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第十三章 次級(jí)運(yùn)動(dòng)的本質(zhì)和功能 |
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愛(ài)迪生·卡麥克 還有一個(gè)原因可以解釋為什么熊市操作者在人們印象中進(jìn)行的賣(mài)空活動(dòng)和“摧毀市場(chǎng)”行為要比他們實(shí)際執(zhí)行的甚至預(yù)想的還要多。這些人在炒作牛市的進(jìn)候可以躲在幕后,然而炒作熊市的行為卻經(jīng)常引人注目,大部分?jǐn)?shù)據(jù)都會(huì)被爆光。愛(ài)迪生·卡麥克生活的年代要比我早,但是熟悉他的人都說(shuō)他炒作熊市的時(shí)候動(dòng)作很快,有時(shí)成功有時(shí)不成功；如果他不具備出色的價(jià)值判斷力,更熱衷于促進(jìn)美國(guó)金融的增長(zhǎng)和繁榮而不是阻礙它,他早就破產(chǎn)或落人另一種境地了。他在北太平洋鐵路公司重建時(shí)以每股7美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了大量股票,或許他比那些隨時(shí)準(zhǔn)備指責(zé)華爾街的愛(ài)國(guó)心的人更相信美國(guó)的偉大。基思或許沒(méi)有他這么成熟,在牛市中炒作南方太平洋鐵路公司時(shí)沒(méi)有成功,但是他的行動(dòng)卻是正確的。 賣(mài)空商品 賣(mài)空者的朋友很少,因?yàn)橹挥性趧e人受到損失的情況下他才能掙到錢(qián),這種不利于他的觀點(diǎn)甚至被不合邏輯地?cái)U(kuò)展到賣(mài)空商品(例如小麥或棉花)的行為。然而股票的牛市是與小麥的熊市相對(duì)應(yīng)的。如果購(gòu)買(mǎi)力很小的工人可以以更低的價(jià)格買(mǎi)到更多的面粉或面包,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)將會(huì)更加繁榮,這種觀點(diǎn)是合理的。小麥或棉花的價(jià)格運(yùn)動(dòng)與股價(jià)的運(yùn)動(dòng)根本不可能同向發(fā)展,在證券價(jià)格上漲時(shí)這些商品的價(jià)格通常會(huì)下跌。這并不是一個(gè)被人們普通接受的觀點(diǎn),但是我個(gè)人認(rèn)為賣(mài)空小麥的人既使其目的是自私的,他也會(huì)實(shí)際上為公眾作出了某種貢獻(xiàn)。 當(dāng)然,這樣一種觀點(diǎn)不會(huì)受到農(nóng)民的歡迎,更不會(huì)受到農(nóng)民的政治朋友的歡迎,他們認(rèn)為小麥的價(jià)格達(dá)到每蒲式耳5美元意味著繁榮,才能使財(cái)富滿足貪心。然而這很可能意味著饑荒和普遍貧窮。1919年,農(nóng)民和他的朋友們囤積小麥的行為(本質(zhì)上與任何有意的拋售行為并無(wú)區(qū)別)使小麥價(jià)格上漲到每蒲式耳3美元以上,雖然有非黨派聯(lián)盟的領(lǐng)導(dǎo)和一些現(xiàn)在被稱為農(nóng)業(yè)“集團(tuán)”的美國(guó)參議員的道義支持,這次行動(dòng)仍然失敗了。從此以后,他們逐漸變得敏感起來(lái)。他們失敗了,而且我們可以毫不客氣地說(shuō)他產(chǎn)應(yīng)該失敗。1920年的股市已經(jīng)警告過(guò)他們這種行動(dòng)不可能成功,當(dāng)時(shí)他們還有足夠的時(shí)間以每蒲式耳高于2美元的價(jià)格把小麥統(tǒng)統(tǒng)賣(mài)出去。 晴雨表如何自我調(diào)整 我們并沒(méi)有偏離本書(shū)的話題。如果只考慮金融活動(dòng),棉花或谷物市場(chǎng)的疲軟很可能與股票市場(chǎng)的次級(jí)下跌有很大關(guān)系。實(shí)際上,交易條件要比那些決定基本運(yùn)動(dòng)的因素對(duì)次級(jí)運(yùn)動(dòng)產(chǎn)生更大的影響。我們可以恰當(dāng)?shù)靥岢鲞@樣一個(gè)問(wèn)題：“平均指數(shù)能夠可靠地預(yù)測(cè)次級(jí)運(yùn)動(dòng)嗎?”從本質(zhì)上說(shuō)這是可能的,如果在基本的牛市發(fā)展過(guò)程中兩種平均指數(shù)都形成了一條線,那么一旦價(jià)格低于這條線則暗示著達(dá)到了飽和點(diǎn),在熊市中則是相反的情況。然而經(jīng)驗(yàn)告訴我們,這種情況通常不是出現(xiàn)在次級(jí)下跌或反彈之前而是在它之后。這條線的最大受益者是那些已經(jīng)賣(mài)出股票又想重新進(jìn)入股市的投機(jī)者,因?yàn)槎诜e線給出的牛市的暗示表明平均指數(shù)會(huì)達(dá)到比次級(jí)下跌開(kāi)始時(shí)更高的水平。根據(jù)我們記錄的資料,這種新高點(diǎn)是牛市已經(jīng)重新開(kāi)始的結(jié)論性證據(jù)。 但是本書(shū)所針對(duì)的讀者并不是投機(jī)者,而是那些想把股市晴雨表作為美國(guó)基本商業(yè)情況指示器來(lái)研究的人。這些人很可能要問(wèn),次級(jí)運(yùn)動(dòng)的真正目的和作用是什么呢?如果允許我們進(jìn)行比喻,可以認(rèn)為次級(jí)運(yùn)動(dòng)與調(diào)整指南針的儀器沒(méi)有什么區(qū)別。我們?cè)S多人都曾見(jiàn)過(guò)輪船上有一種測(cè)量周?chē)闆r的儀器卻不知它的作用是什么。我非常清楚比喻是無(wú)法盡善盡美的,但是它可以清楚地表明,次級(jí)運(yùn)動(dòng)的可貴之處就在于調(diào)整我們的晴雨表。至少在這個(gè)意義上我們的指示器是可以自我調(diào)整的。要知道我們的研究對(duì)象并不像水銀柱那樣確定,后者的屬性已經(jīng)完全被我們掌握了。股市晴雨表把任何可以想像出來(lái)的因素都考慮在內(nèi),包括最不易把握、最不穩(wěn)定、最不可計(jì)算的因素——人性本身,因此我們不能期望得到物理學(xué)上的那種機(jī)械的準(zhǔn)確性。 并非好得無(wú)法實(shí)現(xiàn) |
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