選股是投資的基石,沒(méi)有成功的選股就談不上成功的投資。但選股又大概是世界上最復(fù)雜的活兒了吧！既要對(duì)過(guò)去進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和總結(jié),又要對(duì)未來(lái)發(fā)展有著清晰的展望。一位實(shí)業(yè)家只需要對(duì)自己所在行業(yè)把握透徹,但一位投資家卻需要對(duì)各行各業(yè)的發(fā)展情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)的了解。刪繁就簡(jiǎn),如何從紛雜的表象中去掌握事物的本質(zhì)呢？有沒(méi)有一些簡(jiǎn)便易行的標(biāo)準(zhǔn)或法則能夠普遍適用于選股呢？筆者在此簡(jiǎn)要介紹一下選股的“等邊三角形法則”——估值、成長(zhǎng)與護(hù)城河（如下圖所示）,并結(jié)合具體的公司分析案例來(lái)進(jìn)行闡述。

　　估值：長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)

　　任何不談估值的投資都是耍流氓�；羧A德·馬克斯在《投資最重要的事》一書中提到：“買好的不如買得好�！痹賰�(yōu)秀的公司,如果買入成本過(guò)高,也難免要忍受長(zhǎng)時(shí)間的去泡沫過(guò)程。我以A股市場(chǎng)上的招商銀行為例：

　　如下圖所示,從2007年到2016年這段時(shí)間里,招商銀行的凈利潤(rùn)水平始終呈現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),從152.43億增長(zhǎng)到620.81億,公司年化凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為16.88%,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)非常優(yōu)秀。但如果在2007年買入招商銀行的話,當(dāng)時(shí)公司股價(jià)為21.70元（2007年收盤價(jià)）,截止到2016年公司收盤價(jià)為17.60元,長(zhǎng)期投資招商銀行的投資者不僅沒(méi)有得到任何收益,反而仍然處于被套的尷尬局面。解釋這種股價(jià)和業(yè)績(jī)長(zhǎng)期背離的秘密在于公司的估值。

　　如下圖所示,2007年招商銀行市盈率達(dá)到20.86倍（以當(dāng)年收盤價(jià)除以當(dāng)年每股收益）,此后市盈率長(zhǎng)期處于10倍以下,甚至出現(xiàn)過(guò)4倍左右的極端估值。2005-2007年的牛市熱潮將招商銀行的估值抬得過(guò)高,以至于后來(lái)漫長(zhǎng)的降估值過(guò)程抵消了公司盈利的增長(zhǎng),表現(xiàn)在股價(jià)上仍然沒(méi)有超越2007年的高點(diǎn)�？梢�(jiàn)公司估值的高低對(duì)中長(zhǎng)期投資而言的意義有多么重大。

　　彼得·林奇曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“如果關(guān)于市盈率你只記得一條,那么就是永遠(yuǎn)不買市盈率過(guò)高的股票。”這一原則放諸四海而皆準(zhǔn)。20世紀(jì)70年代的美國(guó)“漂亮50”行情,一度將麥當(dāng)勞、雅芳和寶麗來(lái)等藍(lán)籌股的估值抬高到50倍-70倍,在隨后的熊市里股價(jià)暴跌了65%以上,并不是說(shuō)麥當(dāng)勞等公司本身的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了大問(wèn)題,純粹是過(guò)高的估值難以維持。