主流經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論通常把資本、勞動(dòng)、技術(shù)進(jìn)步、制度轉(zhuǎn)變等因素當(dāng)作影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�。但是一般研究都是基于人口穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)的假設(shè),而這與很多國(guó)家的人口轉(zhuǎn)變現(xiàn)實(shí)是不相符的。實(shí)際上,現(xiàn)代社會(huì),尤其是二戰(zhàn)以后騰飛的后發(fā)國(guó)家,都經(jīng)歷了一個(gè)人口結(jié)構(gòu)演變的非穩(wěn)態(tài)的過(guò)程。人口非穩(wěn)態(tài)轉(zhuǎn)變過(guò)程本身對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擁有巨大的積極影響,這種影響被稱之為“人口紅利”（demographicdividend）。二戰(zhàn)后實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)騰飛的國(guó)家一般經(jīng)歷了三個(gè)人口結(jié)構(gòu)變化階段：

第一階段是在二戰(zhàn)后10~20年內(nèi),和平環(huán)境下收入的提高和嬰兒死亡率的下降導(dǎo)致嬰兒潮出現(xiàn)。人口增速快于收入增速,人均收入水平較低,儲(chǔ)蓄率也很低,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)慢。

第二階段發(fā)生在嬰兒潮一代出生后20~50年內(nèi),人口控制政策的推廣和收入的增長(zhǎng)導(dǎo)致出生率急速下跌。相對(duì)來(lái)說(shuō),社會(huì)上需要被撫養(yǎng)和贍養(yǎng)的人少了,能夠創(chuàng)造財(cái)富的人卻變多了,從而帶動(dòng)GDP高速增長(zhǎng)。這種由于人口轉(zhuǎn)變所帶來(lái)的勞動(dòng)年齡人口比例提高、撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)降低所推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),被稱為“第一人口紅利”。在第二階段中,緊隨著“第一人口紅利”出現(xiàn)的是“第二人口紅利”。

“第二人口紅利”的理論基礎(chǔ)是生命周期理論,指人們?yōu)閼?yīng)對(duì)收入結(jié)構(gòu)隨年齡的預(yù)期變化,將一生的收入和消費(fèi)在生命周期內(nèi)進(jìn)行平滑以求取最大效用,在生產(chǎn)效率較高的壯年階段,其收入中用于儲(chǔ)蓄的比例將明顯高于其他階段,由此反映出的在人口轉(zhuǎn)變的特定階段,由于高比例的勞動(dòng)年齡人口帶來(lái)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率升高和資本供給增加對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所產(chǎn)生的推動(dòng)作用。簡(jiǎn)單的說(shuō),由于醫(yī)療水平的改善,嬰兒潮出生的一代預(yù)期壽命較長(zhǎng),因而他們?cè)谥心觊_(kāi)始便注重為自己將來(lái)退休后的老年生活儲(chǔ)蓄,從而導(dǎo)致社會(huì)儲(chǔ)蓄快速提升,儲(chǔ)蓄率維持在高位。高位的儲(chǔ)蓄率為社會(huì)進(jìn)一步投資提供了資金,從而進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

而在第三階段（嬰兒潮一代出生50～60年后）,人口紅利逐漸消失。人口中勞動(dòng)者的比重下降,無(wú)收入的老人占總?cè)丝诘谋戎丶ぴ?從而導(dǎo)致社會(huì)人均收入增速的下降。另外,退休的嬰兒潮一代開(kāi)始動(dòng)用儲(chǔ)蓄來(lái)度過(guò)晚年,嬰兒低谷期出生的一代盡管也在儲(chǔ)蓄,但由于數(shù)量上的劣勢(shì)而無(wú)法抵消前者的儲(chǔ)蓄下降。于是社會(huì)總儲(chǔ)蓄率開(kāi)始下降,導(dǎo)致投資供給下降,進(jìn)一步降低了經(jīng)濟(jì)的增速。

中國(guó)的人口結(jié)構(gòu)非常吻合人口紅利理論的三個(gè)階段。對(duì)于中國(guó)相關(guān)數(shù)據(jù)的測(cè)算顯示,1982年～2000年間人口紅利對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率約為27％,預(yù)計(jì)人口紅利的貢獻(xiàn)還還會(huì)持續(xù)5~10年左右。因此,在2006年～2015年,充分挖掘人口紅利,結(jié)合經(jīng)濟(jì)改革的推進(jìn),中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)五年可以保持年均8%～10％的增速；而從2015年左右開(kāi)始至2030年,中國(guó)將經(jīng)歷人口結(jié)構(gòu)演變的第三階段。

資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì),從短期來(lái)說(shuō)受到資金流動(dòng)性的影響,從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō),受人口結(jié)構(gòu)的影響很大。當(dāng)一國(guó)仍處于人口結(jié)構(gòu)演變的第二階段時(shí),人口紅利會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的攀升；而當(dāng)一國(guó)步入了人口結(jié)構(gòu)演變的第三階段時(shí),人口負(fù)債則會(huì)促使資產(chǎn)價(jià)格回落。日本的經(jīng)歷印證了人口結(jié)構(gòu)對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的影響。日本的股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)與主要儲(chǔ)蓄者比率變動(dòng)非常吻合。在人口紅利階段,伴隨著主要儲(chǔ)蓄者比率上升,資產(chǎn)價(jià)格攀升。而當(dāng)人口紅利消失,主要儲(chǔ)蓄者比率下降,資產(chǎn)泡沫立即破裂,房地產(chǎn)價(jià)格與股價(jià)均大幅下跌。盡管日本資產(chǎn)泡沫的破滅存在多方面的原因,但從長(zhǎng)期來(lái)看,人口結(jié)構(gòu)是其中最為根本的原因之一。

中國(guó)自建國(guó)之后于1950年～1970年間經(jīng)歷了生育高峰,嬰兒潮出生的一代人在1990年～2015年間相繼進(jìn)入35～54歲的黃金年齡,使得主要儲(chǔ)蓄者比率在這段期間出現(xiàn)了歷史最高點(diǎn)。但是,由于計(jì)劃生育政策帶來(lái)的低出生率,中國(guó)人口結(jié)構(gòu)正步入老齡化階段,目前較低的撫養(yǎng)率于2010年～2015年間將會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)并逐步升高,主要儲(chǔ)蓄者比率將于2015年見(jiàn)頂并逐步回落,從而使家庭儲(chǔ)蓄率回落,進(jìn)而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格將下跌。預(yù)計(jì)資產(chǎn)價(jià)格的拐點(diǎn)很可能出現(xiàn)于2010年～2015年之間。在未來(lái)5到10年內(nèi),中國(guó)容易產(chǎn)生資產(chǎn)價(jià)格泡沫。而當(dāng)人口結(jié)構(gòu)進(jìn)入拐點(diǎn)時(shí),資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅,房?jī)r(jià)和股市都可能下跌。在距離人口結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)尚有10年左右的關(guān)頭,政府需要加大對(duì)于社會(huì)保障和公共醫(yī)療的財(cái)政支出,這樣將有助于降低主要儲(chǔ)蓄者的儲(chǔ)蓄傾向,避免資產(chǎn)價(jià)格泡沫的驟然破滅。