損益表（單位：百萬(wàn)美元）

     收入 10 000

     銷(xiāo)售成本3 000

    → 毛利潤(rùn)7 000

     營(yíng)業(yè)費(fèi)用

     銷(xiāo)售費(fèi)用及一般管理費(fèi)用2 100

    → 研發(fā)費(fèi)1 000

     折舊費(fèi)700

     營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3 200

    尋找具有持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的“游戲”過(guò)程中,這是很重要的一部分內(nèi)容。長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),常常是通過(guò)專(zhuān)利權(quán)或者技術(shù)上的領(lǐng)先地位賦予公司在同行中的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。如果公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是專(zhuān)利權(quán)帶來(lái)的,例如那些制藥類(lèi)公司,到一定期限之后專(zhuān)利權(quán)會(huì)過(guò)期,公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也由此而消失。

    如果公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是某種技術(shù)革新的結(jié)果,也經(jīng)常會(huì)面臨技術(shù)革新將其取而代之的威脅。這就是為什么微軟公司如此害怕谷歌公司技術(shù)進(jìn)步的原因。今天的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)很可能在明天就變?yōu)檫^(guò)時(shí)的技術(shù)。

    這些公司不僅要在研發(fā)上花費(fèi)巨額資金,而且由于必須不斷地進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新,所以它們也必須不斷重新設(shè)計(jì)和升級(jí)其產(chǎn)品銷(xiāo)售計(jì)劃,而這意味著它們不得不同時(shí)在銷(xiāo)售和管理費(fèi)用上耗費(fèi)巨資�？紤]一下：默克公司必須花費(fèi)毛利潤(rùn)的29%在研發(fā)上,毛利潤(rùn)的49%在銷(xiāo)售費(fèi)用及一般管理費(fèi)用上,這兩者加起來(lái)將吞噬其毛利潤(rùn)的78%。更糟的是,如果默克公司放棄發(fā)明數(shù)十億美元的暢銷(xiāo)新藥物,當(dāng)它的專(zhuān)利權(quán)過(guò)期時(shí),其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也將隨之消失。

    英特爾公司盡管是快節(jié)奏技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域中的佼佼者,也必須將約30%的毛利潤(rùn)用在研發(fā)方面。如果不這么做,過(guò)不了幾年,它就將失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

    穆迪公司是一家債券評(píng)級(jí)公司,是巴菲特長(zhǎng)期投資的最?lèi)?ài),這有很好的理由。穆迪公司沒(méi)有研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用,而且平均只花費(fèi)25%的毛利潤(rùn)在銷(xiāo)售費(fèi)用及一般管理費(fèi)用上�？煽诳蓸�(lè)公司也沒(méi)有研發(fā)費(fèi),雖然它必須瘋狂進(jìn)行廣告投入,但銷(xiāo)售費(fèi)用及一般管理費(fèi)用比例仍然只有約59%。持有穆迪公司和可口可樂(lè)公司的股票,巴菲特不會(huì)因?yàn)閾?dān)心某項(xiàng)藥物專(zhuān)利過(guò)期,或者他持有股票的公司在下一輪技術(shù)突破競(jìng)爭(zhēng)中失手而夜不能寐。

    這是巴菲特的一個(gè)原則：那些必須花費(fèi)巨額研發(fā)開(kāi)支的公司都有在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上的缺陷,這將使它們的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)前景置于風(fēng)險(xiǎn)中,意味著它們并不太保險(xiǎn)。

    如果不是一項(xiàng)比較保險(xiǎn)的投資,巴菲特是不會(huì)對(duì)其產(chǎn)生興趣的。