不斷涌流的國內(nèi)過剩貨幣已造成了中國資產(chǎn)市場價(jià)格的井噴。中國股票市場2006年至今為全球第一；房地產(chǎn)價(jià)格在國家的宏觀調(diào)控背景下仍然出現(xiàn)了一定的上漲,這在很大情況下被歸結(jié)為流動性過剩所造成。海通證券預(yù)測,2007年~2010年,人民幣升值的幅度將達(dá)到12%~18%。2007年,中國貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大,預(yù)計(jì)將達(dá)到1 700億美元。

一個(gè)更為重要的事實(shí)是,中國國內(nèi)資產(chǎn)流動性和全球資本流動性泛濫聯(lián)動。全球資本流動性泛濫幾乎已經(jīng)是地球人的一個(gè)不爭的共識了。美國“9.11”事件后經(jīng)濟(jì)放緩,納斯達(dá)克市場的高科技泡沫的破滅,為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長,美國連續(xù)降息,1％的低利率保持超過兩年之久。寬松的貨幣政策使美元的流動性大大增加,再加上全球化的資本流動,歐洲美元、亞洲美元甚至石油美元越來越多。日本經(jīng)濟(jì)從衰退中復(fù)蘇,也是采取低利率政策甚至零利率政策達(dá)十多年之久,使日元的流動性空前增長,雖然日本經(jīng)濟(jì)近期才開始復(fù)蘇,但日本人手上的錢一直就很多,并且在紐約和亞洲其他資本市場的投資非�；钴S。歐元也是在歐洲央行的堅(jiān)持下,2006年才將保持了五年之久的2％的利率提升25個(gè)基點(diǎn),近期再上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。全球三大經(jīng)濟(jì)體長時(shí)間的寬松貨幣政策,在加大全球經(jīng)濟(jì)失衡的同時(shí),也使全球流動性過剩,通貨膨脹、貨幣貶值的預(yù)期越來越大。

由于全球流動性過剩資金的推動,2004年~2005年全球資產(chǎn)價(jià)格普遍出現(xiàn)了大幅上升的趨勢,包括全球的房地產(chǎn)價(jià)格、黃金價(jià)格,以及股價(jià)普遍上揚(yáng)。黃金是儲備資產(chǎn),儲備資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲,與通貨膨脹預(yù)期和貨幣貶值預(yù)期是同步的,也就是錢太多了才會出現(xiàn)錢將來不值錢的可能性,需要轉(zhuǎn)換更能保值增值的資產(chǎn)。美國的房地產(chǎn)價(jià)格上漲,也與較低的利率、減少房產(chǎn)的按揭支付、政府支持房地產(chǎn)商增加投資有關(guān)。

“各國央行都在采取行動使資本的流動性正�；�,但是全球資本仍然過度泛濫”。哪怕歐洲銀行和日本央行采取升息措施,抽緊流動性,只要弱勢美元重現(xiàn),仍會引導(dǎo)全球流動性過剩資金流向非美元的新興國家和地區(qū)的金融市場,率先刺激以美元作為結(jié)算貨幣的能源資源類期貨價(jià)格上漲,同類現(xiàn)貨商品的價(jià)格也跟隨上漲。與此同時(shí),敏感的股市就會把期貨和現(xiàn)貨商品價(jià)格走勢及時(shí)地折射到股價(jià)上,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)推動股指大幅度揚(yáng)升。因此,近日瑞士信貸、大摩、美林、高盛和花旗銀行等華爾街投資銀行建議,投資者應(yīng)開始增持股票。難怪美國《下一個(gè)大泡泡》一書的作者哈里·登特以人口周期和技術(shù)周期推論,我們這代人將迎來一生中最大的一次投資機(jī)會：在2009年,道瓊斯指數(shù)狂飆而上沖擊35 000點(diǎn)到40 000點(diǎn),納斯達(dá)克指數(shù)達(dá)到13 000點(diǎn),并可能挑戰(zhàn)20 000點(diǎn),從而創(chuàng)造美國歷史上最大的牛市。該書作者宣告大牛市已經(jīng)來臨,同時(shí)警告大泡泡將要破裂,因?yàn)楣墒械冉鹑谑袌龃蠓睒s,必然伴隨著大衰退,演繹出一次大蕭條。全球資本泛濫沖擊中國市場：熱投地產(chǎn)股市！《中國經(jīng)營報(bào)》,2006年5月20日。如果按照哈里·登特的推斷,屆時(shí)上證綜指將從現(xiàn)在的3 000點(diǎn)上漲到5 000點(diǎn)左右,甚至更高。

當(dāng)然,中國與美國的國情不同,不能完全照搬哈里·登特模式分析判斷,但是,在全球資本泛濫的大背景下,游資跨境流動雖有資本管制防火墻,也難以設(shè)防和阻截,國際資本市場聯(lián)動越來越密切,必然影響到中國資本市場的演繹方式。

中國股票市場2006年全球第一,無疑更刺激了全球資金源源不斷地涌入中國這個(gè)資產(chǎn)“洼地”：直接投資、間接投資和戰(zhàn)略投資,以各種身份,房地產(chǎn)投資基金、股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金,還有改頭換面的對沖基金涌進(jìn)中國；在房地產(chǎn)市場、收購兼并市場,以及股市上,各類外資大量進(jìn)入使外匯積累不斷上升的同時(shí),通過結(jié)匯把全球過剩的流動性輸入到了中國。

全球資本泛濫正好和中國人民幣升值周期相耦合。人民幣升值預(yù)期的大肆渲染,使得全球資本以各種形式一撥一撥地涌進(jìn)中國。