任何情況下都不會驅(qū)使我做出在能力圈范圍以外的投資決策。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

股市是非理性的,但投資者一定要理性投資。巴菲特認(rèn)為,衡量是否理性投資的關(guān)鍵,就是看他是否在自己的能力圈范圍內(nèi)投資。

“能力圈”原則是巴菲特提出的一個著名概念,我們可以簡單把它理解為“不熟不買、不懂不做”。意思是說,凡是投資者不熟悉、不了解的股票就不要去涉及。巴菲特說,無論是誰、在任何情況下,都不可能促使他去做自己不熟悉的投資。

截止2007年末,我們從公開報道中只知道巴菲特投資過1只中國股票,那就是中石油H股。他不但僅僅買了1只中國股,而且在不長的時間內(nèi)就把它全部清倉了,并且還因此少賺了128億港幣。

這件事情本身只能說明一點,那就是：巴菲特對中國股市實際上并不十分了解,對中國股票的了解超出了他的能力圈范圍；或者說,他對中國股票不是十分感興趣（關(guān)于這一點,他后來公開否認(rèn)過）。

在這里,我們不去討論他是否會因此受到伯克希爾公司董事會的質(zhì)詢,但這件事情至少說明巴菲特對中國概念股還是比較陌生的,所以他干脆不碰,準(zhǔn)確地說是“淺嘗輒止”。

另一個很好的例子是,1994年至1998年間,美國股市在網(wǎng)絡(luò)股、科技股的推動下不斷走高,牛市達(dá)到了頂峰。面對股價飛漲的高科技股,巴菲特一股都沒買,原因就是他不懂高科技股、網(wǎng)絡(luò)股,沒辦法衡量它們未來的現(xiàn)金流量和內(nèi)在價值。

正是在這種情況下,1999年成為巴菲特股票投資歷史上業(yè)績最差的一年。不過俗話說得好：否極泰來。巴菲特由于不懂高科技股、網(wǎng)絡(luò)股,固然少賺了不少錢,不過誰知道隨后卻因為網(wǎng)絡(luò)股、科技股泡沫破滅,美國股市接連出現(xiàn)3年下跌,累計跌幅超過50%,巴菲特由于原來壓根兒就沒有買入這樣的股票,投資業(yè)績反而增長了10%。

在這里,我們來看一看巴菲特的能力圈范圍究竟有多大？或者說,他是怎樣在能力圈范圍內(nèi)來理解他所了熟悉的股票價值的。

以中石油為例,巴菲特知道,中石油（中石化、中海油也是如此）公司的主要利潤來源是成品油,包括制造業(yè)利潤和銷售利潤兩大塊。

但是他同樣清楚,在我國,決定成品油價格的權(quán)力并不在中石油公司手里,而是在政府手里。確切地說,我國國內(nèi)成品油的出廠價和零售價是由國家發(fā)展和改革委員會決定的,企業(yè)能夠決定的僅僅是批發(fā)價。而從出廠價、批發(fā)價、零售價三者關(guān)系看,政府掌握的出廠價、零售價居于絕對主導(dǎo)地位。出廠價、零售價確定了,批發(fā)價的浮動余地來去就很小。

所以,他判斷中石油的內(nèi)在價值和業(yè)績預(yù)期,就比較周全地考慮到了這一點。

一方面,中石油、中石化、中海油根據(jù)國際市場原油價格持續(xù)上揚的背景,已經(jīng)多次向國家發(fā)展和改革委員會提出成品油漲價方案；另一方面,當(dāng)時我國國內(nèi)的消費者價格指數(shù)（英文縮寫CPI）已經(jīng)連續(xù)多月逐月上揚,政府不得不嚴(yán)格控制各項提價措施的出臺。

當(dāng)時的背景是：2007年7月,我國CPI指數(shù)比上年同期上漲,8月上漲,9月,10月,11月,12月（全年上漲）,2008年1月更是攀升了。而根據(jù)常識,CPI>3就屬于通貨膨脹,>5就屬于嚴(yán)重通貨膨脹。在這種背景下,政府已經(jīng)宣布在2008年3月底以前,原則上不再出臺新的提價政策。

這表明,雖然國際市場原油價格在不斷上漲,可是我國國內(nèi)成品油價格由于是政府嚴(yán)格管制的,所以包括中石油在內(nèi)的國內(nèi)石油公司的經(jīng)營業(yè)績不得不受此重大影響。

事實上,中石油從2007年第二季度開始,經(jīng)營業(yè)績就出現(xiàn)了持續(xù)環(huán)比滑坡。像這樣的超級大盤股,業(yè)績成長性又不理想,相對于2006年每股收益不到元人民幣計算,如果按25倍市盈率計算,A股股價應(yīng)該在20元人民幣以內(nèi)。

巴菲特被譽為股神,不可能對中石油的這些基本面情況不了解,但是他又不能口無遮攔把這些理由和盤托出。所以,他唯一的辦法就是2007年下半年全部拋空中石油、見好就收。從這一點來看,他的這種投資行為是非常容易理解的,實際上這正是他在能力圈范圍內(nèi)做得很好的一件事,讓人看到了他理性投資的一面。

【投資心法】每位投資者都有自己的專長,利用專長了解投資對象的價值,是充分發(fā)揮能力圈的表現(xiàn)。每個人的能力圈范圍有大有小,但只有在能力圈范圍內(nèi)投資才是理性投資。