是的,我建議要謹(jǐn)慎。任何時(shí)候,任何東西,有巨幅上漲的時(shí)候,人們就會(huì)被表象所迷惑,就會(huì)認(rèn)為他們才干兩年就賺了那么多錢。我不知道中國(guó)股市的明后年是不是還會(huì)漲,但我知道價(jià)格越高越要加倍小心,不能掉以輕心,要更謹(jǐn)慎。

——沃倫·巴菲特巴菲特認(rèn)為,投資者要善于利用股市中的壞消息獲取額外收益。無論這些壞消息是真是假,即使是真的,壞事也可以變成好事。所以人們經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn),當(dāng)巴菲特聽到某些壞消息時(shí)會(huì)眼睛發(fā)亮,把它看作是買進(jìn)股票的好時(shí)機(jī)。

2007年10月24日,巴菲特在中國(guó)大連出席伯克希爾公司控股的IMC大連新工廠開業(yè)慶典時(shí)說,任何時(shí)候、任何東西有巨幅上漲的時(shí)候,這時(shí)人們會(huì)被表面現(xiàn)象所迷惑,認(rèn)為自己才做了兩年投資就賺了那么多錢,從而變得暈暈乎乎起來。

當(dāng)時(shí),中國(guó)股票市場(chǎng)正在歷史最高點(diǎn)6000點(diǎn)左右,巴菲特小心翼翼地說,他不知道中國(guó)股市的明后年是不是還會(huì)繼續(xù)上漲,但他知道股價(jià)越高投資者越要小心。就他個(gè)人而言,他總是在股市下跌過程中買進(jìn)股票的,因?yàn)樗�的長(zhǎng)期投資不需要過于關(guān)注短期價(jià)格。

與巴菲特的表述相比,查理·芒格的觀點(diǎn)更是直截了當(dāng)。他說,中國(guó)股市暴漲后的唯一出路就是暴跌。這樣的忠告在當(dāng)時(shí)很少有人聽得進(jìn),甚至很少有人意識(shí)到。因?yàn)榫驮谏献C綜合指數(shù)達(dá)到3000點(diǎn)時(shí),大家還都在議論有沒有泡沫,可是當(dāng)股指上升到4000點(diǎn)時(shí),就聽不到有人這樣說了；當(dāng)股票指數(shù)上升到5000點(diǎn)時(shí),市場(chǎng)上又是一片有關(guān)泡沫的議論聲,到了6000點(diǎn)時(shí)就沒人提泡沫了。

當(dāng)時(shí),就連國(guó)際投資大師詹姆斯·羅杰斯也認(rèn)為這時(shí)候中國(guó)股市的泡沫是“潛在的”,相比之下只有巴菲特、查理·芒格頭腦更清醒。

仔細(xì)研究可以發(fā)現(xiàn),巴菲特的投資策略中有一個(gè)很重要的特點(diǎn),那就是反向投資策略。準(zhǔn)確地說,他遵循的是一條選擇性反向投資策略,而不是傳統(tǒng)的反向投資策略。

具體地說,傳統(tǒng)的反向投資策略,是指投資者只購(gòu)買最近一段時(shí)間以來表現(xiàn)不好、大多數(shù)投資者不愿意購(gòu)買的股票；而選擇性反向投資策略,是指即使在整個(gè)股市普遍下跌的情況下,也不會(huì)閉著眼睛買股票,而是堅(jiān)持自己的原則,帶有選擇性。

例如就巴菲特而言,這時(shí)候他的選擇條件是目標(biāo)公司要具備持久性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),并且股價(jià)大大低于內(nèi)在價(jià)值。這種購(gòu)買策略包括兩方面：一方面是慧眼識(shí)珠,認(rèn)識(shí)到目標(biāo)公司具有持久性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；另一方面是辨別購(gòu)買良機(jī),因?yàn)檫@時(shí)候的價(jià)格大大低于內(nèi)在價(jià)值,所以投資該股票后用不了多久,價(jià)格就會(huì)回升到與其內(nèi)在價(jià)值持平或以上的水平。

在整個(gè)股市下跌過程中,巴菲特特別喜歡那些具有持久性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè),他稱之為“健康”企業(yè)。這些企業(yè)雖然數(shù)量很少,卻是巴菲特精心選擇的對(duì)象。與此相對(duì)應(yīng)的另一類企業(yè)是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)性商品企業(yè),巴菲特稱之為“病態(tài)”企業(yè)。這些企業(yè)數(shù)量很多,可是在巴菲特看來卻沒有什么投資價(jià)值。

那么,投資者怎樣識(shí)別健康的、具有持久性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)呢？巴菲特的小兒子彼德·巴菲特的前妻瑪麗·巴菲特,與人合作出版了一本《新巴菲特法則——震蕩市中的大師策略》,把巴菲特的經(jīng)驗(yàn)概括為以下10點(diǎn)：

①是否表現(xiàn)出一貫的高股東權(quán)益收益率（12%以上）；

②是否表現(xiàn)出一貫的高總資本回報(bào)率（12%甚至更高,銀行和金融公司超過1%、股東權(quán)益收益率一貫超過12%）；

③公司的收益是否表現(xiàn)出很強(qiáng)的上升趨勢(shì)；

④公司是否適時(shí)地得到資助（長(zhǎng)期債務(wù)一般低于5倍凈收益）；

⑤擁有品牌或服務(wù)的公司是否在市場(chǎng)中占有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；

⑥公司是否依賴工會(huì)組織；

⑦公司是否會(huì)和通貨膨脹一起提價(jià)；

⑧公司如何支配保留盈余；

⑨公司是否會(huì)回購(gòu)股票；

⑩公司股價(jià)和賬面價(jià)值是否都在增長(zhǎng)。

對(duì)照上述條件,找到那些具備持久性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的股票后,接下來就要進(jìn)行內(nèi)在價(jià)值和投資回報(bào)率的量化分析了。這時(shí),就可以利用其他投資者的悲觀主義、目光短淺,低價(jià)買入被他們忽略的好股票。

巴菲特認(rèn)為,一聽到壞消息就拋售股票的“壞消息現(xiàn)象”在股市中十分普遍,雖然許多投資者包括機(jī)構(gòu)投資者也知道長(zhǎng)期投資的必要性,可是真正能做到這一點(diǎn)的很少。而這就意味著,目光長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資者會(huì)有更多機(jī)會(huì)從目光短淺的投資者遺棄的股票中,尋找到具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的好股票。這就是他每當(dāng)聽到壞消息就眼睛發(fā)亮的原因所在�！景头铺毓墒谐�底秘訣】巴菲特的選擇性反向投資策略,是他經(jīng)過20多年實(shí)踐,不斷吸收菲利普·費(fèi)雪、查理·芒格的思想,擺脫本杰明·格雷厄姆的雪茄煙蒂式投資方法束縛,逐步進(jìn)化而來的。這一經(jīng)驗(yàn)普通投資者也可以作為自己的投資參考。