張東偉,筆名徐星,工學碩士、資產(chǎn)評估師。93年開始從事無形資產(chǎn)研究、證券分析與投資實踐,國內(nèi)公司和股票價值評估理論的開創(chuàng)者之一。發(fā)表于2004年年初的《2004：風險防范仍是第一要務》被收錄于《中國當代思想寶庫》,《證券分析師的專長是什么？》一文被特邀“中國財富論壇”作為指定交流論文。曾供職于國內(nèi)首家無形資產(chǎn)評估事務所及首家證券投資咨詢公司,現(xiàn)為深圳市徐星投資管理有限公司董事長。

　　價值投資簡單易成功

　　對于最初從事資產(chǎn)評估工作的張東偉來講,股票也是一種資產(chǎn),但他像巴菲特一樣從來不認為投資需要科班出身、需要很高深的學問。他幽默地告訴我,巴菲特從事投資這么多年從來沒有用到過代數(shù)或者微積分,當然如果需要算出企業(yè)的價值,然后把它除以它發(fā)行在外的普通股總數(shù),這里要用到除法。正如一個人準備出去買一個農(nóng)場,一棟住宅或一臺干洗機,根本沒有必要帶幫人幫助他來計算,他唯一需要做的是看買賣是否合算,這完全取決于那些企業(yè)的未來獲利能力與買價的相比較。很顯然,張東偉對當今大學里用來教授學生的證券投資等教科書嗤之以鼻,他認為那些理論依賴于推理而不是基于常識,學生們學習了那這些課程只會讓自己變得更加平庸。張東偉提到格雷厄姆在《聰明的投資者》這本書的最后一章中道出了投資中最重要的四個字：保證安全。他認為只要投資者具備理性的態(tài)度加上適當?shù)闹�識結構,就能成為一個成功的投資者。

　　嘗試過技術分析的張東偉承認在證券分析領域有著很多流派,而各種不同流派的存在有其一定的道理,“用技術分析來選擇股票做投資是一種不同的感覺,我曾取得過非常大的成功,那種成功的喜悅足以讓人陶醉,就像發(fā)現(xiàn)了新大陸。在我看來,技術分析是一種更高深的投資方法,我對之存以敬畏的態(tài)度,我還沒有發(fā)現(xiàn)當今有人用技術分析方法選擇股票做投資取得了巨大的成功,只有智力超群的人才能駕馭它�！�

　　身為國內(nèi)價值投資理念先驅(qū)的張東偉卻有著用技術分析方法投資的經(jīng)歷,這并不值得驚奇,因為就連巴菲特本人也有著類似的投資經(jīng)歷。巴菲特曾經(jīng)說過,“我可以向你承認我曾經(jīng)是個套利者。我早期在格雷厄姆·紐曼公司學會套利。套利的基本形式是在一個市場上以低價買進,然后在另一個市場上以高價賣出。在一個公司宣布以高于市場價的價格購并另一家公司時,我就進行套利。我關注他們宣布了什么,它值多少,我們要付出多少,我們要參與多少時間。我們要算出這一方案被通過的可能性�？紤]這些時,參與公司的名頭是否響亮并不在考慮之列�！笨梢�,崇尚價值投資理念的投資大師也嘗試過技術分析,但是為什么他們最后會堅定的站在價值投資理念這一方呢？張東偉告訴了我們答案,他說,“從歷史經(jīng)驗來看,根據(jù)價值進行投資是如此地簡單易懂且易于復制、成功率較高,以至于到大學拿一個經(jīng)濟學博士都顯得是一種浪費。進行投資就是在恰當?shù)臅r間買進好股票并一直持有它,只要它還是一家好公司。”

　　價值投資的核心是分析公司

　　格雷厄姆曾用“市場先生”這種形象的說法,來說明市場行為。在他看來,股票市場應該被看作一個情緒容易波動的商業(yè)伙伴。這個伙伴每天都會出現(xiàn),告訴你一個價格,他會以這個價格買你手中的股票,或把他手中的股票賣給你。這個伙伴每天都有一個新價格。張東偉強調(diào)我們要做市場先生的主人,而不是做他的奴隸。當我們投資股票時,我們實際上是投資股票所代表的企業(yè)。當我們找到了喜歡的公司時,市場高低不會對我們的決策產(chǎn)生影響。我們一個一個地尋找公司,很少花時間考慮宏觀因素。我們只考慮那些我們熟悉的企業(yè),而且價格和管理狀況要讓我們滿意。

　　凱恩斯曾經(jīng)說過,不要試圖去弄清楚市場在做什么。我們需要弄清楚的是企業(yè)。由于某些原因,人們熱衷于尋找價格變動中的線索,而不是價值。在這個世界上,最愚蠢的買股行為莫過于看到股價上升就按捺不住而出手。

　　在前面提到,張東偉認為只要投資者具備理性的態(tài)度加上適當?shù)闹�識結構,就能成為一個成功的投資者。換句話說就是,投資者必須理性地投資。

　　張東偉認為投資者要把自己當成公司的管理層、把自己當成公司的董事長來考慮將怎樣經(jīng)營它？競爭對手是誰？客戶是誰？走出門去并和他們交談,分析你想投資的公司和其它公司相比,優(yōu)勢和弱點在哪里？如果投資者這樣做了,就可能比公司的管理層更了解這家企業(yè)。如果投資者沒有辦法來熟悉企業(yè),就干脆不要做它,只做自己完全了解的事。他強調(diào)投資者一定要非常重視確定性,如果投資者這樣做了,風險因素就沒有意義了。

　　以低于價值的價格買入證券不是冒險。以巴菲特購買《華盛頓郵報》的股票為例,它就是一種無風險投資。1973年時,《華盛頓郵報》的市值為8000萬美元,而且沒有任何負債。商界人士認為《華盛頓郵報》值4億美元,所以即使是凌晨2點在大西洋當中進行拍賣,也會有人來買。這種投資是非常安全的,令人不可思議。