我排除了與蘇格蘭皇家銀行打交道的可能性,這跟蘇格蘭皇家銀行沒有任何關(guān)系,我就是做了這樣一個(gè)決定。

——沃倫·巴菲特巴菲特認(rèn)為,投資者要善于利用股市中的壞消息獲取額外收益。他在這次抄底金融海嘯中先參與競購英國蘇格蘭皇家銀行、然后退出競購的案例,或許就能說明這一點(diǎn)。

2008年5月4日,巴菲特在一年一度的伯克希爾公司股東大會(huì)上宣布,將考慮投資蘇格蘭皇家銀行的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。這表明,至此至少有15家公司成為潛在競爭對手,其中包括盛傳的亞洲買家中國銀行（不過中國銀行發(fā)言人立刻否認(rèn)了這一說法）。

然而,僅僅半個(gè)月之后,巴菲特在回答記者提問時(shí)表示,他對收購蘇格蘭皇家銀行的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)沒有興趣了。他說,他排除了與蘇格蘭皇家銀行打交道的可能性,這跟蘇格蘭皇家銀行沒有任何關(guān)系。

那么,究竟是什么原因讓巴菲特做出這樣的決定呢？他的正面解釋是,在歐洲有更多公司能引起伯克希爾公司的潛在購并興趣。換句話說,在巴菲特眼里,無論購并時(shí)機(jī)還是價(jià)格,蘇格蘭皇家銀行可能都不是最理想的投資對象。

但無論如何,蘇格蘭皇家銀行曾一度引起了巴菲特的極大興趣,這本身就能說明問題——英格蘭皇家銀行要出售保險(xiǎn)業(yè)務(wù),對它本身來說是一條壞消息,可是對于巴菲特來說卻是一條好消息；競爭對手多達(dá)15家,對競爭對手來說是一條好消息,對巴菲特來說卻是一條壞消息。巴菲特可能是綜合權(quán)衡了這兩種結(jié)果,才決定退出的。

蘇格蘭皇家銀行創(chuàng)建于1727年,是英國最大的銀行,業(yè)務(wù)遍及全球。那么,它又是如何陷入困境的呢？

一方面,是因?yàn)樗�收購荷蘭銀行投資銀行業(yè)務(wù)出現(xiàn)了失誤。2007年10月,以英國蘇格蘭皇家銀行為首的財(cái)團(tuán),以710億歐元的價(jià)格擊敗英國巴克萊銀行,成功收購了荷蘭銀行的投資銀行業(yè)務(wù)。這筆收購費(fèi)用主要是以現(xiàn)金支付的,但事實(shí)證明這并不是一樁合算的買賣。因?yàn)樵谑召徍商m銀行時(shí)耗費(fèi)了大量資金,蘇格蘭皇家銀行馬上就出現(xiàn)了信貸緊縮危機(jī)。僅僅到2007年年末,蘇格蘭皇家銀行的核心資本充足率就已經(jīng)下跌到了,非常接近英國銀行業(yè)規(guī)定的4%的底線。

這樣一來問題就出現(xiàn)了。2008年4月22日蘇格蘭皇家銀行宣布一項(xiàng)總額120億英鎊的配股計(jì)劃,迫切需要籌集資金用于增加股本、提高核心資本充足率。與此同時(shí),蘇格蘭皇家銀行公布了59億英鎊的賬面損失,其中有1/3是收購荷蘭銀行造成的。

另一方面,也與政策限制導(dǎo)致這幾年英國的汽車零售業(yè)一直沒有得到很好發(fā)展,而作為該業(yè)務(wù)的最大承保商之一的蘇格蘭皇家銀行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)因此陷入被動(dòng)有關(guān)。

在這種背景下,英國零售汽車業(yè)成了那種利潤率低、并且沒有定價(jià)權(quán)的大宗商品之一。用中國話來說就是“食之無味,棄之可惜”的雞肋。

所以,當(dāng)2008年4月22日蘇格蘭皇家銀行宣布有意出售整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)或者其中的一部分股份,但是并不打算把它分拆成幾個(gè)獨(dú)立品牌業(yè)務(wù)分別出售的消息傳出后,美國國際集團(tuán)、德國安聯(lián)集團(tuán)、法國安盛集團(tuán)、意大利忠利集團(tuán)、蘇黎世金融服務(wù)集團(tuán),以及美國知名的私募股權(quán)資本得克薩斯州太平洋集團(tuán)等保險(xiǎn)巨頭紛紛表示,有意收購蘇格蘭銀行的整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

具體地說,蘇格蘭皇家銀行作為英國第二大普通保險(xiǎn)公司、第一大汽車保險(xiǎn)公司,它的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)擁有兩大品牌,一是直接在線,二是邱吉爾保險(xiǎn)集團(tuán),除此以外還有一些其他非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)。

該銀行表示,做出這一決定并不是隨心所欲的,而是經(jīng)過認(rèn)真研究才決定的。從內(nèi)心看,該銀行把保險(xiǎn)業(yè)務(wù)看作家庭成員一樣來對待,就像是全家最寶貝的一個(gè)女兒；而現(xiàn)在家庭條件“實(shí)在困難”,覺得需要找一個(gè)比該銀行更適合的擁有者,把女兒抱給另一個(gè)“新媽媽”。

美國投資銀行KBW集團(tuán)在簡報(bào)中說,多家公司競購蘇格蘭皇家銀行,說明該銀行的資產(chǎn)非常吸引人。

面對這么多公司競購,蘇格蘭皇家銀行明確表示,不希望有人“趁火打劫”、“拒絕被敲詐”,拒絕價(jià)格低于60億英鎊的報(bào)價(jià)。

外界普遍認(rèn)為,蘇格蘭皇家銀行的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值大約在50億至80億英鎊之間,它的這一態(tài)度是希望以高價(jià)來嚇跑一些潛在買家。而事實(shí)上,各家競爭對手的報(bào)價(jià)范圍也基本上在65億至75億英鎊之間。

也許是因?yàn)樘K格蘭皇家銀行的這一報(bào)價(jià)不在巴菲特的理想投資區(qū)域之間,因此僅僅半個(gè)月之后,他就宣布退出競購行列,聲稱在歐洲還有許多能引起伯克希爾公司潛在購并興趣的對象。

這一舉動(dòng)說明,巴菲特即使在抄底過程中,也非常注重價(jià)格的合理性�！景头铺毓墒谐�底秘訣】巴菲特從最初宣布競購蘇格蘭皇家銀行,到半個(gè)月后就宣布退出競購行列,認(rèn)為相比之下在歐洲有更多值得購并的對象。這就告訴投資者,即使在抄底過程中,也要注意價(jià)格的合理性。