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認(rèn)識(shí)權(quán)證的行權(quán)比例 |
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對(duì)于權(quán)證的條款,部分投資者通常只關(guān)注權(quán)證的行權(quán)價(jià),而往往忽略了權(quán)證的行權(quán)比例。實(shí)際上,行權(quán)比例是權(quán)證條款中非常重要的一項(xiàng),對(duì)權(quán)證的價(jià)值有很大影響。行權(quán)比例代表一份權(quán)證在行權(quán)時(shí)可以買入(認(rèn)購證)或賣出(認(rèn)沽證)正股的數(shù)量(或按此比例收取現(xiàn)金差價(jià))。舉例來說,石化CWB1的行權(quán)比例是0.5,投資者行權(quán)時(shí)要持有2份權(quán)證才能以行權(quán)價(jià)買入1股中國石化股票。每份權(quán)證的現(xiàn)金差價(jià)計(jì)算公式則為(不考慮交易成本)：認(rèn)購證差價(jià)=(正股結(jié)算價(jià)格-權(quán)證行權(quán)價(jià))×行權(quán)比例；認(rèn)沽證差價(jià)=(權(quán)證行權(quán)價(jià)-正股結(jié)算價(jià)格)×行權(quán)比例。
實(shí)際上,根據(jù)權(quán)證的理論定價(jià)模型也可以看出權(quán)證的行權(quán)比例對(duì)權(quán)證的價(jià)值具有重要影響。對(duì)于一只行權(quán)比例為1的權(quán)證,如果將其行權(quán)比例改為0.5,其他條款不變,則權(quán)證的價(jià)值變?yōu)樵瓉淼囊话�。正因�(yàn)槿绱?行權(quán)比例還是衡量權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)的重要因子,并且,計(jì)算權(quán)證當(dāng)日的漲跌幅價(jià)格、溢價(jià)率、有效杠桿比率時(shí)都需要用到行權(quán)比例。因此,權(quán)證行權(quán)比例對(duì)投資者做出正確的投資決策具有非常重要的意義。 根據(jù)交易所《權(quán)證管理暫行辦法》,權(quán)證漲幅價(jià)格=權(quán)證前一日收盤價(jià)＋(標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)格-標(biāo)的證券前一日收盤價(jià))×125%×行權(quán)比例；權(quán)證跌幅價(jià)格=權(quán)證前一日收盤價(jià)-(標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)-標(biāo)的證券當(dāng)日跌幅價(jià)格)×125%×行權(quán)比例。由此可知,行權(quán)比例有著進(jìn)一步放大、縮小權(quán)證漲跌幅的作用。以石化CWB1為例,行權(quán)比例為0.5,起著縮小漲跌幅的作用。 投資者在使用溢價(jià)率、有效杠桿等指標(biāo)來選擇權(quán)證品種時(shí),也需要對(duì)權(quán)證條款中的行權(quán)比例多加留意。溢價(jià)率是以現(xiàn)價(jià)買入權(quán)證并持有到期,正股需要上漲(認(rèn)購證)或下跌(認(rèn)沽證)多少百分比,投資者才能保本,也即不盈不虧。有效杠桿主要用來根據(jù)正股的漲跌幅度預(yù)計(jì)權(quán)證的漲跌幅度。以石化CWB1為例,如果忽略了行權(quán)比例為0.5,誤以為是1,就會(huì)低估其溢價(jià)率,高估其有效杠桿比率,以致做出錯(cuò)誤決策。 此外,需要提醒投資者的是,權(quán)證的行權(quán)比例并不是一成不變的。根據(jù)交易所頒布的《權(quán)證管理暫行辦法》規(guī)定,當(dāng)正股除權(quán)時(shí),權(quán)證行權(quán)比例按照相應(yīng)比例進(jìn)行調(diào)整,調(diào)整公式為：新行權(quán)比例=原行權(quán)比例×(除權(quán)前一交易日正股收盤價(jià)/正股除權(quán)日參考價(jià))。因此,投資者一定要留意權(quán)證最新的行權(quán)比例,以免做出錯(cuò)誤的決策。 |
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