同時,一般意義上的賣空行為,必須獲得交易機制的允許。當前中國尚未建立賣空交易機制,即使在融資融券試點推出之后,暫時也不會建立這種交易機制。比如,依照上海證券交易所的規(guī)定,投資者進行證券賣出交易時,其賬戶中一定要有真實的股票。在沒有真實股票的情況下,不能進行賣出交易。中國的融券交易,要求投資者在有抵押、交納一定數(shù)額保證金的基礎上,按照一定比例向證券公司借券賣出。這種交易雖然存在一定的賣空特征,但因抵押擔保機制的存在,事實上類似于信貸行為,與一般意義的“賣空”決不可同日而語,也不意味著中國建立起賣空交易機制。

    2.制度設計顯著區(qū)別于賣空

    中國融資融券業(yè)務的制度設計,從標的證券范圍、擔保品范圍到交易規(guī)則,都顯著區(qū)別于一般理解的賣空制度。在現(xiàn)階段融券業(yè)務對市場的影響不太大,不會出現(xiàn)大規(guī)模做空,融券規(guī)模將遠遠小于融資規(guī)模。假如將融券業(yè)務理解為看跌因素,將融資業(yè)務理解為看漲因素的話,則融資融券業(yè)務試點推出以后,融資將遠遠多于融券,看漲因素遠遠大于看跌因素。

    具體來說,中國融資融券業(yè)務制度設計中,對擔保品、標的證券范圍和交易杠桿比例都有嚴格規(guī)定。其中,擔保品包括一部分可流通證券以及一定級別以上的債券等資產(chǎn),計算擔保品價值時,需參照一定的折算率。就融券業(yè)務來說,可進行融券交易的標的證券范圍極小,基本上限制在指數(shù)成份股內。在交易杠桿比例方面,相關業(yè)務規(guī)則已經(jīng)確立了50％的初始保證金比例要求,同時,隨著股價的波動,投資者還要滿足維持保證金比例130％的要求,在一定時期需追加保證金。此外,投資者向證券公司融券還要承擔利息,對融券者形成了一定的成本約束。上述制度設計,都對交易杠桿比例形成了直接和間接控制,融券做空交易的杠桿比例“很可能不到一倍”。

    同時,在對試點券商資質進行評估的時候,監(jiān)管部門重點關注了券商的凈資本指標,這意味著試點券商的資金比較充裕,相當大程度上能夠滿足融資需求；同時,由于在轉融通制度建立之前,只允許券商用自有證券開展融券業(yè)務,不允許券商相互借券,也不允許券商挪用客戶證券,所以,可用于融券的證券數(shù)量非常少,客觀上也限制了融券業(yè)務的規(guī)模。

    3.融券做空報價必須高于前日價格