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本杰明·格雷厄姆 華爾街教父(5) |
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| 1923年,一群客戶和朋友有感于格雷厄姆的才能,建議他成立一個(gè)25萬美元的投資賬戶。如果成績(jī)好,他們還會(huì)增加投資。根據(jù)協(xié)議,格雷厄姆可以帶入其他一些賬戶作為原始資本的一部分。格雷厄姆的工資是每年1萬美元,投資者將得到至少6％的利潤,而超過6％的部分格雷厄姆可以得到其中的20％。 格雷厄姆的套利交易為紐伯格吸收了如此眾多的投資資金,致使公司無力接收新的業(yè)務(wù),更重要的是,格雷厄姆的經(jīng)營活動(dòng)已經(jīng)超出了他老板的傳統(tǒng)范圍：它的收入仍然主要來自證券交易的代理費(fèi)和結(jié)余賬戶的貸款利息。紐伯格準(zhǔn)許格雷厄姆開創(chuàng)自己的事業(yè),并繼續(xù)使用公司的辦公室。作為交換條件,格雷厄姆必須通過紐伯格進(jìn)行證券交易。 1923年6月1日,格雷厄姆的第一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目——“格雷哈”公司開張了,此時(shí)的道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)正處于敏感的95點(diǎn)。公司是以29歲的格雷厄姆和路易斯·哈里斯的名字命名的。 “我自己的投入很少,”格雷厄姆說,“那時(shí)我沒什么錢�！彪m然有些人的股份很大,卻沒有一個(gè)人的股份可以讓自己控制投資決策,這個(gè)權(quán)利仍由格雷厄姆掌握著。 格雷厄姆繼續(xù)集中精力發(fā)掘可能的套利機(jī)會(huì),尋找低值證券和可以賣空的超值股票。 他在這個(gè)時(shí)期有一個(gè)交易利用了杜邦公司和通用公司之間密切的所有權(quán)關(guān)系。皮埃爾·杜邦在擔(dān)任主席期間利用剩余現(xiàn)金為自己的火藥和化學(xué)公司買進(jìn)了大量的通用公司股票,結(jié)果杜邦在1920年成了通用汽車公司的主席。盡管如此,杜邦公司上市流通的股票價(jià)值卻沒有超過它所擁有的通用汽車公司的股票價(jià)值。市場(chǎng)總是高估通用汽車公司的股票,或者認(rèn)識(shí)不到杜邦公司的自身價(jià)值。 當(dāng)格雷厄姆發(fā)現(xiàn)了這種反常情況之后,立即買進(jìn)了杜邦公司的股票。與此同時(shí),還賣空了七倍的通用汽車公司的股票。不出所料,市場(chǎng)很快糾正了這種錯(cuò)誤觀念：杜邦公司股票的價(jià)格上漲了�！案窭坠辟u出了杜邦公司股票,收回利潤,然后又停止了對(duì)通用公司的空頭交易。這種方法沒有風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)槿绻@種不平衡是以通用公司的股價(jià)下跌的方式得以糾正,格雷厄姆仍然可以從空頭交易中獲利。 格雷厄姆最成功的活動(dòng)都是以發(fā)現(xiàn)矛盾為基礎(chǔ)的,比如杜邦公司股票的價(jià)格。他把賭注押在這樣一種可能性上,即市場(chǎng)最終將發(fā)現(xiàn)自己的錯(cuò)誤。然而他向來沒有忽視另一種可能性,即市場(chǎng)可能會(huì)在很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)堅(jiān)持這種錯(cuò)誤,或者其他一些意外事件會(huì)突然介入其中。這些是一切股市投資都無法避免的風(fēng)險(xiǎn)。 由于在利潤分配上與主要投資人之間的分歧,格雷厄姆決定解散公司。1925年末“格雷哈”解散的時(shí)候,投資者們?cè)谶@個(gè)基金中獲得了可觀的利潤。 “格雷哈”基金的準(zhǔn)確收益不得而知,但它足以讓格雷厄姆的朋友出資45萬美元開辦了本杰明·格雷厄姆聯(lián)合賬戶。1926年1月1日,這個(gè)新賬戶開張了。1926年—1928年間,聯(lián)合賬戶的年平均收益率為20.2％。三年以后——1929年初,其資本額已上升為250萬美元。大部分資本增長(zhǎng)都是資本收益而不是額外投入的結(jié)果,此外,這些出色的回報(bào)率承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)很有限。 與此同時(shí),格雷厄姆在其他方面的事業(yè)也正在發(fā)展。他找到了一位合伙人,卸下了肩上的管理重?fù)?dān),使自己能夠發(fā)揮特長(zhǎng)——設(shè)計(jì)更新、更好的謀利方法。 |
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