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二、融資融券對(duì)股指期貨市場的影響（1） |
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在當(dāng)前的國際環(huán)境及其國內(nèi)形勢下研究中國金融創(chuàng)新正合時(shí)宜。融資融券、股指期貨的推出將能夠起到平抑市場波動(dòng)的作用,另一個(gè)方面,一切金融衍生工具也會(huì)放大金融風(fēng)險(xiǎn)。尤其是把某項(xiàng)單一措施的推出與股市的走勢直接掛鉤,是缺乏意義的。 融資融券業(yè)務(wù)本身僅為一種中性操作工具,在大盤呈現(xiàn)不同態(tài)勢的時(shí)候可能會(huì)是一把雙刃劍,不會(huì)改變市場的基本面。 1.融資融券能為整個(gè)證券期貨市場進(jìn)行套利交易創(chuàng)造了一個(gè)更好的條件 以反向套利為例,假如期貨市場持續(xù)低迷于現(xiàn)貨指數(shù),例如滬深300的指數(shù)期貨長期低于滬深300指數(shù)現(xiàn)貨時(shí),目前沒有辦法做空滬深300指數(shù)的權(quán)重股,買進(jìn)股指期貨從中獲利。但融資融券業(yè)務(wù)推出的話,這在一定程度上能夠成為現(xiàn)實(shí)。雖然它增加了融券的成本,然而當(dāng)價(jià)差拉到一定的時(shí)候,能夠做到。這對(duì)市場套利行為會(huì)是一個(gè)很有利的補(bǔ)充。 融資融券與股指期貨配合上,套利交易上還有別的做法,例如滬深300板塊權(quán)重當(dāng)中,在融資融券上,在資產(chǎn)配備上與股指期貨進(jìn)行套利的時(shí)候,它甚至能實(shí)現(xiàn)對(duì)某一板塊單獨(dú)做多或做空,在資產(chǎn)配置上是多空平衡的。這在國外有許多相關(guān)的研究。 2.融資融券業(yè)務(wù)加大了股指期貨市場的震蕩 而融資融券業(yè)務(wù)對(duì)股指期貨市場波動(dòng)性的影響主要通過影響股票現(xiàn)貨市場進(jìn)行傳遞。融資融券機(jī)制的引入,可以解決中國股票市場只能做多、不能做空的狀況導(dǎo)致的市場不對(duì)稱問題。在一般情況下,它可以充分發(fā)揮股票市場與股指期貨市場的功能,使兩個(gè)市場高度相互關(guān)聯(lián),有減少市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的作用。此外,融資融券交易是一種信用交易,實(shí)行保證金制度,這使得內(nèi)幕交易與濫用市場變得更加容易,加劇了股票市場的動(dòng)蕩。同時(shí),它給一般投資者提供了杠桿投資的工具,俗稱“以小搏大”,客觀上促使市場的投機(jī)氣氛更濃,這也加劇了股票市場的波動(dòng)。股票現(xiàn)貨市場的波動(dòng)傳遞到股指期貨市場,從而加大了股指期貨市場的震蕩。
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