我們的經(jīng)營和投資經(jīng)驗(yàn)最終使我們得到的結(jié)論是,所謂“咸魚翻身”的公司,最后很少有咸魚成功翻身的案例。與其把時(shí)間與精力花在購買股價(jià)低廉的爛公司上,遠(yuǎn)不如以合理的價(jià)格投資好公司。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認(rèn)為,具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的價(jià)值投資,要求以一般的價(jià)格買入一家不一般公司的股票,而不是以不一般的價(jià)格買入一家業(yè)績一般公司的股票。不絕對以股價(jià)低廉來選擇股票,這也是避開投資誤區(qū)的經(jīng)驗(yàn)之談。

這句話聽起來有點(diǎn)像繞口令,看懂了道理也好像很簡單,但卻是巴菲特反思自己早期投資生涯所犯錯(cuò)誤得到的深刻教訓(xùn)。

這一觀點(diǎn)出現(xiàn)在1989年伯克希爾公司的年報(bào)中。這個(gè)時(shí)間窗是一個(gè)分水嶺。在巴菲特1989年前的投資生涯中,這樣的錯(cuò)誤比較多,而在此以后,由于吸取了這個(gè)教訓(xùn),他無論是買入公司還是買入股票都會(huì)堅(jiān)持兩條原則：一是這家企業(yè)必須是一流企業(yè),二是這家企業(yè)必須有一流的管理層。

有一次,一位職業(yè)高爾夫球手對他提出忠告說：“練習(xí)未必能導(dǎo)致完善,但練習(xí)的確能導(dǎo)致穩(wěn)定�！卑头铺貜倪@句話得到啟發(fā),從此調(diào)整投資策略,開始用一般的價(jià)格買入好股票,而不是以好價(jià)格買入一般的股票。

他回憶說,他投資生涯中犯的第一個(gè)錯(cuò)誤,是買下伯克希爾公司的控制權(quán)。雖然他非常清楚,公司的紡織業(yè)務(wù)沒什么發(fā)展前途,但還是因?yàn)樗�的價(jià)格實(shí)在便宜,無法抵擋得住誘惑。

在買下該公司后的最初幾年,這一決策讓他獲利頗豐,可是直到1965年投資伯克希爾公司后,就發(fā)覺這一投資策略不理想了。

在買下伯克希爾公司后不久,巴菲特通過一家多元零售公司（這家公司后來并入了伯克希爾公司）,買入了霍士柴爾德-科思百貨公司。

為什么要買入這家公司呢？巴菲特覺得,這家公司的買入價(jià)實(shí)在便宜,比賬面價(jià)值要低許多許多。更重要的是,這家公司的管理層非常一流（這是巴菲特一貫看重的）。除此以外,它還有大量的賬面以外的不動(dòng)產(chǎn),以及由于采用后進(jìn)先出法所形成的大量存貨備抵。

可是結(jié)果怎么樣呢？3年過去后,巴菲特終于以與當(dāng)年買入價(jià)差不多的價(jià)格出售了該公司。他覺得,以這樣的價(jià)格脫手,已經(jīng)很幸運(yùn)了。

巴菲特總結(jié)說,類似于這種買便宜貨的愚蠢行為,在他的投資生涯中有很多很多。這些都是在他經(jīng)歷了多次慘痛教訓(xùn)后,才慢慢領(lǐng)悟到的。

巴菲特發(fā)現(xiàn),當(dāng)他以非常低的價(jià)格買入一家公司股票后,隨后該公司都會(huì)因?yàn)榻?jīng)營有所改善,股價(jià)會(huì)隨之上升,而這實(shí)際上是讓你套利獲現(xiàn)的好機(jī)會(huì)。因?yàn)閺拈L期看,該公司的表現(xiàn)很可能會(huì)非常糟糕。

巴菲特形容這是一種“雪茄煙蒂”投資法：就像你在大街上撿到一只雪茄煙蒂,它短得只能讓你僅僅吸一口,甚至連煙也冒不出來。但由于得到這只雪茄煙蒂的代價(jià)實(shí)在很小,只要一彎腰就能得到,所以仍然會(huì)有貪便宜的人把它撿起來吸上一口。

這時(shí)候你要做的,就是充分發(fā)揮這僅僅只有“一口”的價(jià)值。用在股票投資上,就是要從這短得不能再短的投資機(jī)會(huì)中,迅速獲利了結(jié)。

他說,除非你是一位清算專家,否則投資這類企業(yè)就是愚蠢行為。雖然買入價(jià)很便宜,可是到后來往往會(huì)一分錢不值。因?yàn)橄萑肜Ь车钠髽I(yè),通常是一個(gè)問題接一個(gè)問題地冒出來。并且,買入價(jià)便宜固然是一種優(yōu)勢,可是卻會(huì)因?yàn)橐院蟮耐顿Y回報(bào)率過低,把這種優(yōu)勢慢慢消失殆盡。

【投資心法】投資股票追求物有所值,但卻不是買入價(jià)格越低越好。買入價(jià)格過低,很可能表明這只股票已病入膏肓,其今后的低回報(bào)率會(huì)慢慢銷蝕低價(jià)買入該股帶來的優(yōu)勢。