損益表（單位：百萬美元）

     收入10 000

     銷售成本3 000

    → 毛利潤7 000

     營業(yè)費(fèi)用

     銷售費(fèi)用及一般管理費(fèi)用2 100

     研發(fā)費(fèi)1 000

     折舊費(fèi)700

     營業(yè)利潤3 200

    → 利息支出200

    利息支出反映的是公司在該季度或該年度為債務(wù)所支付的利息。盡管有些公司賺取的利息可能比其支付的利息要多,如銀行,但對于大多數(shù)制造商和零售企業(yè)而言,利息支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其利息所得。

    利息支出被稱為財(cái)務(wù)成本,而不是運(yùn)營成本。它之所以被單獨(dú)列出,是因?yàn)樗�與公司的生產(chǎn)和銷售過程沒有任何直接聯(lián)系。利息是公司財(cái)務(wù)報(bào)表中總負(fù)債的反映。公司負(fù)債越多,其必須支付的利息就越多。

    如果利息支出占營業(yè)利潤的比重較高,公司很可能是屬于以下兩種類型之一：其一是處于激烈競爭行業(yè)的公司,因?yàn)樵谶@類領(lǐng)域要保持競爭力,就必須承擔(dān)高額的資本開支；其二是具有良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景,但在杠桿式收購中承擔(dān)了大量債務(wù)的公司。

    巴菲特指出,那些具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司幾乎不需要支付利息,甚至沒有任何利息支出。具有長期競爭優(yōu)勢的寶潔公司只需花費(fèi)營業(yè)利潤的8%用于利息支出；箭牌公司平均只需將7%的營業(yè)利潤用以支付利息；相比之下,固特異公司屬于過度競爭和資本密集型的輪胎制造業(yè),它平均每年不得不將其營業(yè)利潤的49%用于支付債務(wù)利息。

    甚至在高度競爭的行業(yè)如航空業(yè),利息支出比例也可以被用來判斷公司是否具有競爭優(yōu)勢。一直保持盈利的西南航空公司僅花費(fèi)營業(yè)利潤的9%用于支付利息,而它的競爭對手聯(lián)合航空,一家瀕臨破產(chǎn)的公司,其利息支出占到了營業(yè)利潤的61%。西南航空公司另一個(gè)陷入困境的競爭對手美國航空公司,其利息費(fèi)用比例竟高達(dá)92%。

    這是一條規(guī)律：在消費(fèi)品領(lǐng)域,巴菲特所鐘愛的那些具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司,其利息支出均小于其營業(yè)利潤的15%。但是,我們要清楚,利息支出支出占營業(yè)利潤的比重在不同行業(yè)領(lǐng)域之間相差甚遠(yuǎn)。舉個(gè)例子：富國銀行（巴菲特持有該銀行14%的股份）將其營業(yè)利潤的大概30%用于支付利息,相比于可口可樂公司,這看起來過高,但事實(shí)上,在美國銀行業(yè)前5名中,富國銀行的這一比率是最低的,也是最吸引人的。此外,富國銀行也是唯一一家被標(biāo)準(zhǔn)普爾公司評為AAA級別的銀行。

    利息支出與營業(yè)利潤的比率也可以真實(shí)反映一家公司的經(jīng)濟(jì)危機(jī)水平。拿投資銀行業(yè)來說,該行業(yè)內(nèi)的公司平均需花費(fèi)70%的營業(yè)利潤用于支付利息。如果細(xì)致觀察,我們不難發(fā)現(xiàn),2006年,貝爾斯登銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上所列出的利息支出占其營業(yè)利潤的70%,但截至2007年最后一個(gè)季度,其利息支出占營業(yè)利潤的比例已經(jīng)高達(dá)230%。這意味著它將不得不動用公司所有者的權(quán)益去補(bǔ)足這個(gè)差額。對高度杠桿化運(yùn)作的貝爾斯登來說,這無疑是一場大災(zāi)難。到了2008年3月,這個(gè)曾經(jīng)十分強(qiáng)大、其股價(jià)在一年前還高達(dá)每股170美元的貝爾斯登銀行,最終被J�盤�蹦Ω�公司以僅每股10美元的價(jià)格收購。

    這是一條極其簡單的規(guī)律：在任何行業(yè)領(lǐng)域,那些利息支出占營業(yè)利潤比例最低的公司,往往是最有可能具有競爭優(yōu)勢的。用巴菲特的話來講,投資于那些具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司是確保我們能夠獲取長期財(cái)富的唯一途徑。