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權證的杠桿效應 |
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上海證券交易所投資者教育專欄
權證允許投資者用少量的權利金去博取高額的利潤,這是權證的杠桿效應,也是為什么權證投資有吸引力的一個重要原因。影響權證杠桿效應的主要因素包括杠桿比率、Delta值和實際杠桿比率三個方面。 杠桿比率=標的證券價格/(權證價格/行使比例),這個公式揭示了當我們投入1元資金購買權證時,可以獲得多少倍數價值的正股的價格波動。權證的杠桿效應是不涉及負債的,權證投資者全額支付權證價格購買相應的權證。所以,權證交易相對于權證本身的價值而言,沒有杠桿效應。作為一種金融衍生產品,權證的杠桿效應是相對于標的證券而言的。 Delta值表示當標的資產價格變動時,權證的理論價格將產生的相應變動。認購權證的Delta值是正數,而認沽權證的Delta值則為負數。Delta值=(權證理論價格/行權比例)的變動/標的資產價格的變動。Delta值并不是來自市場上實際發(fā)生的變動比率,而是通過Black-Scholes模型計算得到的理論變動比率。Delta值是對沖的重要指標,主要應用于以下三個方面：第一,給出模擬期權收益所要求的標的資產數量。比如一個Delta值=0.5的認購權證,意味著每份該權證所起的作用如同0.5份標的資產,當標的資產價格上升或下降1元時,其權證的價格會相應上升或下降0.5元；第二,用作套期保值比率。根據Delta值,在對沖交易時可以確定多少單位的權證來對沖標的資產的收益。對于Delta值=0.5的權證,如果投資人持有100份標的資產,投資人就可以沽出200份的認購權證以達到對沖的目的；第三,作為到期日權證處于實值可能性的衡量指標。對于Delta值=0.5的權證,就是說大約有50%的可能在權證到期日標的資產價格高于執(zhí)行價。由于權證的Delta值會因標的資產的價格和時間的變化而變化,因此避險者必須經常變動權證的避險比率,Delta避險也叫動態(tài)避險,需動態(tài)調整。 實際杠桿比率用來表示當標的資產價格每變動1%時,權證理論價格的變動比率。實際杠桿比率=杠桿比率×Delta值。根據實際杠桿比率,每當標的資產的價格發(fā)生一個百分比的變動,其權證的價格就會以實際杠桿比率為倍數的變動。 由于權證的杠桿效應,只要投資者對標的資產的價格走勢判斷正確,權證投資的回報率就會大大超過標的資產的投資回報率。當然,杠桿效應是一把雙刃劍,當判斷錯誤時,價格下跌的比率也會放大,投資的風險也將被放大。為了避免過度放大權證的風險,充分利用杠桿效應的優(yōu)勢,投資者可以用投資組合進行投資,在投資權證的同時,也配置低風險資產進行組合。 權證的實際杠桿比率也是一種理論上的計算,權證價格的實際變動與標的資產的價格變動比率并不嚴格按照實際杠桿比率,權證的實際價格變動還要受流動性、投資者預期和供求關系等因素的影響。 (文章僅供參考,據此進行投資所造成的盈虧與此無關。) |
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