要理解巴菲特的第一重大發(fā)現(xiàn),我們需要了解華爾街的本質及其主要參與者。在過去200年間,盡管華爾街提供了大量的商業(yè)服務,但同時也提供了一個大型賭場——在這里,以投機者身份冠名的賭徒在股價走勢上放置了大量的籌碼。

    早期,這當中部分賭徒取得了巨大的財富和地位,他們成為金融報刊上人們關注的焦點。大“鉆石”吉姆·布拉迪和伯納德·巴魯克是少數(shù)幾個在這個領域以投資大師身份進入公眾視野的范例。

    現(xiàn)代,以共同基金、對沖基金和信托投資基金為代表的機構投資者取代了過去的個人投機者。機構投資者以其專業(yè)的選股能力向大眾推銷,并以豐厚的年收益率為誘餌不斷吸引那些渴望一夜暴富的短視群體。

    一般情況下,股票投機者都屬于“三心二意”之人,有好消息時就追漲買入,有壞消息時則匆匆拋售。如果一只股票在幾個月內幾乎紋絲不動,他們就將其賣掉,并繼續(xù)尋找其他股票。

    新一代賭徒中的佼佼者發(fā)明出復雜的計算機程序,用以測算股價上漲或下跌的速度。如果一個公司的股票正加速上漲,計算機將執(zhí)行買入命令；若股價開始加速下跌,計算機則執(zhí)行賣出命令。這樣一來,便會產生數(shù)以千計各種股票的大量買進賣出狀況。

    這些以計算機為工具的投資者今天買入一只股票,第二天就在市場賣出的現(xiàn)象已經不足為奇。通過此類計算機系統(tǒng),對沖基金經理為他們的客戶創(chuàng)造了巨額利潤。但這也有圈套：他們也可能會因此令他們的客戶賠錢。當他們賠錢時,還有部分遺留本金的客戶將贖回他們的基金,然后去尋找新的基金經理為他們出謀劃策。

    華爾街隨時都充斥著這些主流或非主流選股師跌宕起伏的故事。

    這種瘋狂的投機性買進賣出一直持續(xù)了很長時間。史上最瘋狂的買入發(fā)生在1920年,一度將股價推高到天價。但在1929年大崩盤來臨時,股價又被直線打壓至最低價。

    20世紀30年代早期,華爾街有一個很富有激情的年青分析師——本杰明·格雷厄姆,他發(fā)現(xiàn)華爾街大多數(shù)自命不凡的基金經理在大量買進賣出股票時,根本不考慮公司的長期經濟運行狀況。他們所關注的只是股價在短期內是上漲還是下跌。

    格雷厄姆還發(fā)現(xiàn),這些瘋狂投機的主流股票投資者在追漲殺跌時,會將股價推到非�；奶瓶尚Φ牡夭�,與他們所購買股票公司的實際長期基本經濟狀況完全背離。他也認識到,同樣是這些投機者,有時會將股價打壓到非常低的價位,完全忽視這家公司良好的長期發(fā)展前景。這些嚴重被低估的股票讓格雷厄姆看到了一個美妙的賺錢機會。

    格雷厄姆的理由是,如果他在股價低于其長期內在價值時買入這些處于超賣狀態(tài)的公司股票,終有一日市場會承認它的錯誤低估,然后將它們的估價糾正過來。一旦價格向上調整后,他可以賣出這些股票,并因此獲利。這是我們如今所熟知的價值投資基本原理,而格雷厄姆就是價值投資的始祖。