比如對(duì)伊利股份,趙丹陽在2005年3月份買入,然后在7月份賣出,當(dāng)時(shí)主要考慮兩個(gè)方面：一是乳品行業(yè)的毛利潤(rùn)在降低,幾家乳品行業(yè)上市公司三元、蒙牛都是這樣,而且他們正在進(jìn)行著一場(chǎng)價(jià)格大戰(zhàn)；另一方面,當(dāng)時(shí)公司賬面上趴著10多億現(xiàn)金沒有投資�！艾F(xiàn)在看來,這些現(xiàn)金都是被委托出去的�！�

“對(duì)于會(huì)計(jì)報(bào)表來說,操作起來比較方便�！薄�—可以用來反駁國(guó)內(nèi)基金業(yè)依據(jù)元的稅后凈利來投資的行為,“他們可能認(rèn)為公司在高管出事前后運(yùn)營(yíng)沒有問題,公司仍舊具有投資價(jià)值,但是我不認(rèn)同他們的看法,因?yàn)檎嬲�影響公司投資價(jià)值是公司的利潤(rùn)率在降低,對(duì)于乳品行業(yè)來說,只有經(jīng)過價(jià)格大戰(zhàn)之后,行業(yè)內(nèi)的公司價(jià)格見底,此時(shí)的股票才有投資價(jià)值�！�

之四：如何尋找合適的企業(yè)

很多人描述趙丹陽像一個(gè)不舍晝夜盯緊企業(yè)真實(shí)活動(dòng)的狗仔隊(duì)。

第一,他要看企業(yè)最壞的情況。

趙丹陽信奉世界上沒有免費(fèi)的午餐�！昂芏嗳肆私馄髽I(yè),總喜歡問老總或董秘。我不喜歡。他們多數(shù)會(huì)講企業(yè)的前景如何如何好。所以見到老總,我只問企業(yè)最壞的情況是什么,其他的我自己去看�！�

第二,要實(shí)地調(diào)研。

在投資同仁堂的時(shí)候,趙丹陽除了了解醫(yī)生對(duì)于同仁堂的評(píng)價(jià),還每月都去藥店一趟,看六味地黃丸瓶底的出廠日期,計(jì)算它的流通速度。

買鹽田港之前,趙丹陽去了江下村碼頭。那里是邊境線,警衛(wèi)很森嚴(yán),他就借了件工服混進(jìn)去,跟碼頭工人聊天,數(shù)貨柜的數(shù)量,待了整整一天。為了考察五糧液的銷售情況,他參加經(jīng)銷商大會(huì),和經(jīng)銷商住一個(gè)房間,同吃同睡。五糧液的董秘說,這么多年趙丹陽是頭一個(gè)這樣考察企業(yè)的投資者。

第三,有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)是趙丹陽不遺余力發(fā)掘的目標(biāo)�！昂诵母�(jìng)爭(zhēng)力是保證它們?cè)谶@個(gè)世界殘酷的競(jìng)爭(zhēng)中活下來的生存之道。譬如可口可樂,如果它的廠子燒掉了,東山再起是件很容易的事,因?yàn)樗�有品牌和配�?這就是核心競(jìng)爭(zhēng)力。茅臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是它的配方和品牌。同仁堂的呢？是品牌,不是配方,藥典里規(guī)定了六味地黃丸要用哪幾味藥,多了少了國(guó)家不允許。其實(shí),六味地黃丸最初是匯仁藥業(yè)花了很多錢大做廣告,逐漸把人們的消費(fèi)習(xí)慣培養(yǎng)出來的。可等到了市場(chǎng)上,同樣的六味地黃丸,消費(fèi)者會(huì)優(yōu)先買同仁堂的,這說明了同仁堂有先天的品牌優(yōu)勢(shì)�！�

“再如鹽田港、深赤灣,這種企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力就在于它的港口和水深。像上海港就不是天然良港,它的成本很高,只有像上海那樣有足夠高的貨運(yùn)量和足夠高的收費(fèi),才能有收益,否則它根本競(jìng)爭(zhēng)不過寧波港�！�

第四,趙丹陽非常看重有定價(jià)權(quán)的企業(yè)�！澳憧�,赤灣港的毛利率60%多,茅臺(tái)80%多,同仁堂50%多。在充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)里,他殺價(jià),你殺價(jià),殺來殺去就沒錢賺了。一個(gè)有定價(jià)權(quán)的企業(yè),卻能夠長(zhǎng)久保持較好的利潤(rùn)水平�！�

第五,趙丹陽看企業(yè)常有不同的視角。

“存貨多了對(duì)于很多企業(yè)都不是好事,但什么企業(yè)是個(gè)例外？酒類。酒類的存貨是有價(jià)值的,像茅臺(tái),它的每瓶酒都要存5年才能賣。它銷售年份酒,50年的賣1萬塊,30年的賣3000多,但你知道它的成本是多少？3斤糧食1斤酒。這就是好企業(yè)的特征,它既不用擔(dān)心銷售,也不用擔(dān)心庫存,存的越久越值錢�！薄岸颊f汽車是制造業(yè),我看將來它的發(fā)展方向是服務(wù)業(yè)。賣汽車是一錘子買賣,但一輛車開10年,維修、保養(yǎng)等售后服務(wù)和零部件銷售,卻是長(zhǎng)期的收入來源。這將是未來汽車股的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)�！�

第六,趙丹陽還像巴菲特一樣崇尚價(jià)值投資,喜歡買入價(jià)值被低估的股票,然后長(zhǎng)期持有�！皬拈L(zhǎng)期衡量,企業(yè)的股價(jià)一定會(huì)反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。時(shí)間是素質(zhì)優(yōu)秀企業(yè)的朋友,是低劣欺詐企業(yè)的敵人。我們所做的事情非常簡(jiǎn)單,尋找在不同行業(yè)里能在未來10年、20年、30年中存活下來,并且有比較高的成功確定性的企業(yè)。我們深信,如果擁有這些企業(yè)部分乃至全部的股權(quán),財(cái)富將隨著這些企業(yè)的高速成長(zhǎng)而傲人�！�