期貨或選擇權(quán)的每口契約,都需要一個(gè)多頭與一個(gè)空頭來(lái)共襄盛舉。多頭認(rèn)為 價(jià)格將上漲,所以買(mǎi)進(jìn)；空頭認(rèn)為價(jià)格將下跌,所以放空。當(dāng)兩人之間發(fā)生交易, 未平倉(cāng)量將增加1口契約。當(dāng)然,他們所買(mǎi)／賣(mài)的單口契約不足以推動(dòng)行情�？墒�,當(dāng)數(shù)千位交易者同時(shí)進(jìn)行這類(lèi)的交易,他們將推動(dòng)趨勢(shì)或造成反轉(zhuǎn)。 未平倉(cāng)量可以反映多／空雙方之間的沖突強(qiáng)度。它反映多方繼續(xù)持有多頭部位 的意愿與空方繼續(xù)持有空頭部位的意愿。如果多方與空方認(rèn)為行情不會(huì)朝有利方向 發(fā)展,他們將結(jié)束部位,未平倉(cāng)量也隨之下降。 每筆交易都涉及立場(chǎng)對(duì)立的兩個(gè)人,每當(dāng)價(jià)格發(fā)生變動(dòng),其中一人就會(huì)受傷： 價(jià)格上漲,空頭受害；價(jià)格下跌,多頭受害。只要輸家不絕望而繼續(xù)挺著,未平倉(cāng) 量就不會(huì)變化。 未平倉(cāng)量增加,代表一群充滿(mǎn)信心的多頭面對(duì)著另一群充滿(mǎn)信心的空頭。兩個(gè) 陣營(yíng)之間的對(duì)立更加尖銳,其中某一群必定會(huì)發(fā)生虧損。但只要潛在的輸家繼續(xù)涌 入,既有的趨勢(shì)便會(huì)持續(xù)發(fā)展。L.Dee Belveal在他的經(jīng)典之作Charting Commondity Market Price Behavior中,明確指出這個(gè)觀點(diǎn)。 只要多頭與空頭對(duì)于未來(lái)的價(jià)格發(fā)展存在強(qiáng)烈的歧見(jiàn),他們就會(huì)追加部位。趨 勢(shì)的維持需要歧見(jiàn)與信心。未平倉(cāng)量增加代表輸家的供給繼續(xù)成長(zhǎng),目前的趨勢(shì)應(yīng) 該可以持續(xù)發(fā)展。在上升趨勢(shì)中,未平倉(cāng)量增加代表多頭買(mǎi)進(jìn)而空頭賣(mài)出,多頭認(rèn) 為價(jià)格將繼續(xù)上漲而空頭認(rèn)為價(jià)格已經(jīng)太高,一旦空頭受到上升趨勢(shì)的擠壓,他們 將被迫回補(bǔ)----回補(bǔ)的買(mǎi)盤(pán)將進(jìn)一步推高價(jià)格。 在下降趨勢(shì)中,未平倉(cāng)量增加代表空頭積極拋空而多頭在底部承接。如果價(jià)格 繼續(xù)下跌,多頭將被迫退出,他們的賣(mài)壓將驅(qū)使價(jià)格進(jìn)一步下滑。未平倉(cāng)量增加代 表當(dāng)時(shí)的趨勢(shì)很安全。 如果多頭相信價(jià)格將走高而買(mǎi)進(jìn),但空方因?yàn)楹ε露�不愿意拋�?則多頭僅能 夠由另一些希望獲利了結(jié)的多頭手中接取契約。他們之間的交易不會(huì)構(gòu)成新契約, 未平倉(cāng)量維持不變。如果未平倉(cāng)量在漲勢(shì)中持平,代表輸家的供給已經(jīng)不再成長(zhǎng)。 如果空頭相信價(jià)格將走低而放空,但多方因?yàn)楹ε露�不敢接�?則空頭僅能夠 將契約賣(mài)給另一些希望獲利了結(jié)的空頭。他們之間的交易不會(huì)構(gòu)成新契約,未平倉(cāng) 量維持不變。如果未平倉(cāng)量在跌勢(shì)中持平,代表輸家的供給已經(jīng)不再成長(zhǎng)。如果未 平倉(cāng)量的走勢(shì)趨于平坦,警告的黃燈已經(jīng)亮起----趨勢(shì)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入末期,來(lái)日 不多。 未平倉(cāng)量下降,顯示輸家認(rèn)賠出場(chǎng)而贏家獲利了結(jié)。當(dāng)他們的意見(jiàn)分歧程度下 降,透露趨勢(shì)即將反轉(zhuǎn)的征兆。當(dāng)輸家絕望而離開(kāi)市場(chǎng),而他們的地位不能由新的

輸家取代,未平倉(cāng)量將下降。當(dāng)多方?jīng)Q定結(jié)束多頭部位,空方?jīng)Q定回補(bǔ)空頭部位, 他們將彼此進(jìn)行交易。在這種情況下,既有的契約將消失,未平倉(cāng)量減少。未平倉(cāng) 量減少,代表贏家把籌碼兌換為現(xiàn)金,輸家也不堪損失而離場(chǎng)。于是,紅燈亮起---- 趨勢(shì)結(jié)束的訊號(hào)。
交易法則 未平倉(cāng)量發(fā)生10%的變動(dòng),就值得注意；25%的變動(dòng),代表主要的交易訊息。未 平倉(cāng)量上升、下降或持平,它們所代表的意義取決于當(dāng)時(shí)的價(jià)格是上漲、下跌或橫 向發(fā)展。

1.未平倉(cāng)量在價(jià)格漲勢(shì)中增加,這可以確認(rèn)上升趨勢(shì)。多頭可以加碼,這代表空頭持續(xù)進(jìn)場(chǎng),當(dāng)他們認(rèn)輸回補(bǔ)時(shí),買(mǎi)盤(pán)將進(jìn)一步推升價(jià)格。

2.未平倉(cāng)量在價(jià)格跌勢(shì)中增加,顯示低檔承接者相當(dāng)活躍�？疹^可以繼續(xù)加碼,因?yàn)楫?dāng)多頭認(rèn)賠出場(chǎng)時(shí),他們的賣(mài)壓將進(jìn)一步迫使價(jià)格下滑。
3.未平倉(cāng)量在價(jià)格橫向走勢(shì)中增加,這是空頭的征兆。在這種價(jià)格走勢(shì)中,空 頭部位大多來(lái)自于商業(yè)避險(xiǎn)者而不是投機(jī)客。如果價(jià)格沒(méi)有明顯的趨勢(shì)而未平倉(cāng)量 暴增,代表精明的避險(xiǎn)者正在拋空行情。
4.未平倉(cāng)量在價(jià)格橫向走勢(shì)中減少,代表商業(yè)避險(xiǎn)者正在回補(bǔ),這是買(mǎi)進(jìn)訊號(hào)。 當(dāng)商業(yè)使用者開(kāi)始進(jìn)行回補(bǔ)時(shí),顯示他們看多后市。
5.未平倉(cāng)量在價(jià)格漲勢(shì)中減少,顯示贏家與輸家都覺(jué)得"腳底發(fā)冷"。多頭獲利 了結(jié),空頭認(rèn)賠回補(bǔ)。市場(chǎng)會(huì)預(yù)先反映未來(lái),如果絕大多數(shù)人都接受某個(gè)趨勢(shì),代 表該趨勢(shì)即將反轉(zhuǎn)。如果未平倉(cāng)量在價(jià)格漲勢(shì)中減少,結(jié)束多頭部位,準(zhǔn)備放空。

6.未平倉(cāng)量在價(jià)格跌勢(shì)中減少,代表空頭獲利了結(jié),多頭認(rèn)賠出場(chǎng)。在這種情況下,應(yīng)該回補(bǔ)空頭部位,準(zhǔn)備買(mǎi)進(jìn)。
7.未平倉(cāng)量在價(jià)格漲勢(shì)中走平,這是上升趨勢(shì)老化的警訊,漲勢(shì)已經(jīng)缺乏后勁。 在這種情況下,多頭部位應(yīng)該調(diào)緊停止價(jià)位,避免新的買(mǎi)進(jìn)。在另一方面,如果未 平倉(cāng)量在價(jià)格跌勢(shì)中走平,顯示下降趨勢(shì)已經(jīng)成熟,最好調(diào)緊空頭部位的停止價(jià)位。 如果價(jià)格與未平倉(cāng)量都持平,這沒(méi)有顯著的意義。
再論未平倉(cāng)量 未平倉(cāng)量愈高,市場(chǎng)愈活絡(luò),進(jìn)／出的滑移價(jià)差比較不嚴(yán)重。短線交易者應(yīng)該 專(zhuān)注于未平倉(cāng)量最高的市場(chǎng),在期貨市場(chǎng),應(yīng)該選擇未平倉(cāng)量最大的交割月份契約。