此,如不仔細(xì)思考的話,它們?cè)谶^(guò)去似乎是很有道理的。例如,“債券比股票更安全”,“鐵路債券比工業(yè)債券更安全”,“第一抵押權(quán)債券比無(wú)擔(dān)保債券更安全”,許多其他類(lèi)似的陳詞濫調(diào),現(xiàn)在要么是不正確的,要么因例外太多而毫無(wú)用處。
　　如果將數(shù)量或度量與證券而不是與人相聯(lián)系,作為第一投資規(guī)則的一部分,我們現(xiàn)在的想法可能會(huì)逃脫同樣的命運(yùn)。例如,在1949年第一版中,我做了一個(gè)驚人的和大膽的斷言,個(gè)人投資者買(mǎi)高等級(jí)的債券和優(yōu)先股是愚蠢的,因?yàn)槠渫顿Y于美國(guó)儲(chǔ)蓄債券可以得到更好的回報(bào)。根據(jù)1949年得到的相當(dāng)收益,這個(gè)忠告是好的和有益的。我補(bǔ)充說(shuō),如果在今后幾年,買(mǎi)高等級(jí)的公司債券可能得到比美國(guó)儲(chǔ)蓄債券高得多的收益,那么條件變化是策略變化的根據(jù)。在過(guò)去的15年中,情況已經(jīng)發(fā)生了很多變化,情況的變化正像我在第5章債券比較表中所示的那樣。現(xiàn)在,你可以從長(zhǎng)期的美國(guó)政府債券得到比儲(chǔ)蓄債券更高的收益,還可以從一等公司債券得到更加好的回報(bào)。儲(chǔ)蓄債券具有一些可貴的優(yōu)點(diǎn),但是對(duì)個(gè)人投資者而言,它們不再像從1935年創(chuàng)立以后的大約20年那樣,是唯一合理的債券投資方式。
　　追溯到1914年的準(zhǔn)則,我們發(fā)現(xiàn),盡管許多已經(jīng)過(guò)時(shí)了,但還有一些是適用的。那么,有沒(méi)有線索區(qū)別一組與另一組呢?我認(rèn)為有。主要與證券類(lèi)型相聯(lián)系的準(zhǔn)則沒(méi)用了。而那些與人性和人的行為相聯(lián)系的準(zhǔn)則生存了下來(lái)。后者類(lèi)似于陳腐格言,但是相當(dāng)有用。以其中的三個(gè)為例:
　　1. 如果投機(jī),最終你將(可能)失去錢(qián)。
　　2. 當(dāng)大多數(shù)人(包括專(zhuān)家)悲觀時(shí),買(mǎi);而當(dāng)他們相當(dāng)樂(lè)觀時(shí),賣(mài)。
　　3. 調(diào)查,然后投資。
　　這意味著,盡管交易條件可能變化,公司和證券可能變化,金融機(jī)構(gòu)和規(guī)則可能變化,但人性基本是相同的。因此,慎重投資的重要和困難部分,與投資者的氣質(zhì)和態(tài)度相聯(lián)系,而不太受過(guò)去的影響。
　　然后,我從一開(kāi)始就必須處理寫(xiě)這要本書(shū)的過(guò)程中遇到的困難總是,它與剛才給出的第二個(gè)一般化格言相聯(lián)系�；�于“買(mǎi)低賣(mài)高”思想的投資策略,一般是指在悲觀時(shí)期買(mǎi)入普通股而在樂(lè)觀時(shí)期賣(mài)出,它還可行嗎?
　　自從1949年以來(lái),證券市場(chǎng)的行為一般根本不適合應(yīng)用如此策略于普通股。我們似乎已經(jīng)進(jìn)入了投資和投機(jī)的“新時(shí)代”,從而替代了感受明顯的牛,熊市場(chǎng)的變換──這是幾十年金融歷史的特點(diǎn)。這可被描述為“連續(xù)的和永久的牛市,經(jīng)常被短期的可變振幅的下降所打斷”。那些按照老的,既定的規(guī)則,按照過(guò)去的判斷,在似乎是高點(diǎn)的地方賣(mài)出他所持有的普通股的投資者,別指望有機(jī)會(huì)以可觀的利潤(rùn)重新買(mǎi)回它們。從1949年以來(lái),在大多數(shù)情況下,他面臨著尷尬的選擇──要么完全離開(kāi)證券市場(chǎng),要么以高于他賣(mài)出的價(jià)格重新買(mǎi)回它們。
　　對(duì)將來(lái)的策略,這意味著什么呢?像幾乎每一個(gè)其他地方一樣,這里有兩個(gè)主要可能。其一,我們現(xiàn)在仍然經(jīng)歷著歷史上最長(zhǎng)且最強(qiáng)的牛市,的的確確的牛市,其注定將走以前牛市走過(guò)的路,緊接著一個(gè)非常深且持久的熊市。根據(jù)這個(gè)觀點(diǎn),不可避免的事僅僅是被推遲,而長(zhǎng)時(shí)間的推遲使得其很少被預(yù)計(jì)到且更加不可避免。上面置于“新時(shí)代”上的引號(hào)是一個(gè)提示──這是20年代后期前所未有的牛市給出的受人喜愛(ài)的特點(diǎn),隨著我們歷史上最大的崩潰和最嚴(yán)重的蕭條而結(jié)束。在那些引號(hào)中含有的警告,任何慎重的讀者都不可能忽視。