毛利潤／毛利率：巴菲特尋求長期贏利的關(guān)鍵指標

    損益表（單位：百萬美元）

    → 收入10 000

     銷售成本3 000

    → 毛利潤7 000

    毛利潤7 000／收益10 000＝毛利率70％

    現(xiàn)在,如果我們從公司年度報告的總收入中減去它的銷售成本,我們將得到公司所報告的毛利潤。例如：1 000萬美元的總收入減去700萬美元的銷售生產(chǎn)成本,毛利潤為300萬美元。

    毛利潤的金額是總收入減去產(chǎn)品所消耗的原材料成本和制造產(chǎn)品所耗費的勞動力成本。它不包括銷售和管理費用、折舊費用、企業(yè)運營的利息成本。

    就其自身而言,毛利潤能提供給我們的信息很少,但是我們能通過這個數(shù)據(jù)去計算公司的毛利率,而毛利率能給我們提供很多關(guān)于公司經(jīng)濟運營狀況的信息。

    計算毛利率的公式為：

    毛利潤／總收入＝毛利率

    巴菲特的觀點是：只有具備某種可持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司才能在長期運營中一直保持贏利。他發(fā)現(xiàn),比起缺乏長期競爭力的公司,那些擁有良好長期經(jīng)濟原動力和競爭優(yōu)勢的公司往往具有持續(xù)較高的毛利率。讓我們來看看下面的數(shù)據(jù)：

    巴菲特認為,具有持續(xù)競爭優(yōu)勢而保持較高毛利率的企業(yè)包括：可口可樂公司一直保持60%或者更高的毛利率,債券評級公司穆迪的毛利率是73%,伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司的毛利率為61%,箭牌公司的毛利率為51%。

    相對于我們所熟知的這些優(yōu)質(zhì)企業(yè),那些長期經(jīng)濟運行情況不太良好的公司,其毛利率就相形見絀了。例如：瀕臨破產(chǎn)的美國航空公司,它的毛利率僅為14%；陷入困境的汽車制造商——通用汽車制造公司,其毛利率只有21%；曾經(jīng)陷入困境,但現(xiàn)在已經(jīng)扭虧為盈的美國鋼鐵公司的毛利率為17%；一年四季都在運營的固特異輪胎公司,在經(jīng)濟狀況不太良好時,毛利率也只有20%。

    在技術(shù)領(lǐng)域,巴菲特因為不熟悉這一行業(yè)而未提及。微軟一直保持著79%的高毛利率,而蘋果公司的毛利率只有33%。兩者對比可反映出,銷售操作系統(tǒng)和軟件的微軟公司比銷售硬件及提供相關(guān)服務(wù)的蘋果公司的經(jīng)營狀況更加出色。

    公司的可持續(xù)性競爭優(yōu)勢能夠創(chuàng)造高毛利率,因為這種競爭優(yōu)勢可以讓企業(yè)對其產(chǎn)品或服務(wù)進行自由定價,讓售價遠遠高于產(chǎn)品成本。倘若缺乏持續(xù)競爭優(yōu)勢,公司只能通過降低產(chǎn)品及服務(wù)價格來保持競爭力。如此一來,公司的毛利率以及盈利能力理所當然會下降。

    通用規(guī)則(當然也有例外):毛利率在40%及以上的公司,一般都具有某種可持續(xù)性競爭優(yōu)勢；而毛利率低于40%的公司,則一般都處于高度競爭的行業(yè),因為競爭會削弱行業(yè)總利潤率。如果一個行業(yè)的毛利率低于20%（含20%）,顯然說明這個行業(yè)存在著過度競爭。在此類行業(yè)中,沒有一家公司能在同行競爭中創(chuàng)造出可持續(xù)性的競爭優(yōu)勢。處在過度競爭行業(yè)的公司,由于缺乏某種特殊競爭優(yōu)勢,無法為投資者帶來財富。

    毛利率指標檢驗并非萬無一失,它只是一個早期檢驗指標,一些陷入困境的公司也可能具備持久競爭優(yōu)勢。因此,巴菲特特別強調(diào)“持久性”這個詞,出于穩(wěn)妥考慮,我們應(yīng)該查找公司在過去10年的年毛利率,以確保其具有“持續(xù)性”。巴菲特知道在尋找穩(wěn)定競爭優(yōu)勢的公司時,必須注意持續(xù)性這一前提。

    毛利率較高的公司也有可能會誤入歧途,并且喪失其長期競爭優(yōu)勢,一是過高的研究費用,其次是過高的銷售和管理費用,還有就是過高的債務(wù)利息支出。這三種費用中的任何一種如果過高,都有可能削弱企業(yè)的長期經(jīng)濟原動力。這些被稱為營業(yè)費用,它們是所有公司的眼中釘。