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第三章、你能跑得比熊快嗎？ |
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| 以美國市場為例：19世紀(jì)末期的鐵路業(yè)、20世紀(jì)初期制造業(yè)、20世紀(jì)中期國防電子產(chǎn)業(yè)、20世紀(jì)末期計(jì)算機(jī)及信息產(chǎn)業(yè),這些處于生命周期上升階段公司以接力方式形成的對股市連續(xù)推動力。 作為投資者應(yīng)該抓住市場處于生命周期上升階段的公司,由于這些公司對市場向上的拉動作用,其漲幅應(yīng)該大于市場的平均漲幅,因此其產(chǎn)生的收益理應(yīng)大于市場的平均收益。 三、整體向上特征并不能否認(rèn)市場局部零和博弈的特點(diǎn) 但是你如果以為可以在整體上升的市場中可以隨意短期投機(jī),那你就錯了,因?yàn)檎w向上起決定作用的是一些交替對市場起決定作用的向上拉動力量,而上升力量對市場的拉動作用是悄悄實(shí)現(xiàn)的、是漸近的,如果投錯了方向,放在下降力量中,失敗的概率就很高了。 長期以來,相當(dāng)多研究者以股票市場價(jià)格的向上性特征來否定股票市場的零和游戲規(guī)則。他們認(rèn)為,由于市場具有向上性特征,說明了股票市場的游戲規(guī)則不是“零和”,而是“正和”,因而有可能使大多數(shù)投資人成為最終贏家。 這種錯誤觀點(diǎn)是證券投資歷史上流行時(shí)間最長久,也是危害性最大的錯誤觀念之一。 兩點(diǎn)決定了向上性特征并不能否認(rèn)市場局部零和博弈： 1、對于投資人個體而言,股價(jià)的向上性特征不一定能保證投資人選擇到有利的樣本點(diǎn)。例如投資的起始時(shí)間的選擇和結(jié)束時(shí)間的選擇,等等。 2、股價(jià)向上性特征不一定能保證投資入投資獲利的另一主要因素是股票的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。你很難找到長期向上的投資對象。股價(jià)的向上性特征是股票市場總體,而非個體的性狀。對股票個體而言；大量股票處于將被歷史淘汰的結(jié)局；據(jù)統(tǒng)計(jì),現(xiàn)有美國股票中,大約有兩萬個處于長期沉寂狀態(tài),只有8000-9000個股票交易較為活躍。股價(jià)波動的向上性,是以大量企業(yè)在激烈的市場競爭中被淘汰為代價(jià)而獲得的。 據(jù)統(tǒng)計(jì),美國新注冊公司的5年存活率為60％-70％。以美國道-瓊斯工業(yè)指數(shù)的成分股票的變動為例。道-瓊斯工業(yè)指數(shù)中的成分股票,代表著美國最優(yōu)秀的上市公司群體,而100年來,道-瓊斯指數(shù)的成分股中大約1／3發(fā)生了替換。這一變動可視為美國企業(yè)競爭的一個縮影。而對一般上市公司而言,這一優(yōu)勝劣汰的過程則更加激烈。 四、如何在越來越成熟的市場里獲得超級利潤 隨著中國證券市場的逐漸成熟,規(guī)模越來越壯大,“一賺二平七賠”的現(xiàn)象將長期持續(xù)下去,這里的賠并不一定指賠錢,而是指輸給市場的平均利潤。 股票市場上的任何一個贏家都只能由輸家來供養(yǎng)。由于股票市場運(yùn)轉(zhuǎn)本身所需的一切成本及其連帶成本都最終出自輸家之手,因此,股票市場上的最終贏家只能是少數(shù)人,而決不可能是多數(shù)人。這是股票市場上的一條鐵的定律。只有充分認(rèn)識到這一點(diǎn),投資人才可能充分認(rèn)識到股票市場的投資風(fēng)險(xiǎn)。 大多數(shù)短線交易者注定輸給市場；而利用市場的向上性特征,進(jìn)行多元化、模擬指數(shù)化、被動型的長期投資者只能成為少數(shù)與市場打平手的一小部分；利用市場向上的原動力,集中并且長期投資于處于生命周期上升階段的公司,避免頻繁交易,不受市場隨機(jī)波動的影響,才能成為小概率事件中的一分子,獲得超常的利潤。 效率市場的最大機(jī)會就在于對市場起長期拉動作用的上升產(chǎn)業(yè)長期投資。 |
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