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最實(shí)用的投資原則(2) |
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| 我們認(rèn)為股權(quán)分置試點(diǎn)的推出對(duì)市場(chǎng)影響只是短暫的,因?yàn)闆Q定股價(jià)的主要因素是公司的內(nèi)在價(jià)值,全流通的對(duì)價(jià)補(bǔ)償只是短期內(nèi)使試點(diǎn)公司具有了含權(quán)預(yù)期,并不能從根本上提升公司的內(nèi)在價(jià)值。隨著后期試點(diǎn)公司的陸續(xù)推出,流通股和非流通股東在博弈過(guò)程中必然會(huì)形成利益平衡點(diǎn),屆時(shí)市場(chǎng)股權(quán)分置的負(fù)面影響將會(huì)被市場(chǎng)自然消化。 2. 宏觀調(diào)控對(duì)市場(chǎng)的影響 證券市場(chǎng)自2004年以來(lái)的調(diào)整,主要是由于宏觀調(diào)控開(kāi)始導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策預(yù)期存在了較大不確定性,投資者對(duì)于上市公司尤其是周期性行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期出現(xiàn)了分歧,自去年二季度開(kāi)始相關(guān)行業(yè)個(gè)股成為投資者不斷減持的對(duì)象。由于這些周期性行業(yè)個(gè)股所占股指權(quán)重較大,它們的持續(xù)走低最終拖累大盤(pán)延續(xù)了2001年以來(lái)的熊市調(diào)整。 從今年上半年已經(jīng)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看,始于2004年的宏觀調(diào)控已經(jīng)初見(jiàn)成效,5月份以來(lái)消費(fèi)品和原材料價(jià)格均出現(xiàn)了明顯回落,目前對(duì)于2005年的"中國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸"各方已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。對(duì)于此次宏觀調(diào)控,我們認(rèn)為只是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中的一個(gè)插曲,并不能改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持的增長(zhǎng)趨勢(shì),宏觀調(diào)控對(duì)證券市場(chǎng)的影響目前已經(jīng)被充分釋放。我們預(yù)計(jì),今年下半年政策調(diào)控將趨于寬松,經(jīng)濟(jì)環(huán)境將會(huì)逐漸趨于樂(lè)觀。 二、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將提升證券市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)值 不可否認(rèn),證券市場(chǎng)目前還存在很多無(wú)法回避的問(wèn)題,但我們認(rèn)為中國(guó)證券市場(chǎng)并不會(huì)因此而失去吸引力,這是因?yàn)椋洪L(zhǎng)達(dá)20多年經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)已經(jīng)使中國(guó)成為全球最具活力的經(jīng)濟(jì)體,龐大的消費(fèi)需求、城市化進(jìn)程的加快,以及全球產(chǎn)業(yè)基地的轉(zhuǎn)移,都成為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力,中國(guó)的崛起已經(jīng)是大勢(shì)所趨,中國(guó)正成為誕生企業(yè)巨人的沃土。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將從追求總量增長(zhǎng),逐步向調(diào)整增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。國(guó)家實(shí)施的可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略,將改變過(guò)去粗獷型的發(fā)展模式。在這個(gè)轉(zhuǎn)變過(guò)程中,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)做大做強(qiáng)提供有力保障。 1. 地域壟斷被打破 政府決心打破地域壟斷,鼓勵(lì)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)做大做強(qiáng),優(yōu)秀的企業(yè)面臨著重大的機(jī)遇,可望獲得更多市場(chǎng)份額和財(cái)富積累。在資本市場(chǎng)中,這種財(cái)富效應(yīng)將被迅速放大,近年來(lái)證券市場(chǎng)中出現(xiàn)"貴州茅臺(tái)、云南白藥、中興通訊、雙匯發(fā)展"等一批長(zhǎng)期走牛的股票,便是這種效應(yīng)的體現(xiàn)。 2. 提高行業(yè)門(mén)檻,保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán) 諸多行業(yè)開(kāi)始實(shí)行的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度提高了行業(yè)門(mén)檻,避免了惡性競(jìng)爭(zhēng),有利于優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)展。同時(shí),知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)已經(jīng)成為國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的核心內(nèi)容之一,有助于優(yōu)秀企業(yè)利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)獲得更多市場(chǎng)份額,同時(shí),鼓勵(lì)了企業(yè)投入更多資源在研發(fā)中,進(jìn)而提升自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 3. 稅負(fù)調(diào)節(jié)將提高企業(yè)盈利能力和證券市場(chǎng)投資價(jià)值 中國(guó)內(nèi)資企業(yè)平均稅負(fù)相對(duì)較重,某種程度上是一種不公平待遇。外資企業(yè)在中國(guó)享有優(yōu)惠稅率,出口為主的公司還享有出口退稅,而內(nèi)資企業(yè)卻是高稅率。中國(guó)目前推進(jìn)的稅制改革,將實(shí)行內(nèi)外資企業(yè)的公平待遇。統(tǒng)一稅率,對(duì)于內(nèi)資企業(yè)尤其是大中型企業(yè),稅負(fù)會(huì)大幅降低,而稅率的杠桿作用將使企業(yè)盈利大幅度提高,這將構(gòu)成企業(yè)價(jià)值提升的重要因素。 |
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