盡管東北電氣案例從某種意義上來說是一種投機,但是通過這個案例,我認識到：市場其實不完全是一個以估值為基礎(chǔ)的市場,還有博弈的因素在里面,只要你把市場的特征了解清楚了,一些博弈性的機會能給你帶來很大的收益。

其實,在整個90年代,中國證券市場的建設(shè)還是比較不規(guī)范的,以價值為基礎(chǔ)的估值就更加體現(xiàn)不出優(yōu)勢。當時,做企業(yè)研究難度也比較大,因為首先上市公司給你報的財務(wù)信息不是完全準確的。我記得從1995年開始大概連續(xù)三四年,中國上市公司十佳評選中,前幾年都是湖北的上市公司,包括湖北興化（現(xiàn)在已經(jīng)改成國投電力）、康賽、幸福實業(yè)。當時又正值三峽建設(shè)初期,湖北是投資熱點。然后我就專門去實地調(diào)研。我到康賽去看,就是一些女工在那里敲縫紉機,廠房很破敗,湖北興化,就是一個很差的國有企業(yè),但它們?yōu)槭裁闯闪酥袊�最好的上市公司��？我們�(nèi)フ{(diào)查就發(fā)現(xiàn),這都是靠關(guān)聯(lián)交易。湖北興華是最典型的,企業(yè)說白了就是一個石化煉油產(chǎn)品的車間,原料采購在集團,產(chǎn)品銷售在集團,把原料采購低一點給上市公司,集團再高價收回來,這樣,財務(wù)指標做得很漂亮,這些關(guān)聯(lián)交易隱藏著很多造假行為。后來的藍田股份也是湖北的,當時證券市場太不規(guī)范,所以研究的價值也體現(xiàn)不出來。

之三：實戰(zhàn)操盤

到了2001年底,我有幸進入到蔚深證券的證券投資部,這是我做研究的時候一直都想做的,我想真槍實彈地去投資。其實當時券商也沒有這么多資金,有很多錢都是借的,就是高息拆借的。

在投資部,買的第一只股票是中興通訊,股票質(zhì)地是不錯的,但是2001年上半年已經(jīng)進入熊市了,我們投資團隊商量之后就決定在2002年的年初把它出掉,我們手上就有2~3億的現(xiàn)金。那時候指數(shù)是在1700點附近。然后我們再尋找市場的博弈機會。在那段時間,市場里很多的投資靠研究是沒有作用的,因為本身企業(yè)就不規(guī)范,再加上證券市場投資行為的不規(guī)范。所以就尋找市場的戰(zhàn)機、博弈的機會。

市場在1700點開始持續(xù)往下跌,跌到1500點時,我們覺得那時候市場已經(jīng)很恐慌了,而且很多投資者損失慘重,我們認為這里博弈性的機會就來了,我們當時就開始建倉。

因為我們也不能判斷這個市場會到底跌到哪兒去,我們就打開電腦,先買漲幅板的股票,在漲幅榜前幾十名上找,我們就完全根據(jù)股票當時的市場表現(xiàn),因為市場在跌的時候還能飄紅,我們就認為它是好東西,至少有不少資金是認可這些股票是好東西,我們就跟著湊熱鬧。那時候指數(shù)還在跌,一直跌到1400點,我們發(fā)現(xiàn)我們買的這些股票就不怎么賠錢,指數(shù)跌近100點,我們的股票頂多就只跌2個、3個點。

跌穿1400以后,我們就想市場可能快接近階段性的調(diào)整底部,我們就開始去跌幅板找。我記得非常清楚的是,當時我們的子彈快打完了,那時候還只有一兩千萬的資金,買跌幅榜的股票,結(jié)果很慘的,買了之后第二天又會跌停,我們當時資金都不到1000萬了,市場已經(jīng)跌到1350點,我們?nèi)栽诘�幅榜��。有一個非常清楚的例子,我們買了一個銀鴿投資,當時是五六塊錢,買了30萬股,跌停,我們就索性把所有余下的錢都買了銀鴿投資,可能不超過半個小時,我們花光了所有的錢之后,銀鴿投資就沒有再跌停,再過了半個小時以后,整個市場開始逆轉(zhuǎn),銀鴿投資當天收盤就是漲停。