大多數(shù)投資公司總的結果看起來都在上升5%和下跌5%之間。在紐約股票交易所,653只股票虧損,只有404只股票盈利。

　　1960年的經(jīng)營結果：

　　我在管理合伙經(jīng)營資金方面目標,仍是達到盈利率長期高于工業(yè)股票平均價格指數(shù)的業(yè)績紀錄。經(jīng)過這么多年的經(jīng)營,我相信工業(yè)股票平均價格指數(shù)總是和最好的投資公司的盈利率不相上下,如果我們不能達到高于工業(yè)股票平均價格指數(shù)的話,我們的合伙公司沒有任何理由存在。

　　但是,我已經(jīng)指出,和工業(yè)股票平均價格指數(shù)相比,我們可能達到的任何一個優(yōu)秀的紀錄都不要期望用相對穩(wěn)定的業(yè)績?nèi)プC實,與此相反,假如達到這樣優(yōu)秀的業(yè)績,這將是在股票市場價格穩(wěn)定或是下跌的情況下,通過高于平均水平的經(jīng)營業(yè)績來完成的；在股票市場價格上漲的行情下,則是通過與平均水平持平的業(yè)績或是甚至低于平均水平的業(yè)績來完成的。
　　我認為一年中我們下降了15%,而工業(yè)股票平均價格指數(shù)下降了30%,這與我們和工業(yè)股票平均價格指數(shù)都上升了20%的時候相比,就算是業(yè)績非常突出的一年。一段時間過后,生意有興隆的時候也有衰退的時候,如果(文章來源：767股票學習網(wǎng) http://www.whereslawrence.com)好的時候就表現(xiàn)出極大的熱情,而壞的時候就非常沮喪是不會有所得的。就像打高爾夫球一樣,重要的是以低于標準桿數(shù)的成績?nèi)ゴ蜈A某個球道。在一個標準桿數(shù)為3桿的球道上,如果你的成績是4桿的話,那么,你的成績就不如在標準桿數(shù)為5桿的球道上你用5桿擊球入洞的成績。假設我們把標準桿數(shù)是3和標準桿數(shù)是5的兩個成績平均起來是不現(xiàn)實的。

　　我把我的人生觀告訴大家,是因為今年我們有許多新的股東成員,我想確保他們能明白我的奮斗目標、達到這些目標的衡量標準以及一些眾所周知的、我力所不能及的事情。

　　基于這一點,1960年對我們來講就不是一個意料之外的高于平均值的一年。和工業(yè)股票平均價格指數(shù)5.3%的總損失率比起來,通過今年的運作我們七家合伙公司的盈利達到了22.8%。

　　在此應該再次強調(diào)的是這是合伙公司的最終結果。有限合伙人的最終結果將依據(jù)他們制定的合伙公司協(xié)議而定。

　　總的贏利或損失是可以以市場為根據(jù)計算出來的�？紤]到增加投資或撤回投資的金額后,這樣一個結果是基于年初對合伙公司資產(chǎn)的清算來實現(xiàn)的。當然,這不同于納稅結果的計算,因為納稅結果可以從成本上對證券進行估價,只有當證券真正售出后才能知道是贏利還是虧損。

　　雖然四年只是短短的一瞬間,不足以讓我們得出某種推論,但是,從中我們還是可以看出,在股票行情有所下跌或是靜態(tài)的市場狀況下,我們的經(jīng)營結果會相對好得多。在這個意義上,事實確實如此,這表明我們的投資組合相對于我們擁有“藍籌股”的情況下可能要保守的多,盡管確實是不太符合常規(guī)。在藍籌股急劇上漲的市場行情下,在趕上他們的業(yè)績方面我們可能確實存在困難。

　　合伙公司的多樣性

　　我們的合伙公司在不斷地壯大,和我們合伙公司群的平均值相比,還沒有任何一家合伙公司的業(yè)績一直高于或低于我們,雖然我們努力讓所有的合伙公司在同一種股票上投資相同的數(shù)額,但是,每年的經(jīng)營結果都存在著一些差異。當然,這種差異可以通過把現(xiàn)有的合伙公司并入到一家大的合伙公司的方式來消除。這樣的措施同時還會消除太多細節(jié)性的東西以及相當一部分費用。

　　坦白地說,在未來的幾年,我有意沿這個方向發(fā)展。問題是各位合伙人對合伙公司的運行方式各有所偏愛。沒有合伙人的一致同意,什么事情也干不成。

　　預付款

　　好幾位合伙人都曾問過是否能增加投資,雖然有此先例,但在經(jīng)營過程中要想修正合伙公司的經(jīng)營協(xié)議也是很難的一件事,尤其是當有限合伙人中不止一個家庭時更是如此。所以,在混合型的合伙公司中附加利息通常要等到年底才能拿到。

　　我們確實在每年的經(jīng)營過程中接受預付款,和合伙公司的利息,利息率是6%。當時,按照合伙人對經(jīng)營協(xié)議的修正,預付款加上利息被添加到合伙公司的資本金上,此后,預付款放入公司的損益表中。

　　桑伯恩地圖公司

　　去年,有人提到占到我們凈資產(chǎn)35%的一筆數(shù)額很大且不同尋常的一項投資,同時,人們還議論說,我希望這項投資包括在1960年度投資中。這種希望被物化了�？赡苣銓�這么大數(shù)目的投資歷史感興趣。

　　桑伯恩地圖有限公司從事出版以及美國所有城市詳細地圖的不斷修正工作。比如說,僅奧馬哈的地圖冊就可能重達50磅,對每一處的建筑都做出了仔細而準確的說明。通過用糨糊粘住需要修改的地方對原地圖進行修正,在涂過糨糊的地方標明新的建筑物的名稱,業(yè)主的變換、新的消防設施的配置,建筑材料的變換,等等。(文章來源：767股票學習網(wǎng) http://www.whereslawrence.com)這種變動幾乎每年都要在地圖上標出,當?shù)貓D不能進一步通過用糨糊粘住需要修改的地方時,新的地圖就要重新出版一次,地圖每隔20年-30年就要更新一次。對于奧馬哈的消費者來說,每年花在修正地圖上的費用大約有100美元。

　　詳細的信息表明街道下面總水管的直徑,消防栓所在位置,屋頂?shù)臉嫵傻?所有這些對火險公司至關重要。位于中央辦公室的保險業(yè)的各個部門,可以通過遍及全國的代理人對企業(yè)進行價值的評定。其理論是“一幅照片頂(文章來源：767股票學習網(wǎng) http://www.whereslawrence.com)得上一千句話”,這種價值的評定方法將決定風險是否得到正確的估價,這個地區(qū)大火災發(fā)生的頻率,合理的再保險程序等。盡管地圖也出售給保險業(yè)以外的顧客,比如說像一些公用事業(yè)、抵押公司和評稅權威人士,桑伯恩公司大部分的業(yè)務對象是大約30家保險公司。
　　75年來,桑伯恩公司一直以一種多少有些壟斷的方式進行經(jīng)營,每年實現(xiàn)的利潤幾乎全然不受經(jīng)濟衰退的影響,不需任何銷售方面的努力就能達到。在公司的早期經(jīng)營階段,保險業(yè)擔心桑伯恩公司如此高的利潤,會使得許多保險公司的重要人物進入到桑伯恩公司的董事會,擔當公司的監(jiān)察人員。

　　20世紀50年代早期,保險業(yè)一種被稱為“梳理”的競爭性方法對桑伯恩公司造成了巨大的沖擊,使得地圖業(yè)從20世紀30年代的后期年平均50多萬美元的稅后利潤,下降到1958年和1959年的不足10萬美元�？紤]到這個階段經(jīng)濟向上偏壓的特點,這種競爭性方法使得這家規(guī)模大,且具有穩(wěn)定賺錢能力的大商業(yè)幾乎全軍覆沒。