震蕩市里投資基金老總們“不賣”暗藏著什么玄關(guān)

上證指數(shù)3 000點關(guān)前連連受阻。然而,對那些投資手持千億元的投資基金來說,2007年1月下旬開始的連續(xù)大幅調(diào)整,終于有一種如釋重負(fù)的感覺。下跌雖然痛苦,但和失去理性的狂漲相比,調(diào)整還是起到了穩(wěn)定市場的作用,在一定程度上化解了過快上漲給市場帶來的金融泡沫的危險性,以及操作上的無所適從。

一位在調(diào)整市道里基金凈值損失較大的基金經(jīng)理說話時聲音卻十分輕松,“前面漲得確實太快,把凈值中的泡沫調(diào)下來是好事啊”。

就在大勢下調(diào)前,多數(shù)境內(nèi)外投資基金經(jīng)理的心態(tài)還是很矛盾的。一方面,市場普漲把股市推向狂躁,作為經(jīng)受過市場洗禮的投資基金經(jīng)理普遍認(rèn)同當(dāng)前的股市已經(jīng)出現(xiàn)了局部過熱,但對后市長期增長的堅定信心又使大家不愿意、也不敢輕易減低倉位。因為在中國,投資渠道不多,證券市場的藍(lán)籌股供給又嚴(yán)重不足,在這種情況下,基金重倉的個股目前仍是市場相對稀缺的品種�；�金��(jīng)理們擔(dān)心一旦在調(diào)整市道里減持籌碼后,很快就需要以更高的代價買回來,或者從此就根本買不回來。

“調(diào)整是好事,是對不理性因素的消化”,中郵基金副總經(jīng)理王文博給一位擔(dān)心凈值損失的朋友解釋。王文博認(rèn)為,調(diào)整不會對市場的整體向上走勢構(gòu)成任何改變,只會使市場更加穩(wěn)健。他認(rèn)為,絕大多數(shù)基金經(jīng)理都會繼續(xù)采取“買入持有”策略,因為在板塊輪動加快的情況下,基金一般不會跟隨市場節(jié)奏頻繁調(diào)倉,但為了應(yīng)對未來市場更大的波動,應(yīng)該適當(dāng)增加一部分防御性品種。

新世紀(jì)基金投資總監(jiān)向朝勇在調(diào)整時心態(tài)很好,大有“另一只靴子落地”后的感覺。他認(rèn)為,調(diào)整不會影響基金經(jīng)理的操作思路和倉位配置,有些市場一致看好的個股的調(diào)整可能創(chuàng)造買入的時機(jī)�！拔覀兯�要做的其實很簡��,就是投資最好的上市公司,克服恐高心理,充分分享這種增長”。

其實2007年1、2月間的調(diào)整是在基金經(jīng)理們的預(yù)期中到來的,在受訪的基金經(jīng)理中幾乎沒有人因此而調(diào)低對后市的樂觀看法。

——基金鴻陽：此輪A股市場牛市的起因和維持都取決于股改和匯改,只要這兩個根本性的制度變遷因素沒有消失,此輪牛市就不會結(jié)束。

——基金同益：經(jīng)歷了大幅上漲之后,目前市場的估值水平已經(jīng)和國際市場接軌,多數(shù)公司處于估值合理的區(qū)間,市場短期的風(fēng)險較前期有所增大。但基于對市場中長期的樂觀看法,我們認(rèn)為市場的風(fēng)險將更多體現(xiàn)在行業(yè)和個股的分化走勢上,而非指數(shù)的大幅下跌。

——光大證券：中國曾經(jīng)正處在資產(chǎn)重估大潮的起點上,盡管現(xiàn)在已經(jīng)不在起點上了,但是我們相信這個資產(chǎn)重估浪潮并沒有結(jié)束,并且遠(yuǎn)沒有結(jié)束。這種重估表現(xiàn)為各種資產(chǎn)價格的重估,而不僅僅是股價的上升。

——東方證券：如果考慮到A股高達(dá)20%以上的盈利增長、稅制改革、人民幣升值等因素,股市財富效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

——國泰君安：大盤短期內(nèi)存在著調(diào)整壓力,但如果說大盤現(xiàn)在就要泡沫破裂,那還為時尚早。

——銀河證券：大級別調(diào)整條件并不成熟。2006年12月以來,由于工商銀行、中國銀行等超級大盤股大幅上漲,加上今年元旦以來個股的全面、快速補(bǔ)漲,整個市場的靜態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到33倍,2007年預(yù)測市盈率為26倍,由此顯示出市場估值水平已經(jīng)偏高,推動大盤上漲的動力減弱,局部藍(lán)籌泡沫和結(jié)構(gòu)性成長透支十分明顯。如果今后上市公司的業(yè)績不能同步大幅提升,那么這種估值水平是很難長期維系的,要知道再優(yōu)秀的企業(yè)也需要實質(zhì)的業(yè)績以及年底向股東送出實實在在的高額回報作為支撐。

——融通動力先鋒基金：中國股市不可能再次經(jīng)歷一次像2001年那樣的痛苦調(diào)整。如果說2001年之前的那波牛市缺乏基本面支持,那么,2005年以來中國迎來的這波牛市行情,則是由上市公司盈利水平和成長性提供強(qiáng)有力的支持的,這使得2005年以來的行情與2001年之前的牛市存在著本質(zhì)上的區(qū)別。如果說市場存在獲利回吐壓力,但要出現(xiàn)類似2001年后的大調(diào)整情況,其概率幾乎是零。