隨著股改的漸次推進,市場對A股未來的心理預期慢慢發(fā)生了變化,尤其是部分股改公司復牌后強勁的走勢,導致投資者心態(tài)經(jīng)歷了股改初期的不滿、中期的試探到后來主動出擊的變化。

“不股改就要被邊緣化,甚至被退市,早股改早受益�！币晃煌顿Y者表示。一位散戶投資者認真分析股改對價方案,挑方案好的、對價高的搶先在股改前買入,坐享股改對價。她興奮地說,幾個月以來,已賺了60％了！

隨著股改的進行,市場主力也悄然發(fā)生著變化。原來一股（東）獨大的局面現(xiàn)在變成了與QFII、保險資金、游資等多家主力的博弈。從2005年下半年以來的行情特征及市場表現(xiàn)看,QFII、游資、上市公司大股東等市場主力的實力不斷增強。有分析師認為,股改完成一年之后,大量非流通股開閘,這樣機構(gòu)持有的流通股比例就會大幅下降,在較長一段時間內(nèi),沒有一家機構(gòu)能夠獨占股市話語權(quán),A股市場將進入多元化投資時代。

隨著股改的推進,目前整個市場體系正逐步趨向有序和理性。在這一背景下,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將不斷進入市場,如果能形成穩(wěn)定的賺錢效應,則IPO、新老劃斷等問題可視為一個市場利好因素。經(jīng)過四年多漫長的調(diào)整,一旦股權(quán)分置、IPO、新老劃斷等制度性問題得到最終解決,中國Ａ股市場將真正具備了大牛市的基礎(chǔ)。

在“IPO新政帶來的機遇與挑戰(zhàn)”論壇上,太平洋證券副總裁熊艷表示,“在新的大背景下,如果我們現(xiàn)在有1萬億元的資金進入新股市場參與申購,就會帶入更多的資金進入二級市場,將這個市場做得更大,將這個市場變得更加活躍。這個時候大家可以想到,二級市場的參與者會得到更大的回報。因為市場活躍了,機會也多了。”

“資本市場盛宴開始 新股重發(fā)不會終結(jié)A股牛市”,《北京晨報》,2006年5月18日

等“股改”全部完成后,全流通時代必將到來。全流通將賦予IPO嶄新的理念,全流通將使股價重心下移,全流通將使股價拉開檔次,全流通將使大批垃圾股淪為“角股”（也稱“毛股”）。后股權(quán)分置的時代將會給未來五年的中國不可避免地帶來前所未有的巨大變化：

變化一：上市公司并購潮。在正常的市場經(jīng)濟狀態(tài)下,企業(yè)并購是一種常態(tài),也是大多數(shù)企業(yè)做大做強的必由之路。但在中國資本市場,并購之難,難于上青天,其核心原因,恰恰在于非流通股的存在,平添了一堵結(jié)實的鐵門。因此,盡管“殼”的價值無限,但最終成功的并購并不多見,成功的代價也不菲。這也是最近幾年中國優(yōu)秀企業(yè)頻頻在海外資本市場亮相的重要原因。進入后股權(quán)分置時代以后,上市公司的“殼資源”在相當長一段時間內(nèi)會依然緊俏,而隨著《公司法》中關(guān)于并購的限制性規(guī)定被修正,上市公司控制權(quán)的爭奪將成為家常便飯,代理權(quán)征集委托書收購、二級市場上競價收購、戰(zhàn)略投資等發(fā)達國家通行的并購手段會不時見諸于中國證券市場。股改以后,控股股東的控股比例不同程度地下降,大股東對公司的控制力度減弱,來自證券市場的收購會層出不窮。對于股權(quán)相對分散的公司來說,這種威脅性更是越來越大。收購與反收購的戰(zhàn)役,將為中國企業(yè)的管理者提供無窮的學習機會,增長智慧和才干。

變化二：管理層激勵擺上臺面。在過去相當長的一段時間里,國企管理者持股（MBO）被叫停,上市公司高管的高薪酬為千夫所指。管理層激勵成為談虎色變的禁區(qū),國企管理者常于無所作為和鋌而走險之間走鋼絲。進入后股權(quán)分置時代以后,一方面,治理規(guī)范的上市公司能促進自身價值上升,另一方面,潛在的并購威脅將迫使大股東和企業(yè)管理層面對共同的目標——股價。由此,上市公司對管理層的激勵就成為上下一心的企業(yè)行為,管理層的更迭與高額的激勵都將是未來市場司空見慣的現(xiàn)象。更重要的是,隨著股東行為的長期化與理性化,管理層的激勵目標也會同樣趨于長期化,上市公司的考核目標由靜態(tài)轉(zhuǎn)向動態(tài),激勵機制也會從短期績效轉(zhuǎn)為長期考核。在這樣的背景下,中國企業(yè)做大做強的幾率上升,出現(xiàn)中國的“通用”、“微軟”級企業(yè)將成為現(xiàn)實的可能。