我們覺(jué)得,當(dāng)前,外延式增長(zhǎng)可能會(huì)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)時(shí)期增長(zhǎng)得更快。外延式增長(zhǎng)也是多種的,一種是整體上市,還有一種是通過(guò)收購(gòu)兼并。外延式增長(zhǎng)在市場(chǎng)里面又有一個(gè)比較好的自我加強(qiáng)的效應(yīng)——股價(jià)不斷提升,用股價(jià)的提升去收購(gòu)相對(duì)估值更低的資產(chǎn),然后擴(kuò)大企業(yè),使股價(jià)不斷提升。這種自我加強(qiáng)的交易品種,我們覺(jué)得是更值得投資的。

比如招商銀行,它隨著市場(chǎng)份額越來(lái)越好,公司的盈利在不斷地超出預(yù)期,公司也在提升。這種提升你可能現(xiàn)在覺(jué)得是40倍,但如果市場(chǎng)再好可能提到50倍。當(dāng)然這一定有個(gè)“天花板”,因?yàn)槠髽I(yè)的盈利也是看得到的。例如招商銀行它雖然是50倍,是高了,但是它并購(gòu)一個(gè)市盈率20倍的銀行,它的市盈率馬上就下來(lái)了,這就是行業(yè)龍頭可能發(fā)生的故事。比如萬(wàn)科收購(gòu)南都就是這樣的例子。我們認(rèn)為靠這種外延式的增長(zhǎng)會(huì)來(lái)得更快。萬(wàn)科由1%到5%的市場(chǎng)占有率的過(guò)程中,會(huì)有很多信息告訴你,這些都是可以預(yù)期的。我們不能預(yù)期在哪個(gè)時(shí)段發(fā)生,它并購(gòu)哪些企業(yè),它以什么方式達(dá)到5%。但是我們一定能預(yù)期這個(gè)公司在1%~5%的過(guò)程中會(huì)發(fā)生很多精彩的故事,從這個(gè)角度,如果1%~5%是能實(shí)現(xiàn)的,那這個(gè)企業(yè)的股價(jià)未來(lái)的趨勢(shì)還是往上的。

我覺(jué)得中國(guó)的“漂亮50”一定不亞于美國(guó)當(dāng)年,這不是市盈率的操作,而是對(duì)中國(guó)漂亮股的行業(yè)龍頭地位,以及對(duì)它未來(lái)兼并收購(gòu)的預(yù)期。只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好,我們思路就會(huì)更廣闊。

整體上市、資產(chǎn)注入就是母公司資產(chǎn)總量比較大,然后不斷將其資產(chǎn)注入上市公司。當(dāng)前,很多大型國(guó)企,包括一些民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)都在醞釀或處在這一進(jìn)程之中。整體上市、資產(chǎn)注入的題材股并非是一時(shí)的投機(jī),這是典型的外延式增長(zhǎng),是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體發(fā)展到一定階段必然產(chǎn)生的現(xiàn)象,20世紀(jì)70年代的美國(guó)就出現(xiàn)了企業(yè)并購(gòu)潮,通過(guò)資產(chǎn)的重組,把原有上市公司的市盈率拉低,進(jìn)而騰出上漲空間與動(dòng)力。中國(guó)由于是以國(guó)企為主體,因此,國(guó)企,尤其是央企的資產(chǎn)重組、整體上市注定要為股市帶來(lái)新的動(dòng)力。

之四：如何做交易

我們的投資理念是“估值+博弈”,在做交易方面,我的交易概率還是比較高的。如何把握買(mǎi)賣(mài)的時(shí)機(jī)就需要一定的技巧。

我們也是用了一些很“笨”的方法,比如我們構(gòu)建了一個(gè)組合,然后就看這個(gè)組合有哪些差異,我們通常會(huì)把漲得少的倉(cāng)位調(diào)上去。但是有一個(gè)前提,就是假設(shè)這些股票都沒(méi)有看錯(cuò),都會(huì)有一個(gè)較大的漲幅。比如,經(jīng)過(guò)同樣長(zhǎng)的時(shí)間,A股票漲100%,B股票只能漲50%,那么,我們會(huì)把A股票全部出掉或出掉部分,追加B股票,前提是B股票在上漲了50%后還會(huì)有較大的上漲空間,如果B股票再有一個(gè)較大的上漲之后,你可以將前兩者資金再轉(zhuǎn)移至C股票,前提同樣是C股票還會(huì)有更大的上漲空間,甚至你可能會(huì)發(fā)現(xiàn)A股票可能會(huì)再次進(jìn)入較大的升浪,你可以再次重倉(cāng)介入。這種組合式的加倉(cāng)會(huì)確保你在整體升浪中收益最大化。當(dāng)然,這種方式都建立在你的判斷不會(huì)出錯(cuò)。你一定是帶著一定假設(shè)去驗(yàn)證,但是一定是有對(duì)有錯(cuò),投資的樂(lè)趣就在這里,有錯(cuò)就要認(rèn)。從我們的實(shí)踐經(jīng)歷來(lái)看,對(duì)錯(cuò)各半,但是總體收益能保持較高的水平。

之五：學(xué)會(huì)集中持股

持有的股票過(guò)多,成本肯定是高的。從一個(gè)人的投資精力來(lái)說(shuō),你研究?jī)芍还善彼�需要傾注的精力、所涵蓋的知識(shí)面,跟研究10只股票的要求都是不一樣的。

如果你好不容易選中了一只股票,漲勢(shì)又相當(dāng)不錯(cuò),可是你只有幾百股,那收益何在？一些投資者往往認(rèn)為,要配置,雞蛋不能放在一個(gè)籃子里,就是要多買(mǎi)一些股,東方不亮西方亮,這種情形往往可能是,在行情大好時(shí),有的賠,有的賺,算起來(lái)收益很少；而行情下挫時(shí),集體下挫的可能性更大。

機(jī)構(gòu)要配置是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)的資金量太大,買(mǎi)一兩只股票,進(jìn)出都會(huì)影響股票的價(jià)格,而個(gè)人投資者,就沒(méi)有這種擔(dān)心。

之六：止損第一

不同的理念會(huì)有不同的操作,比如你是一個(gè)巴菲特型的,你看一個(gè)股票覺(jué)得是沒(méi)問(wèn)題的時(shí)候,跌就是機(jī)會(huì),因?yàn)榈�了就可以加倉(cāng)。

以我們的實(shí)踐來(lái)看,有兩種情況,一是,如果我們買(mǎi)了一個(gè)股票然后就跌了,如果我們認(rèn)為這個(gè)股票確實(shí)好,沒(méi)看錯(cuò),在跌的時(shí)候加倉(cāng)攤低它的成本。另外一種,如果我們買(mǎi)一個(gè)投資標(biāo)的,在一段時(shí)間,比如一兩個(gè)星期,它的股價(jià)還低于我們買(mǎi)的成本10%以下,而且未來(lái)看不到明確的改善跡象,這在我們的投資中是不允許的,這時(shí)候必須迅速認(rèn)錯(cuò)止損。

這只是我們做事的方式,并不一定正確。但是,我覺(jué)得在這方面,投資者也必須確立自己獨(dú)特的原則,然后堅(jiān)持這種原則。我們發(fā)現(xiàn)很多散戶投資者被套后,捏住不放,他們所謂的長(zhǎng)線大都是被動(dòng)性的長(zhǎng)線。我認(rèn)為,這種投資行為就是你個(gè)人跟市場(chǎng)博弈,這是得不償失的。我們認(rèn)為切實(shí)可行的辦法是要倒過(guò)來(lái),如果你買(mǎi)了股票一段時(shí)間達(dá)不到你的預(yù)期,你一定要采取行動(dòng),就如我剛才說(shuō)的兩種行動(dòng)。相反,當(dāng)你的股票達(dá)到你的預(yù)期,如果你確認(rèn)公司不會(huì)出現(xiàn)大的問(wèn)題,你不要輕舉妄動(dòng)把它出掉,你判斷對(duì)了就要持有相對(duì)長(zhǎng)一段時(shí)間,才能充分享受到這只股票帶給你的收益。