投資者的買價決定投資回報率的高低,投資者應(yīng)該時刻把這個關(guān)鍵因素牢記在心……我從不購買價格并不明顯低于企業(yè)價值的股票。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認(rèn)為,做買賣最先應(yīng)該考慮的因素是價格,股票投資也是如此。道理很簡單,只有合理的股價才能買到物有所值,才能取得合理回報。

所以,他無論購買企業(yè)或股票,考慮的首先是股價是否物有所值,他永遠(yuǎn)只做價格明顯低于公司內(nèi)在價值的投資。要做到這一點,他認(rèn)為最主要的是考慮兩條,一是投資報酬率,二是安全邊際。

股票投資不能不考慮投資報酬率,因此也就不能不考慮買入價格。在將來的股票賣出價格不確定或現(xiàn)在難以確定的情況下,股票投資的升值空間主要取決于買入價格高低。買入價格越低,報酬率就可能越高,這是一個簡單得不能再簡單的道理。

在實際買入股票時,很少有人通過買入價來計算投資報酬率,因為賣出價格不知道。這時,可以通過另一種方式來計算投資報酬率,那就是“盈利額÷買入價格”——在公司盈利水平一定的前提下,買入價格越高,投資報酬率就越低。

巴菲特認(rèn)為,這里主要應(yīng)當(dāng)關(guān)心3個因素：一是每年每股的盈利額,二是股票的可預(yù)測性,三是股價。

他在考慮是否值得投資某只股票時,就是首先找出這只股票每年每股的盈利額,把它看作是這只股票的投資報酬率。

接下來,所謂股票的可預(yù)測性,是指這家公司能夠經(jīng)營穩(wěn)健,無論是管理層還是經(jīng)營狀況都不希望大起大落,目的是為了保證這種投資報酬率扎實、穩(wěn)定。他認(rèn)為,只有建立在穩(wěn)定基礎(chǔ)上的報酬率才是可靠的。

至于股價,它直接決定投資報酬率的高低,當(dāng)然就更在考慮之列了。例如,某家公司上年度每股盈利4美元,如果股票買入價是40美元,那么投資報酬率就可以看作是10%；如果股票買入價是50美元,那么相應(yīng)地,投資報酬率也就下降到了8%。

巴菲特說,他非常敬佩他的朋友比爾·蓋茨及其微軟公司,并且認(rèn)為他是當(dāng)今全球商業(yè)界最聰明、最有創(chuàng)意的經(jīng)理人。不過,雖然比爾·蓋茨擔(dān)任伯克希爾公司董事,巴菲特卻從來沒有買過微軟公司的股票。為什么？巴菲特說,原因就是因為他無法很踏實地估計微軟公司未來的盈利和股價。

巴菲特的一貫做法是,如果某家公司不能很清晰地計算出未來價值,那么也就無法進入巴菲特的信心循環(huán)（circle of confidence）,他就不會投資這只股票。

巴菲特的投資原則非常明確：投資每一只股價上都要物有所值,哪怕“估計一定會”有豐厚的回報；但如果無法確切計算其回報率高低,也會被他放棄的。

對于股市中經(jīng)常有人通過歷史資料來評估某只股票未來的股價,巴菲特認(rèn)為,這種方法的最大缺陷在于不能離開過去的時代背景。如果某只股票的價格在歷史上的表現(xiàn)有特定背景,而這種背景將來不復(fù)存在,這種分析和推斷就是沒有任何依據(jù)的。無疑,建立在這種基礎(chǔ)上的股價預(yù)測,即使能夠得到結(jié)果,也不可信。

【投資心法】股票投資的價格要物有所值。不但現(xiàn)在的股價在理性范圍內(nèi),將來的股價也要能準(zhǔn)確預(yù)期。而這一切,都是建立在對公司現(xiàn)金流量、內(nèi)在價值準(zhǔn)確預(yù)期基礎(chǔ)之上的。