當(dāng)初在1962年,巴菲特有限公司控股的登普斯特公司經(jīng)營(yíng)上遇到了重大難題。在當(dāng)時(shí),我?guī)е鵁o(wú)法解決的問(wèn)題去找查理·芒格,就像是現(xiàn)在一樣,查理·芒格建議我,在加利福尼亞州他有一位朋友叫哈里瓶非常腳踏實(shí)地,或許可以幫得上忙。我在當(dāng)年4月去洛杉磯拜訪他。一個(gè)禮拜后,他就被請(qǐng)到內(nèi)布拉斯加州來(lái)管理登普斯特公司,此后問(wèn)題立刻獲得解決。記得在1962年的年報(bào)中,我還特地將哈里瓶封為年度風(fēng)云人物。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現(xiàn)身說(shuō)法】

巴菲特認(rèn)為,投資者購(gòu)買(mǎi)的股票,其公司管理層一定要優(yōu)秀。一個(gè)優(yōu)秀的管理層能夠在公司遇到困難時(shí)幫助渡過(guò)難關(guān),從而不至于關(guān)門(mén)倒閉。不用說(shuō),每個(gè)企業(yè)都可能會(huì)遇到困境,所以這一點(diǎn)很重要。

巴菲特在伯克希爾公司1987年年報(bào)致股東的一封信中說(shuō),伯克希爾公司的大部分大股東是1969年巴菲特有限公司關(guān)門(mén)時(shí)換取伯克希爾公司股份的。這些股東應(yīng)該還記得,1962年巴菲特有限公司下面有一家名叫登普斯特（Dempster）的控股公司,經(jīng)營(yíng)上遇到了嚴(yán)重困難。在實(shí)在沒(méi)辦法的情況下,他去請(qǐng)教查理·芒格,查理·芒格告訴他說(shuō),他有一位朋友名叫哈里瓶（Harry Bottle）,或許能幫得上忙。后來(lái),巴菲特專門(mén)聘請(qǐng)他掌管登普斯特公司,結(jié)果很快就走出困境。

巴菲特通過(guò)這個(gè)例子是想說(shuō)明,有時(shí)候一位優(yōu)秀的明星經(jīng)理人能夠挽救一個(gè)企業(yè),這是普通公司管理層不具備的。如果投資者投資的企業(yè)中有這樣的明星經(jīng)理人,關(guān)鍵時(shí)刻就能派上大用場(chǎng)。巴菲特很慶幸自己找到了哈里瓶,否則這家專門(mén)生產(chǎn)農(nóng)機(jī)具的公司很可能就沒(méi)救了。

巴菲特在伯克希爾公司1987年年報(bào)致股東的一封信中說(shuō),同樣的情形又發(fā)生在24年后的1986年。那是伯克希爾公司旗下的一家子公司K&W公司。這家公司的主要產(chǎn)品是自動(dòng)機(jī)具,過(guò)去經(jīng)營(yíng)得很不錯(cuò),只是到了1985、1986年間,由于所訂目標(biāo)不切實(shí)際、放棄了原來(lái)的主導(dǎo)產(chǎn)品,結(jié)果一下子就陷入困境。

這時(shí)候,負(fù)責(zé)該公司管理監(jiān)督職責(zé)的查理·芒格知道這種事情不必請(qǐng)教巴菲特自己就可以做主,所以直接去找時(shí)年已經(jīng)68歲的哈里瓶,再次聘請(qǐng)他擔(dān)任該公司首席執(zhí)行官。

說(shuō)神奇就神奇,沒(méi)過(guò)多久,僅僅是一年過(guò)后的1987年,K&W公司的獲利就創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄,不但比上一年度利潤(rùn)增長(zhǎng)了3倍,并且該公司的應(yīng)收款和庫(kù)存還減少了20%。不但一舉扭轉(zhuǎn)了原來(lái)的困境,而且有了新的發(fā)展。

巴菲特幽默地說(shuō),如果伯克希爾公司在今后的10年、20年中遇到同樣的困境,大家就知道他會(huì)打電話找誰(shuí)了。他的意思是說(shuō),他依然會(huì)請(qǐng)哈里瓶出馬的,因?yàn)檫@樣神奇的明星經(jīng)理人真的很有一套。

巴菲特在伯克希爾公司1980年年報(bào)致股東的一封信中說(shuō),如果他在收購(gòu)某個(gè)企業(yè)時(shí)該企業(yè)擁有非常杰出的明星經(jīng)理人,哪怕他放棄部分權(quán)力甚至不擁有控股權(quán)也非常樂(lè)意。他說(shuō),這種做法沒(méi)有任何不妥。

例如根據(jù)美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)規(guī)定,伯克希爾公司以遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于收購(gòu)整個(gè)企業(yè)的價(jià)格來(lái)購(gòu)買(mǎi)公司股份時(shí),只能取得該公司的部分少數(shù)股權(quán)。比較典型的例子是,伯克希爾公司收購(gòu)政府雇員保險(xiǎn)公司就是這樣的。巴菲特不能隨意更換該公司的經(jīng)營(yíng)管理層,甚至無(wú)法對(duì)資金進(jìn)行重新分配,但這些在他看來(lái)是完全可以接受的。

他認(rèn)為,政府雇員保險(xiǎn)公司及其明星經(jīng)理人杰克·伯恩都是非常罕見(jiàn)的佼佼者,而現(xiàn)在他能以伙伴關(guān)系與他們進(jìn)行合作,這是一件非常幸運(yùn)的事,沒(méi)有控股權(quán)又有什么不可以呢？

巴菲特說(shuō),伯克希爾公司在不具備控制權(quán)的股權(quán)投資中,最大的投資項(xiàng)目就是政府雇員保險(xiǎn)公司。伯克希爾公司一共持有政府雇員保險(xiǎn)公司33%的股權(quán),合計(jì)720萬(wàn)股股票。根據(jù)規(guī)定,一般持股比例只要超過(guò)20%,在會(huì)計(jì)核算上就要采取權(quán)益法來(lái)核算,即要把每年根據(jù)比例所得到的投資分紅納入自己的會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)。

而伯克希爾公司的情況有所不同。當(dāng)初伯克希爾公司購(gòu)買(mǎi)政府雇員保險(xiǎn)公司股份時(shí),有一部分是按照政府部門(mén)的要求購(gòu)買(mǎi)的,規(guī)定這部分股票的投票權(quán)要交給一個(gè)公正的第三方進(jìn)行管理。這就是說(shuō),伯克希爾公司對(duì)這部分股票不擁有投票權(quán)。這樣一來(lái),也就意味著伯克希爾公司對(duì)政府雇員保險(xiǎn)公司不具備實(shí)質(zhì)性控制權(quán)了。不僅如此,伯克希爾公司旗下的平克頓（Pinkerton）公司,也是這種情形。

雖然,不具備實(shí)質(zhì)性控制權(quán)并不會(huì)影響到伯克希爾公司應(yīng)該得到的業(yè)績(jī)分紅,但毫無(wú)疑問(wèn),會(huì)影響到對(duì)被控股企業(yè)公司管理層的權(quán)力結(jié)構(gòu),而在巴菲特看來(lái),公司管理層是創(chuàng)造企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的主要?jiǎng)恿χ�一�?/p>

不過(guò)巴菲特對(duì)此毫不在意,并且感到非常滿意。他經(jīng)常說(shuō),政府雇員保險(xiǎn)公司是投資業(yè)界的最佳典范,它具有難以模仿的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì),而公司管理層又具有高超的資金管理技巧,今后如果發(fā)生經(jīng)營(yíng)困難,會(huì)有足夠的能力帶領(lǐng)企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。所以,投資這樣的企業(yè)完全可以高枕無(wú)憂。

巴菲特具體地說(shuō),仍然以政府雇員保險(xiǎn)公司為例。伯克希爾公司在1976年、1980年兩次購(gòu)買(mǎi)該公司股權(quán),總成本是4700萬(wàn)美元,而實(shí)際上每年可以從中得到的分紅就有300萬(wàn)美元,實(shí)際價(jià)值更可以高達(dá)2000萬(wàn)美元。也就是說(shuō),伯克希爾公司從中得到的獲利就相當(dāng)于賬面利潤(rùn)的40%左右。

【巴菲特智慧結(jié)晶】

巴菲特認(rèn)為,明星經(jīng)理人的高超管理才能和品格特征,能夠帶領(lǐng)陷入困境的企業(yè)起死回生,這對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)既難能可貴也非常重要。在他看來(lái),哈里瓶和杰克·伯恩就都具有這樣的神奇本領(lǐng)。