損益表（單位：百萬美元）

     營業(yè)費(fèi)用

     銷售費(fèi)用及一般管理費(fèi)用2 100

     研發(fā)費(fèi)1 000

     折舊費(fèi)700

     營業(yè)利潤3 200

     利息支出200

     出售資產(chǎn)收益（損失） 1 275

     其他225

     稅前利潤1 500

     應(yīng)繳所得稅525

    → 凈利潤975

    當(dāng)公司從收入中扣除所有費(fèi)用開支和稅款之后,我們就能得到公司的凈利潤。這個指標(biāo)可以讓我們清楚,公司在繳納所得稅后最終賺了多少錢。當(dāng)巴菲特通過該指標(biāo)來幫他判斷一個公司是否具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢時,他運(yùn)用了幾個概念,我們就從那些概念開始吧。

    巴菲特首先關(guān)心公司凈利潤是否具有上升趨勢。僅僅單獨(dú)一年的凈利潤數(shù)據(jù)對巴菲特來講毫無價(jià)值,他感興趣的是,公司利潤是否展現(xiàn)美好前景,是否能保持長期增長態(tài)勢,若是兩者兼?zhèn)?則等同于具有持續(xù)性的競爭優(yōu)勢。巴菲特并不要求公司一帆風(fēng)順,但他希望整個趨勢是保持向上的。

    但在此注明：公司有可能因?yàn)楣善被刭徲?jì)劃而導(dǎo)致凈利潤的歷史走勢不同于每股收益。股票回購方案將減少流通股數(shù)量,從而增加每股收益。如果一個公司的流通股數(shù)量減少了,也就是說,計(jì)算每股盈利的公式中分母變小了,每股收益反而會增多,但事實(shí)上凈利潤并沒有增加。有些極端的例子是,某些公司的凈利潤本來正面臨衰減,但通過股票回購計(jì)劃,則可能使每股收益不減反增。

    盡管大多數(shù)金融分析師都關(guān)注公司的每股收益,但巴菲特卻關(guān)注公司凈利潤的真正走勢。

    巴菲特發(fā)現(xiàn),那些具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司,其報(bào)告凈利潤占總收入的比例會明顯高于它們的競爭對手。巴菲特曾經(jīng)說過,倘若要在一家收入100億美元、凈利潤為20億美元的公司和一家收入1 000億美元但僅賺50億美元的公司之間進(jìn)行選擇的話,他將選擇擁有前者。因?yàn)檫@家公司所賺取的凈利潤占其總收入的20%,而另一家公司只占其總收入的5%。

    所以,單獨(dú)的總收入數(shù)據(jù)基本不能反映出公司經(jīng)營業(yè)績狀況,但它與凈利潤的比率,卻能告訴我們很多關(guān)于公司與其他公司對比的業(yè)績狀況方面的信息。

    像可口可樂這樣的優(yōu)質(zhì)公司能凈賺總收入的21%,舉世矚目的穆迪公司能凈賺總收入的31%,這些數(shù)據(jù)正好反映出這兩家公司卓越的基本情況。相比而言,西南航空公司只能凈賺總收入中微薄的7%的利潤,這反映出航空業(yè)的高度競爭性質(zhì)。在這個行業(yè)內(nèi),沒有一家公司能夠相對同行具有長期競爭優(yōu)勢。另外,通用汽車公司即使在經(jīng)營情況良好時（當(dāng)它不虧損時）,也只能凈賺其總收入的3%的利潤,這同樣說明過度競爭的汽車制造業(yè)糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況。

    一條簡單規(guī)律（當(dāng)然不乏例外）：如果一家公司的凈利潤一直保持在總收入的20%以上,很有可能,這家公司具有某種長期的相對競爭優(yōu)勢。反之,如果一家公司的凈利潤持續(xù)低于其總收入的10%,那么它很可能處于一個高度競爭的行業(yè),在該行業(yè)中沒有一家公司能維持其競爭優(yōu)勢。當(dāng)然,這種絕對量化的觀點(diǎn)會留下一個巨大的灰色地帶——就是那些凈利潤率在10%~20%的公司,這一地帶擠滿了目前還未被投資者發(fā)現(xiàn),但時機(jī)已經(jīng)成熟,并等待發(fā)掘長期投資財(cái)富的公司。

    銀行和金融公司不屬于上述規(guī)律范疇內(nèi),這類公司如果出現(xiàn)異常高的凈利潤率,通常意味著其風(fēng)險(xiǎn)管理部門過于松懈。盡管這些數(shù)據(jù)表面上看起來非常有誘惑力,但實(shí)際上它們卻暗示出公司可能在為所謂的高收益率承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn),這在貸款業(yè)務(wù)中通常表現(xiàn)為賺取快錢,但其代價(jià)可能是長期的災(zāi)難。一個深陷于財(cái)務(wù)危機(jī)的公司是不可能讓投資者發(fā)財(cái)致富的。