作為一國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表和風(fēng)向標(biāo),股票市場(chǎng)的走勢(shì)必然會(huì)受到管理當(dāng)局政策變化的影響,甚至有時(shí)會(huì)反應(yīng)過(guò)度。這一點(diǎn)在類(lèi)似我國(guó)這樣不發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)上反映得尤為突出。據(jù)對(duì)上海股市波動(dòng)的情況的資料顯示,在導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)的因素中,政策因素占34％,在各種因素中居于首位。以下是1992年至2001年上海股市與政策變動(dòng)之間的關(guān)系：

時(shí)間

峰谷

指數(shù)

政策變動(dòng)

1992年5月

高峰

1429

（1）鄧小平講話（2）放開(kāi)股價(jià)

1992年11月

低谷

380

8月10日后政策趨向保守

1993年2月

高峰

1536

開(kāi)放機(jī)構(gòu)入市

1994年7月

低谷

325

（1）高速擴(kuò)容（2）整頓金融秩序

1994年9月

高峰

1052

三大救市政策

1995年2月

低谷

524

（1）恢復(fù)擴(kuò)容 （2）國(guó)債為主政策

1995年5月

高峰

925

暫停國(guó)債期貨交易

1996年1月

低谷

550

高速擴(kuò)容

1996年10月

高峰

1250

（1）穩(wěn)定發(fā)展,適當(dāng)加快的政策

（2）降低利率

1996年12月

低谷

860

人民日?qǐng)?bào)特約評(píng)論員文章

十二項(xiàng)調(diào)控措施

1999年6月

高峰

1750

人民日?qǐng)?bào)特約評(píng)論員文章

開(kāi)征利息稅（3）三類(lèi)企業(yè)入市

1999年12月

低谷

1350

大規(guī)律擴(kuò)容

2000年8月

高峰

2100

允許股票質(zhì)押貸款

向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售新股

2001年6月

高峰

2245

大力培育機(jī)構(gòu)投資者

推出開(kāi)放式基金

2001年10月

低谷

1520

國(guó)有股減持

這就提示投資者,不論是過(guò)去、現(xiàn)在還是將來(lái),我們都絕對(duì)不能忽視政策的影響,漠視政策的導(dǎo)向。在股市發(fā)展過(guò)程中,我們可以看到,有的股民無(wú)視政策的作用,甚至逆政策而動(dòng),結(jié)果無(wú)一不是被碰得頭破血流。

1996年,股市出現(xiàn)了非理性的暴漲與瘋狂的炒作,為了維護(hù)股市秩序,從10月開(kāi)始,證券監(jiān)管部門(mén)采取了一系列調(diào)控措施,連續(xù)頒發(fā)了被稱(chēng)為“十二道金牌”的一系列規(guī)定。難以置信的是,許多股民對(duì)政策的調(diào)控不以為然,以至每項(xiàng)抑制股市過(guò)熱的政策出來(lái),股市不是正�；芈�,而是繼續(xù)攀升。面對(duì)股票極度過(guò)熱情形,管理部門(mén)終于在12月15日這天采取了非常措施。這天,新華社播發(fā)了12月16日見(jiàn)報(bào)的《人民日?qǐng)?bào)》特約評(píng)論員文章《正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前股票市場(chǎng)》。與此相配套的措施是,國(guó)家計(jì)委和國(guó)務(wù)院證券委于12月15日共同宣布,1996年股票發(fā)行規(guī)模為100億元,相當(dāng)于1995年的兩倍；同時(shí)滬深兩市實(shí)行漲跌板制度�！度嗣袢�?qǐng)?bào)》的特約評(píng)論員文章見(jiàn)報(bào)后,滬深兩個(gè)市場(chǎng)立刻作出了劇烈的反應(yīng)。從16日至20日,短短的5個(gè)交易日,滬市大盤(pán)從1250點(diǎn)高臺(tái)跳水,狂瀉不止,直到863點(diǎn)才打住,竟跌去了近400點(diǎn),深圳從4522點(diǎn)一路下滑,中間甚至沒(méi)有喘息休整的機(jī)會(huì),至3114點(diǎn)盤(pán)住。慘烈的行情無(wú)情地將追漲股民悉數(shù)套牢。

回顧我國(guó)股票市場(chǎng)十多年的風(fēng)雨歷程,政府政策在股票市場(chǎng)打下的深刻烙印依然清晰可見(jiàn)。從其中不難發(fā)現(xiàn)一些特點(diǎn)：一是股市調(diào)整雖不都與政策性因素有關(guān),但每次重大政策出臺(tái)后都引起股市不同程度的波動(dòng),有時(shí)波動(dòng)幅度相當(dāng)大。二是1997年以前我國(guó)股市表現(xiàn)出波動(dòng)幅度大、持續(xù)時(shí)間短的特點(diǎn),而1997年后股指走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn),而且波動(dòng)周期延長(zhǎng),這說(shuō)明隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐漸走向成熟,管理層監(jiān)管手段日趨市場(chǎng)化,市場(chǎng)參與者的投資行為日益理性化,“政策市”效應(yīng)有逐步減弱的趨勢(shì)。因此,投資者在分析政策形勢(shì)時(shí),既要充分看到政策調(diào)控的影響力,也要恰當(dāng)分析其局限性,不能過(guò)份夸大政策調(diào)控的作用,尤其要正確、全面地理解政策的意義。比如1996年12月發(fā)表的人民日?qǐng)?bào)特約評(píng)論員文章,其核心是規(guī)范市場(chǎng),打擊違規(guī),但許多投資者片面地理解成股市利空,以致不計(jì)成本地拋售手中的股票,結(jié)果在1997年的股市反轉(zhuǎn)中損失慘重。這說(shuō)明,忽視政策的導(dǎo)向,甚至逆政策而動(dòng),有可能被碰得頭破血流；而片面地理解政策,也有可能走入誤區(qū),不能自拔。