我把衍生產(chǎn)品看作定時(shí)炸彈,不論對(duì)交易者或整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系均是如此……衍生產(chǎn)品是一種大規(guī)模殺傷性金融武器,其蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在還不能完全看清,但它是致命的。

——沃倫·巴菲特巴菲特認(rèn)為,投資者在股市下跌后投資股票,要控制不受悲觀情緒干擾,尤其是不要盲目投資自己看不懂的股票。

2003年,當(dāng)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席艾倫·格林斯潘大肆鼓吹金融衍生產(chǎn)品如何“利大于弊”的時(shí)候,巴菲特早就看穿了其中的陰謀,決不上當(dāng)受騙。這不是因?yàn)榘头铺囟嗝从⒚鱾ゴ?他只是老老實(shí)實(shí)地說,他怎么看也看不懂這種衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

當(dāng)年格林斯潘的原話是：“關(guān)于衍生產(chǎn)品功過的爭(zhēng)論仍在繼續(xù),但近年來經(jīng)濟(jì)金融體系的表現(xiàn)已經(jīng)證明,衍生產(chǎn)品利大于弊……支持我國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)保持和增強(qiáng)生命力的關(guān)鍵因素是,它們?cè)絹碓蕉嗟貞?yīng)用了各種衍生產(chǎn)品,采取各種更精巧的方法計(jì)量和管理風(fēng)險(xiǎn)。衍生產(chǎn)品的應(yīng)用有助于分解金融風(fēng)險(xiǎn),從而更好地測(cè)量和管理風(fēng)險(xiǎn)。”

而巴菲特早在2002年就說,在他眼里,金融衍生產(chǎn)品是定時(shí)炸彈,無論對(duì)投資者還是整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系來說都是如此。金融衍生產(chǎn)品這個(gè)魔鬼已經(jīng)從瓶子里鉆出來了,將來必定會(huì)導(dǎo)致某些惡劣后果。

正因如此,巴菲特從2003年開始就清掉了手中所有與次級(jí)抵押貸款、次級(jí)抵押債相關(guān)的金融產(chǎn)品。他形容說,要弄懂一個(gè)次級(jí)債產(chǎn)品需要看萬字；要弄懂一個(gè)次貸方陣,需要讀75萬字,這是一個(gè)“沒有人能夠弄得懂”的產(chǎn)品。正是這種對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范的一貫意識(shí),使得伯克希爾公司較好地躲過了這次次貸危機(jī)的沖擊。

不但伯克希爾公司是這樣,巴菲特重倉(cāng)持有的美國(guó)富國(guó)銀行也是這次金融海嘯中受影響最小的銀行機(jī)構(gòu)。相比而言,受沖擊最大的雷曼兄弟控股公司、美國(guó)國(guó)際集團(tuán)等機(jī)構(gòu),巴菲特在其中都沒有投資,這樣的先見之明不得不令人佩服。正因?yàn)榘头铺鼐哂忻翡J的洞察力,早就發(fā)現(xiàn)次貸危機(jī)會(huì)帶來的災(zāi)難性后果,提前拋光了次貸產(chǎn)品,才使得真正的災(zāi)難降臨時(shí)受到的沖擊較小。

仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn),在巴菲特“看得懂”的股票中,他特別關(guān)注現(xiàn)金流指標(biāo)�，F(xiàn)金對(duì)于企業(yè)來說,就像血液對(duì)于人體。一個(gè)人的身體再?gòu)?qiáng)壯,如果失血過多也會(huì)丟了性命。企業(yè)也是如此,如果沒有足夠的資金償還到期債務(wù),哪怕賬面上的盈利再高也會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)。如果債主們不肯通融,硬是逼著按時(shí)還款,這時(shí)債務(wù)危機(jī)就會(huì)導(dǎo)致公司發(fā)生成長(zhǎng)性破產(chǎn)。

最簡(jiǎn)單的判斷方法是,對(duì)于生產(chǎn)型企業(yè)來說,如果長(zhǎng)時(shí)間產(chǎn)量大于銷量而導(dǎo)致庫存積壓；對(duì)于銷售型企業(yè)來說,如果長(zhǎng)時(shí)間對(duì)應(yīng)收貨款失去控制或延長(zhǎng)貨款回收期限,即使產(chǎn)品的盈利率再高,也會(huì)因?yàn)槿狈ΜF(xiàn)金流而陷入困境。

研究表明,在一般傳統(tǒng)型企業(yè)中,現(xiàn)金流的增長(zhǎng)速度表現(xiàn)為銷售量增長(zhǎng)的平方根。例如,銷售量增長(zhǎng)1倍,從1增長(zhǎng)到2,這時(shí)候的現(xiàn)金流只能增長(zhǎng)到2的平方根（）減去1,即,就是,其他的都用在應(yīng)收款、庫存等方面去了。

所謂看懂股票、看懂報(bào)表就是要這樣去看。如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流大于等于所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn),說明這種利潤(rùn)的質(zhì)量較好,否則就是賬面利潤(rùn)受到了人為操縱或存在大量應(yīng)收款,質(zhì)量較差。巴菲特在閱讀財(cái)務(wù)年報(bào)時(shí)最關(guān)心現(xiàn)金流,就是這個(gè)道理�！景头铺毓墒谐�底秘訣】股票投資需要老老實(shí)實(shí),懂就是懂,不懂就是不懂。巴菲特在這方面是個(gè)老實(shí)人,只投資自己理解并且認(rèn)為是可靠而穩(wěn)健的公司,從來不抱僥幸心理。這正是他躲過這次金融海嘯災(zāi)難的主要原因。