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李馳和價(jià)值投資之路(3) |
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| 我是浙江大學(xué)畢業(yè)的,校訓(xùn)就是"求是"。但我在大學(xué)里沒(méi)有真正領(lǐng)會(huì),來(lái)深圳的前幾年中也沒(méi)有做到,直到后來(lái)參與證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資過(guò)程中才發(fā)覺(jué),無(wú)論是做人也好做投資也好,都需要"求是",同時(shí)也體會(huì)到真理確實(shí)十分簡(jiǎn)單,關(guān)鍵在于人們往往不相信真理就是這么簡(jiǎn)單。 我們?yōu)槭裁丛谂Ｊ欣镞�能保持一個(gè)比較正確的判斷？是因?yàn)樵贐股開(kāi)放后,也就是2001年6月政府允許內(nèi)地居民可以參與B股投資之前的兩個(gè)月內(nèi),市場(chǎng)瘋狂后我們就退出了。那一次退出令我印象深刻,我也相信了以前不甚了解的價(jià)值投資理論。從那之后,我們的步伐就合上了市場(chǎng)的節(jié)奏。 從2000年到2001年8月份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)盤頂期間,投資者都瘋狂了,當(dāng)時(shí)甚至有開(kāi)夜市的說(shuō)法,隨后A股迎來(lái)了大跌行情。其實(shí),全球的證券市場(chǎng)現(xiàn)象、實(shí)質(zhì)都是一個(gè)規(guī)律,當(dāng)市場(chǎng)處于非理性瘋狂之時(shí),離大跌就不遠(yuǎn)了。 有趣的是,當(dāng)中國(guó)的投資者在股市盤頂有時(shí)不我待之感時(shí),美國(guó)已經(jīng)有"夜市"了。2001年年初我正好在美國(guó),住在一個(gè)朋友家里,我不太懂英文,所以就到超市買中文報(bào)紙,發(fā)現(xiàn)整版都在談?wù)摴善�。我朋友家在加�?因?yàn)槊绹?guó)東西部時(shí)差的原因,他是每天加早班（天還沒(méi)亮,相當(dāng)于夜市了）,凌晨6點(diǎn)多就在電腦前看行情了。因?yàn)橛?997年亞洲金融風(fēng)暴的前車之鑒,我感覺(jué)到狂熱的美國(guó)股市離頂不遠(yuǎn)了,這是重要的直觀因素,我感覺(jué)中國(guó)的股市一直在跟隨美國(guó)股市,行情自然要慢一點(diǎn)。其后美國(guó)等國(guó)際市場(chǎng)的下跌調(diào)整是十分充分的,中國(guó)一直沒(méi)有調(diào)整充分,又有漲跌停板制度,所以熊市持續(xù)的時(shí)間反而人為地加長(zhǎng)了。 這也告訴我們,不要去談?wù)撌裁炊▋r(jià)權(quán),現(xiàn)在的證券市場(chǎng)應(yīng)該唯美國(guó)市場(chǎng)馬首是瞻。這不是什么志氣的問(wèn)題,而是市值、實(shí)力的問(wèn)題。如果美國(guó)股市都不行了,中國(guó)自然會(huì)跟著下來(lái)。 另外,當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)股市確實(shí)高到了一個(gè)非理性的地步,平均市盈率都有60多倍了,從理性的角度來(lái)看,它遲早要走一條類似日本股市的道路--理性的回歸。 鑒于美國(guó)股市到頂和市盈率過(guò)高,我們判斷前景不妙,就退出了。然后我們進(jìn)入了比較熟悉的香港股票市場(chǎng),但當(dāng)時(shí)香港股市也沒(méi)有調(diào)整到位,所以后來(lái)也調(diào)下來(lái)了一點(diǎn),直到2003年下半年香港股市才起來(lái)。我們是再次回到我們已熟悉的香港股市,當(dāng)時(shí)香港市場(chǎng)上的許多股票都跌到了非常便宜的價(jià)格區(qū)間,這給了我們機(jī)會(huì)。當(dāng)然,我們與巴菲特相比還是有相當(dāng)差距的,他可以做到一段時(shí)間完全退出定價(jià)偏貴的市場(chǎng),我們還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到這個(gè)境界。 我們對(duì)香港市場(chǎng)還是非常熟悉的。1997年我們剛?cè)ハ愀凼袌?chǎng)的時(shí)候,我們也是抱著炒一把的態(tài)度。盡管已經(jīng)很小心了,而且還是選擇了高速公路股,又是打新股,結(jié)果還是損了手。我們選擇的是成渝高速,算上發(fā)行傭金是一塊五毛多、不到一塊六。發(fā)行第一天,它從發(fā)行價(jià)跌到一塊以下。當(dāng)時(shí)給我們的感覺(jué)是不可思議,要是在內(nèi)地股市,絕對(duì)股價(jià)這么便宜的股票上市第一天應(yīng)該是漲到天上去了,怎么可能一天內(nèi)就跌到一塊錢以下？如果說(shuō)進(jìn)入市場(chǎng)要交學(xué)費(fèi)的話,這就是學(xué)費(fèi),因?yàn)槲覀儗?duì)這個(gè)市場(chǎng)還沒(méi)有理解,抱著內(nèi)地股市的炒作思想貿(mào)然就進(jìn)去了。結(jié)果第一次出去就遇到了亞洲金融風(fēng)暴,那種跌法終身難忘。 |
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