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進(jìn)攻型投資者將能獲得什么 |
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| 相反,盡管大多數(shù)人不贊成你的判斷,你仍應(yīng)遵循自己的獨(dú)立判斷；如果你是正確的,你就有機(jī)會(huì)獲得豐厚的收益。但具有在別人判斷都錯(cuò)誤時(shí)判斷正確的能力的人幾乎是不存在的。這種預(yù)見力不能被看作理性投資的特點(diǎn)。 因此,即使在適用投資技巧的情況下,我也傾向于強(qiáng)調(diào)投資的風(fēng)險(xiǎn)而非可能的收益。選擇了前景較好的股票,但小心不要為將來的許諾支付太多�？傊�,有利于成長(zhǎng)股哲理的平衡不可能被如此清楚地分開。在這個(gè)領(lǐng)域,有損失的機(jī)會(huì)也有獲利的可能。 對(duì)進(jìn)攻型投資者,最后的機(jī)會(huì)種類在于購(gòu)買價(jià)值過低或廉價(jià)的股票。這種股票和成長(zhǎng)股相反。由于成長(zhǎng)股很受歡迎,所以經(jīng)常價(jià)格過高。那么,非成長(zhǎng)股因不受歡迎,所以經(jīng)常價(jià)格過低嗎？我相信對(duì)這個(gè)問題的回答一定為“是”。在不好的市況和一個(gè)不受歡迎的股票之間有非常類似的情況,像由于公眾的情緒低落,整個(gè)股市呈進(jìn)一步下跌的趨勢(shì)一樣,由于許多股票的將來不被看好,于是它們的價(jià)格降到特別低的水平。當(dāng)不利的情況出現(xiàn)時(shí)────就像真實(shí)的發(fā)展過程一樣,也許僅是預(yù)期────人們反應(yīng)可能過激,從而為那些理性的和有勇氣的投資者創(chuàng)造了真正的機(jī)會(huì)。在蕭條的深處和熊市出現(xiàn)時(shí),一般人看不到希望,只認(rèn)為情況會(huì)更糟。同樣,當(dāng)某個(gè)企業(yè)或工業(yè)略呈不景氣之勢(shì)時(shí),華爾街就認(rèn)為它的將來完全沒希望了,因此不管它的股價(jià)多低都不買。這兩種推理都是相似的,同樣是荒謬的。 如果購(gòu)買價(jià)值過低的證券的做法是正確的,那么,只在市場(chǎng)水平普通較低時(shí)購(gòu)買就會(huì)收到較高的回報(bào)。前者出現(xiàn)的機(jī)會(huì)在市場(chǎng)任何時(shí)候都可能發(fā)生,而后者只會(huì)間斷性地出現(xiàn)。多年的經(jīng)驗(yàn)使我可以斷言,價(jià)值過低的證券值得進(jìn)攻型投資者購(gòu)買。同樣,在許多情況下,普通股份價(jià)格是因?yàn)樗鼈儧]能引起投資者的熱情和興趣,而非該公司地位的下降。用華爾街的說法,它們?nèi)狈Α靶晕?因而它們通常只能廉價(jià)銷售。發(fā)生如此情況的一個(gè)很好例證可以在1960年大的石油公司股票下跌中找到,這個(gè)下跌是由于失去對(duì)它們的收益預(yù)期的信心而造成的。作為最重要企業(yè)的新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油公司,那年,其股票售價(jià)比利潤(rùn)低12倍（而1963年,據(jù)報(bào)道,它的利潤(rùn)達(dá)到了歷史最高水平,股份比1960年的最低價(jià)翻了一番）。 因?yàn)檫x擇這樣的股票需要較多的知識(shí)和技巧,所以不是那些新手和專業(yè)知識(shí)較少的投資者的事情。如此的交易應(yīng)被一個(gè)有能力的證券分析者拒絕,是合乎要求的且可能是必須的,因?yàn)樗軌驍[脫他的同行某些困擾人的偏見。但其與眾不同的特點(diǎn),(767股票學(xué)習(xí)網(wǎng) http://www.whereslawrence.com收集整理)正像我們看到的：一旦足夠的分析已經(jīng)完成,并且顯著的特點(diǎn)出現(xiàn),那么理性投資者要有必要的資料使自己確信該投資是正確的、有吸引力的；他不應(yīng)盲從他的建設(shè)者,而應(yīng)有自己的判斷力。在其他證券操作中這也是必需的。 價(jià)值低估的證券可能包含公司債券和優(yōu)先股以及普通股。事實(shí)上,在1947年,我們導(dǎo)出一個(gè)極端的陳述：唯一適合于投資者的公司債券和優(yōu)先股類型是價(jià)格下跌到價(jià)值以下的那此證券。無論一級(jí)高級(jí)證券或普通的二級(jí)證券,都沒有美國(guó)儲(chǔ)蓄債券更具吸引力。雖然高等級(jí)債券的收益使單獨(dú)的投資者更有興趣,但高收入的投資者沒有充足的理由在這個(gè)時(shí)間離開美國(guó)政府債券程序的簡(jiǎn)單性或放棄高等級(jí)的免稅債券的確定的收益。 一些二級(jí)或低等級(jí)債券,價(jià)格有時(shí)有降到較低水平的趨勢(shì),這是當(dāng)它們的價(jià)格處于正常水平時(shí)不要購(gòu)買的原因,也是它們有時(shí)表現(xiàn)出相當(dāng)有吸引力的購(gòu)買機(jī)會(huì)的原因。 為完整起見,最后我要提及,可轉(zhuǎn)換債券或優(yōu)先股有時(shí)非常值得購(gòu)買,甚至盡管它們以全價(jià),即以大約票面價(jià)值出售。我必須說明,可轉(zhuǎn)換債券實(shí)際并不像理論上那樣好。 以上分析了進(jìn)攻性投資者的各種行為,除了給出一些建議外,更多的是警告。“比一般人做得更好”,看似容易做到難,而且風(fēng)險(xiǎn)不可避免。但我愿冒險(xiǎn)地猜測(cè),哪怕是一個(gè)智力平平的人,只要遵循正確的原則,并聽從有能力的證券分析者的忠告,詢問正確的問題,那么幾年后,他就可能比懶散的、被動(dòng)的或防御型的投資者多賺1倍的錢。 |
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