上海福思托投資管理有限公司總經(jīng)理金韜還論證了“人口紅利”在股市中的作用。他認為,按照人生的周期,30~50歲時往往是一個人購物、置業(yè)等消費最強烈的時期。中國的生育高峰出現(xiàn)在20世紀60~70年代,這批人目前正好進入到30~50歲的黃金年齡段,形成對消費的強烈需求。這也正是目前行情支撐消費股持續(xù)走牛的決定性因素。他進一步分析認為,從“人口紅利”的角度看,在目前中國的證券市場中,帶來的市場機會主要表現(xiàn)在消費型與服務(wù)型行業(yè)上。在消費型行業(yè)中,可重點關(guān)注的是醫(yī)藥、食品飲料、旅游餐飲、家庭與個人用品等相關(guān)行業(yè)及上市公司。對醫(yī)藥行業(yè)來說,目前國家正在加大投入,無疑將進一步強化這一行業(yè)的投資潛力。在服務(wù)型行業(yè)中,應(yīng)重點關(guān)注的是金融、房地產(chǎn)、百貨零售、信息技術(shù)、交通運輸設(shè)施等相關(guān)行業(yè)及上市公司。以房地產(chǎn)為例,雖然該行業(yè)近來一直是國家調(diào)控的重點,但是大量人口進入結(jié)婚和生育時期,將形成對房地產(chǎn)市場的剛性需求,與剛性需求對應(yīng)的則是房地產(chǎn)開發(fā)投資的剛性增長,因而這一行業(yè)近年來一直難以深幅回落。而在房地產(chǎn)投資及相關(guān)建材行業(yè)增長得到支撐的同時,與房地產(chǎn)相關(guān)的家具、家庭裝飾等行業(yè)發(fā)展態(tài)勢也穩(wěn)步向好。政策對這一行業(yè)的調(diào)控,只會加大行業(yè)內(nèi)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,同時更強化了龍頭公司如深萬科、保利地產(chǎn)、中華企業(yè)等公司的市場機會。而在服務(wù)型這一行業(yè)中,金融更是一個值得重點關(guān)注的行業(yè)。不僅人口紅利對一行業(yè)的發(fā)展帶來巨大支持,而且稅制改革、 人民幣升值更將大大強化這一行業(yè)的市場機會。預(yù)計未來3~5年內(nèi),國有大型商業(yè)銀行的業(yè)績將保持20%~25%的復(fù)合增長率,而股份制商業(yè)銀行則將保持25%~40%的復(fù)合增長率。像招商銀行、中國銀行、工商銀行等龍頭,更有望超越行業(yè)平均水平而帶來高增長。

申銀萬國研究所撰文指出,人口周期是影響資產(chǎn)周期的最基礎(chǔ)因素。人口結(jié)構(gòu)變化,通過對經(jīng)濟層面和投資者行為層面,對影響資產(chǎn)價格最為關(guān)鍵的基本面和流動性兩大驅(qū)動因素產(chǎn)生影響。

——人口因素是具有普遍意義的全球可比變量。美國20世紀50年代嬰兒潮 對80 年代資產(chǎn)的推動,東亞在人口紅利推動下的經(jīng)濟繁榮和資產(chǎn)繁榮,是最具有典型性的案例。

——中國正處于人口紅利的后期,長期大量居民貨幣財富在社會保障體制和資本市場發(fā)展的推動下,將大量轉(zhuǎn)化為證券類資產(chǎn)。人口紅利對于資產(chǎn)的推動力在未來三年會明顯加強,其中養(yǎng)老資產(chǎn)的大量積累將是推動資產(chǎn)的重要資金力量。

——人口紅利推低股權(quán)風(fēng)險溢價。我們在未來三年將面對較高股票估值的現(xiàn)實,我們預(yù)計股權(quán)風(fēng)險溢價將在4％以下,低于長期5％的均衡水平。但在股票長期均值回歸的運行規(guī)律下,當前高估值導(dǎo)致未來長期收益的下降,故需密切關(guān)注股權(quán)風(fēng)險溢價周期性的轉(zhuǎn)折。

——在經(jīng)濟高增長周期和人口紅利周期推動下,我們看好權(quán)益類資產(chǎn)的長期配置價值。

四大預(yù)期的市場耦合

認識中國股市超級長牛市的宏觀動向,值得強調(diào)的還有幾條清晰的主線條:其一,站在中國入世后對外開放的歷史高度看待人民幣資本項目下將大幅升值的預(yù)期；其二,站在政策層面上,投資者當年用腳投票的國有股全流通問題,到了股改已完成的今天,早已被市場普遍解讀為一項重大利好而不是利空,其后續(xù)效應(yīng)將更多地顯現(xiàn)出來；其三,站在微觀經(jīng)濟層面,刺激企業(yè)的投資欲望,進行以增強民間投資為動力的稅制改革；其四是中國證券市場新的價值投資理念和價值體系的構(gòu)建。這四條在未來都將逐一兌現(xiàn)的主線如今雖還處在朦朧階段,但唯其朦朧,才給中國投資市場以無比廣闊的想象空間。這四條主線中只要任何一條在未來得以兌現(xiàn),都將在中國股市中激起投資沖擊波,更別說這四條主線有可能在未來的某一個時段交織、耦合而產(chǎn)生巨大當量的合力共振了。