可以發(fā)現(xiàn),融資融券推出之后,增加了股指期貨期現(xiàn)套利操作的機(jī)會(huì)。例如,在正向套利過(guò)程中,假如構(gòu)造股票現(xiàn)貨組合的資金不足,能夠通過(guò)融資解決；而有了融券賣(mài)空的條件,當(dāng)股指期貨市場(chǎng)初顯股指期貨合約價(jià)格低于無(wú)套利區(qū)間下界,導(dǎo)致股指期貨價(jià)格低估的時(shí)候,能夠通過(guò)反向套利,賣(mài)出股指期貨合約,而融券做空股票現(xiàn)貨從事套利。

    然而,在上述存在交易成本等計(jì)算股指期貨理論定價(jià)模型時(shí),股指期貨期現(xiàn)套利在實(shí)際操作中需要注意：

    1.由于股指期貨的標(biāo)的指數(shù)并不是一種可交易的產(chǎn)品,它只是為了描述股票市場(chǎng)整體或者部分的特征出現(xiàn)的。但是在股指期貨的期現(xiàn)套利當(dāng)中,一定涉及到指數(shù)的買(mǎi)賣(mài)。存在3種方式以構(gòu)造股票現(xiàn)貨組合：第一,是直接運(yùn)用現(xiàn)貨組合精確復(fù)制指數(shù),這樣可以精確地反映指數(shù)的變化,然而交易成本極大,也會(huì)有比較大的沖擊成本。而且當(dāng)出現(xiàn)指數(shù)修正的時(shí)候,會(huì)造成組合不能反映指數(shù)。第二,是運(yùn)用ETF以代替指數(shù)。ETF指是在交易所上市的一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化的開(kāi)放式基金,它的凈值收益反映了與指數(shù)相同的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),然而ETF的交易價(jià)格會(huì)隨著供求關(guān)系變化進(jìn)而偏離凈值,當(dāng)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候,套利者可能均會(huì)買(mǎi)進(jìn)ETF進(jìn)行套利從而抬升ETF的價(jià)格,如此一來(lái)就會(huì)增加套利成本。第三,是運(yùn)用部分成份股復(fù)制指數(shù),例如分層抽樣、優(yōu)化抽樣等。此種方法可以應(yīng)用相對(duì)少的交易成本以復(fù)制指數(shù),但無(wú)法精確地模擬指數(shù)。

    2.在正向套利當(dāng)中,套利程序就會(huì)依據(jù)股票指數(shù)成份股的權(quán)重按比例購(gòu)買(mǎi)不同數(shù)量的股票以擬合標(biāo)的指數(shù)。由于每只股票買(mǎi)賣(mài)價(jià)之間的價(jià)差不同或流動(dòng)性問(wèn)題導(dǎo)致沖擊成本。為了可以同時(shí)交易到確定數(shù)量的股票,交易系統(tǒng)在買(mǎi)進(jìn)股票組合時(shí)必須充分考慮沖擊成本,如此一來(lái)買(mǎi)進(jìn)的股票組合構(gòu)成的現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格將超過(guò)套利對(duì)應(yīng)的股票指數(shù)價(jià)格。反之,在反向套利當(dāng)中,也會(huì)依照相應(yīng)比例賣(mài)出不同數(shù)量股票,此時(shí)賣(mài)空股票組合構(gòu)成的指數(shù)價(jià)格要低于套利位置的指數(shù)價(jià)格。這其中便有可能出現(xiàn)理論計(jì)算與實(shí)際操作的誤差,造成套利過(guò)程無(wú)利可圖。