下表列示了伯克希爾公司2004年市價(jià)超過(guò)6億美元的股票投資�？催^(guò)這張表的人或許會(huì)以為這些股票是根據(jù)線型圖、營(yíng)業(yè)員的建議或是公司近期的獲利預(yù)估來(lái)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的,其實(shí)查理和我本人根本就不理會(huì)這些,而是以企業(yè)所有權(quán)人的角度來(lái)看事情,這是非常大的區(qū)別。事實(shí)上,這正是我?guī)资�年�?lái)投資行為的精髓所在,從我19歲時(shí)讀到格雷厄姆《聰明的投資者》之后,我便茅塞頓開(kāi)。在此之前,雖然我早已投入股市,但實(shí)際上對(duì)投資根本就沒(méi)有一點(diǎn)概念。

——沃倫·巴菲特巴菲特認(rèn)為,市場(chǎng)先生是不理智的,所以投資者要以所有者的眼光來(lái)看待投資,不必急功近利。有誰(shuí)因?yàn)樽约旱暮⒆臃噶隋e(cuò)誤就拋棄孩子的嗎？

巴菲特在伯克希爾公司2004年年報(bào)致股東的一封信中說(shuō),他和查理·芒格幾十年來(lái)一直從企業(yè)所有者的角度來(lái)考察投資行為,這才是他的投資精髓所在。這和根據(jù)線型圖、別人的建議或者該股票近期的獲利預(yù)估來(lái)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài),有很大的不同。

他說(shuō),截至2004年,伯克希爾公司當(dāng)初在四大投資項(xiàng)目美國(guó)運(yùn)通公司、可口可樂(lè)公司、吉列公司、富國(guó)銀行方面的總投資為億美元,購(gòu)買(mǎi)日期位于1988年至2003年之間,平均買(mǎi)入時(shí)間是1992年7月,截至2004年末平均持股時(shí)間年。

巴菲特說(shuō),伯克希爾公司累計(jì)從這4個(gè)投資項(xiàng)目中得到的股利為億美元,占當(dāng)初總投資的1/3。從投資者角度看,這個(gè)數(shù)字是比較合理的,更不用說(shuō)除此以外還有億美元的現(xiàn)金股利。

更為可喜的是,從歷年情況看,伯克希爾公司從這些投資項(xiàng)目中分得的股利每年都穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此總的來(lái)說(shuō),這樣的回報(bào)還算滿(mǎn)意。

即使從股價(jià)的表現(xiàn)看,也是如此。自從伯克希爾公司投資上述股票后,總的來(lái)看這些股價(jià)的增長(zhǎng)幅度高于收益增長(zhǎng)幅度。當(dāng)然就具體年份而言,有的時(shí)候股價(jià)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)內(nèi)在價(jià)值,有的時(shí)候則恰恰相反,這些都是很正常的。

不過(guò)巴菲特認(rèn)為,就某個(gè)具體年份來(lái)衡量投資業(yè)績(jī),并沒(méi)有任何意義,雖然伯克希爾公司的賬面上擁有大量的未實(shí)現(xiàn)資本所得,但他絕對(duì)不會(huì)為了賬面數(shù)字好看就賣(mài)掉這些股票,把它變成賬面利潤(rùn)。

他說(shuō),當(dāng)時(shí)他手上擁有430億美元現(xiàn)金,只要有合適的投資對(duì)象就會(huì)買(mǎi)入,最好是買(mǎi)入整家公司,當(dāng)然首先是價(jià)格要合理。

在巴菲特看來(lái),全面收購(gòu)一家公司和只是購(gòu)買(mǎi)該公司的一部分股票,本質(zhì)上沒(méi)有多少差別,都必須遵守同樣的權(quán)益投資策略。所以,巴菲特的投資策略普通投資者照樣可以參考、運(yùn)用。而巴菲特之所以要收購(gòu)整家公司,主觀上是可以直接參與像資本分配這樣的重大決策；客觀上伯克希爾公司擁有強(qiáng)大的財(cái)務(wù)實(shí)力,能夠幫助他實(shí)現(xiàn)這一愿望。

巴菲特在伯克希爾公司2006年年報(bào)致股東的一封信中說(shuō),1956年至2002年間許洛斯掌管著一個(gè)十分成功的投資合伙企業(yè),他對(duì)投資者的承諾是,投資者一定要賺錢(qián),否則他不收一毛錢(qián)費(fèi)用。當(dāng)然,巴菲特對(duì)他的信任和尊崇,并不僅僅限于某個(gè)方面,更不是事后諸葛亮。

巴菲特說(shuō),早在50多年前,當(dāng)時(shí)有個(gè)圣路易家族希望巴菲特為他們介紹幾個(gè)既誠(chéng)實(shí)又能干的職業(yè)經(jīng)理人,巴菲特唯一的推薦就是許洛斯。

許洛斯并沒(méi)有上過(guò)大學(xué)商學(xué)院,甚至沒(méi)有讀過(guò)專(zhuān)門(mén)的商業(yè)學(xué)校,1956年時(shí)他的辦公室里只有1個(gè)檔案柜,到2002年他退休時(shí)已經(jīng)增加到4個(gè)。他在工作中從來(lái)沒(méi)有請(qǐng)過(guò)秘書(shū)、會(huì)計(jì)或其他員工,唯一的搭檔就是他的兒子,一位大學(xué)畢業(yè)的藝術(shù)碩士研究生。

許洛斯和兒子兩人從來(lái)不聽(tīng)股評(píng),不相信什么內(nèi)幕消息,即使是公開(kāi)報(bào)道也很少采用。他們完全是利用自己的一些特定統(tǒng)計(jì)方法,而這些方法是他當(dāng)年和本杰明·格雷厄姆一起共事時(shí)學(xué)到的,說(shuō)穿了就是“努力地買(mǎi)便宜的股票”。在他們看來(lái),什么現(xiàn)代投資組合理論、技術(shù)分析、總體經(jīng)濟(jì)學(xué)派以及其他許多復(fù)雜的運(yùn)算方法都是多余的。

顯然,一方面,“努力地買(mǎi)便宜的股票”需要掌握評(píng)估企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的方法,而不是單純地看股價(jià)高低,這是他從本杰明·格雷厄姆那里學(xué)到的投資精髓；另一方面,“努力地買(mǎi)便宜的股票”的最好時(shí)機(jī)是每次股市暴跌后,這也是毋庸置疑的。

就是遵循這一不具備實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)的投資原則,許洛斯在他47年的合伙企業(yè)中所創(chuàng)造的投資回報(bào)率,戲劇性地超過(guò)了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的同期表現(xiàn)。值得一提的是,許洛斯投資的大約1000只股票大多是冷門(mén)股,而他的投資業(yè)績(jī)超過(guò)同期其他所有投資者,絕不是用“運(yùn)氣”就可以解釋的。

巴菲特說(shuō),如果投資者擁有像許洛斯這樣兢兢業(yè)業(yè)、負(fù)責(zé)任的經(jīng)營(yíng)管理者,還有什么不放心的呢？應(yīng)該慶幸的是,許洛斯沒(méi)有讀過(guò)商學(xué)院�！景头铺毓墒谐�底秘訣】巴菲特認(rèn)為,投資者應(yīng)該以企業(yè)所有者的眼光來(lái)看待投資,以比較長(zhǎng)的時(shí)期來(lái)看待投資收益,不要被股票市場(chǎng)的不理智行為左右。伯克希爾公司投資的“四大天王”的業(yè)績(jī),就說(shuō)明了這一點(diǎn)。